深度报告-2026-05-21-浙商证券-2026年中期食品饮料（白酒）行业投资策略_至暗时刻已过_白酒将迎新机_34页_2mb

白酒行业2026年中期投资策略总结

核心内容概览

白酒行业在2025年经历了显著的调整期，进入“深度调整阶段”，行业量价齐跌。2026年行业有望逐步修复，进入由头部酒企引领的深度调整期修复阶段，预计26年中业绩将由负转正，市场情绪有望提振。

主要观点

• 行业周期模型：白酒行业业绩是超额收益的主要来源，25年业绩增速放缓拖累收益，但26年有望恢复增长。
• 需求端：25年需求显著下滑，尤其是商政务消费受损明显，但大众价位带表现出较强的韧性。
• 供给端：头部酒企持续布局优质产能，推动行业从“规模扩张”向“优质集中”转变。
• 投资建议：重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等强α全国性酒企，以及古井、今世缘、迎驾、洋河等区域酒龙头。

关键信息

行业现状

• 25年数据：白酒规模以上企业销售收入5724亿元，同比下降28%；利润总额约1884亿元，同比下降25%。
• 酱酒行业：2025年销售收入2350亿元，同比下降2.08%，为六年来首次下滑；利润约980亿元，同比增长1.03%。
• 酒企业绩：2025年前三季度20家上市酒企合计营收3177.79亿元，同比下降5.90%；合计净利润1225.71亿元，同比下降6.93%。

需求分析

• 消费结构：主流价位带下移，大众价位带表现韧性，100-300元价位成为“黄金价格带”。
• 高端酒：受商政务消费走弱影响，核心产品面临压力，批价回落明显。
• 次高端酒：大幅承压，600-800元价位带成为“价格陷阱”。
• 大众价位带：300元以下产品表现较强，中低价位带仍处升级状态。

供给分析

• 产能变化：酒企产能变化与经济周期相关，行业产量小幅下滑，但优质产能建设仍在进行。
• 头部酒企：茅台、五粮液、老窖、汾酒等头部酒企高端产品产量保持增长，推动行业向“优质集中”发展。
• 中小酒企：尾部酒企面临去产能出清，形成“头部扩产提质、尾部去产能出清”的分化格局。

投资建议

• 板块筑底明确：2026年板块业绩有望由负转正，进入底部拐点。
• 推荐标的：
  • 强α全国性酒企：贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。
  • 区域酒龙头：古井、今世缘、迎驾、洋河等。
  • 强β标的：泸州老窖、舍得、酒鬼、水井等。

五大趋势展望

1. 细化消费群体结构，全面拥抱新消费：白酒行业从“渠道驱动”转向“消费者驱动”，头部酒企在巩固传统客群基础上，全面拥抱年轻化、女性化、国际化新消费浪潮，低度化成为切入新市场的关键切口。
2. 提质不提价，“质价比”时代全面到来：在“质价比”成为消费共识的背景下，名酒企业纷纷启动战略布局，提升产品质量以加强竞争力。
3. C端营销继续加码，费用结构持续优化：营销端发生系统性变革，经销商减量提质、开瓶率/动销率为核心考核、费用向C端直达与数字化费控成为三大主线。
4. 新渠道模式加速落地：传统渠道增长乏力，新渠道模式如直营/平台化改革、即时零售/小时达模式、厂商共生/联盟模式等正在加速落地，重塑行业价值分配体系。
5. 大众高端消费修复下，茅台或率领行业走出调整期：2026年高端消费修复动能强劲，茅台作为与高净值人群消费关联度最紧密的品种，有望在结构性复苏中率先受益。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 外资持续流出风险
• 产业政策风险
• 终端需求恢复不及预期
• 消费升级不及预期
• 市场需求变化风险
• 行业竞争加剧
• 消费税或生产风险
• 批价上行幅度不及预期
• 食品安全风险

行业周期模型

• 时针：供需模型决定产业周期，当前行业处于“集中度提升驱动+业绩压力释放”的深度调整阶段。
• 分针：公司性质决定企业家周期，管理层稳定性强，年轻化人才梯队储备及激励改革提升组织活力。
• 秒针：企业家周期决定企业周期，渠道力、产品力、品牌力是管理力的综合体现。

估值与盈利分析

• 白酒超额收益来源：业绩驱动为主，2002年-2026年5月15日白酒指数上涨3428.62%，上证综指上涨328.27%。
• 2026年展望：板块业绩环比持续向好，预计26Q3迎来业绩转正，有望提振市场情绪。

消费结构与价位带变化

• 高端酒：量受损，结构下移，核心产品面临压力。
• 次高端酒：大幅承压，600-800元价位带成为“价格陷阱”。
• 大众价位带：300元以下产品表现较强，中低价位带仍处升级状态。
• 100-300元价位带：成为“黄金价格带”，承接次高端消费下移与百元价位消费升级。

产能与产量变化

• 2025年白酒产量：354.9万千升，同比下降14.38%，行业进入深度去产能阶段。
• 头部酒企：逆势布局优质产能，推动行业向“优质集中”发展。

总结

白酒行业在2025年经历显著调整，进入“深度调整阶段”，2026年有望逐步修复，进入由头部酒企引领的深度调整期修复阶段。需求端表现分化，供给端呈现优质集中趋势。投资建议重点推荐强α全国性酒企及区域酒龙头，同时关注“质价比”时代下的市场变化。行业面临多重风险，需谨慎应对。