> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油周报（SC）总结 ## 核心内容概述 本周国际原油市场在制裁与地缘政治因素的交织下出现剧烈波动，SC原油表现相对稳定，而布伦特和WTI原油则出现明显下跌。市场情绪受美伊谈判进展、美国对伊朗的制裁及霍尔木兹海峡航运风险影响，供需格局和宏观金融环境共同作用，导致油价走势复杂。 ## 主要观点与策略 ### 1. 供给（中长期） - **驱动**：偏空 - **主要逻辑**： - EIA预计2026年全球液体燃料产量为10080万桶/日，较7月预测下调120万桶/日，因海湾国家关停原油规模上调，美洲产量难以弥补中东供应损失。 - OPEC+7月原油产量为3765万桶/日，较6月增加137万桶/日，主要因海湾国家有限复产，执行渐进式解除自愿减产。 - IEA数据显示，7月全球总供应量为10150万桶/日，环比6月增加270万桶/日，但霍尔木兹海峡受阻导致出口回落。 ### 2. 需求（中长期） - **驱动**：偏空 - **主要逻辑**： - EIA预计2026年全球原油需求为10200万桶/日，较7月预测减少18万桶/日，海外高油价抑制消费。 - OPEC预计2026年全球原油需求增速为+58万桶/日，但连续下调需求预测，增量集中于非OECD经济体。 - IEA预计2026年全球原油需求同比减少160万桶/日，高油价与航运扰动压制消费；Q3预计供应缺口180万桶/日，2027年若航运完全畅通，可能出现供应过剩。 ### 3. 库存（短期） - **驱动**：中性 - **主要数据**： - 美国商业原油库存增加9.5万桶，预期为+60万桶，前值为+440.5万桶。 - 库欣原油库存增加117.6万桶，前值为-131.4万桶。 - 成品油库存方面，精炼油库存减少222.8万桶，汽油库存减少253.6万桶，柴油库存减少153万桶。 ### 4. 产油国政策（中长期） - **驱动**：中性 - **主要逻辑**： - 沙特阿美通过海峡外船对船转运方式向亚洲供应9月原油，减少对霍尔木兹海峡的依赖。 - OPEC+7月实际产量为2806万桶/日，低于隐含目标3408万桶/日约602万桶/日，缺口集中在沙特、伊拉克、科威特。 - 美国财政部启动对伊朗的全面制裁，威胁切断与伊朗有业务往来的美元结算通道，伊朗对华报价骤降。 ### 5. 地缘政治（短期） - **驱动**：偏多 - **主要逻辑**： - 美国白宫表示与伊朗尚未进行任何谈判，将继续施压直至伊朗回到谈判桌。 - 美海军“罗斯福”号航母将派往中东，显示对中东局势的密切关注。 - 伊朗与阿曼计划建立临时联合航运通道并推进航道排雷，但仍在磋商细节。 ### 6. 宏观金融（短期） - **驱动**：偏多 - **主要逻辑**： - 核心PCE同比维持在3.3%，高于美联储2%的政策目标，通胀黏性仍存。 - CME数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为63.5%，加息25基点概率为36.5%；10月维持利率不变概率为47.3%，加息25基点概率为43.4%，加息50基点概率为9.3%。 ### 7. 投资观点 - **驱动**：偏多 - **主要逻辑**：目前油价受美伊谈判及美制裁伊朗主导，OPEC+按计划增产，全球需求边际偏弱，但低库存提供底部支撑，预计油价维持高位偏多表现。 ## 交易策略 - **单边**：回落做多 - **套利**：观望 - **风险关注**： - OPEC+减产政策变动 - 中东地缘局势扰动 - 美国政策不确定性 ## 周度数据回顾 | 油品 | 最新 | 上周 | 涨跌幅度 | |------------------|-------|--------|----------| | SC原油（元/桶） | 596.5 | 592.9 | +0.61% | | Brent原油（美元/桶） | 88.29 | 93.60 | -5.67% | | WTI原油（美元/桶） | 83.44 | 86.64 | -3.69% | | Nymex汽油（美元/加仑） | 3.0480 | 3.0223 | +0.85% | | ICE柴油（美元/吨） | 1219.75 | 1260.25 | -3.21% | | FU高硫燃料油（元/吨） | 3638 | 3845 | -5.38% | | LU低硫燃料油（元/吨） | 4765 | 5049 | -5.62% | ## 月差与内外价差 - **SC原油C1-C2**：63.7元/桶，较上周-31.94% - **Brent原油C1-C2**：1.08美元/桶，较上周-21.74% - **WTI原油C1-C2**：1.62美元/桶，较上周-9.50% - **SC-Brent**：4.53美元/桶，较上周+475.38% - **SC-WTI**：-0.32美元/桶，较上周+94.74% - **Brent-WTI**：4.85美元/桶，较上周-30.32% ## 供需基本面数据 - **全球原油产量**：7月回升，但美洲增量难以对冲中东供应损失。 - **OPEC+产量**：7月产量3765万桶/日，较6月增加137万桶/日。 - **美国产量**：8月21日当周为1384.3万桶/日，环比微增1.3万桶/日。 - **美国进口与出口**：原油进口下降43.5万桶/日至620万桶/日，出口下降27.4万桶/日至379万桶/日。 - **中国需求**：主营炼厂产能利用率继续回升，山东地炼常减压开工率上涨2.19%，独立炼厂产能利用率上涨2.99%。 ## 中国炼厂利润 - **主营炼厂毛利**：回升，显示炼厂盈利能力增强。 - **独立炼厂毛利**：汽油和柴油毛利均有所回升，反映裂解价差走强。 ## 宏观金融环境 - **美债收益率**：高位波动，显示市场对经济前景的担忧。 - **美元指数**：走强，对油价形成压力。 - **黄金与铜**：价格走势与WTI呈现一定联动性，反映市场避险情绪。 ## CFTC持仓数据 - **WTI原油**：投机性净多头寸小幅增加，显示市场多头情绪有所回升。 - **Brent原油**：管理基金持仓小幅增加，显示市场对原油的乐观预期。 ## 团队介绍 - **国贸期货能源化工研究中心**：团队成员6人，专业背景涵盖金融学、统计学、化工等领域，具有丰富的产业基本面和期现研究经验。 - **主要成员**： - 叶海文：能源化工研究中心经理、首席分析师 - 陈胜：能源化工首席分析师 - 施宇龙、陈一凡、卢钊毅：能源化工研究助理及资深分析师 - 团队曾获多项荣誉，包括上期所卓越分析师、郑商所高级分析师等。 ## 免责声明 - 本报告基于公开资料整理，力求准确，但不保证其准确性与完整性。 - 投资建议仅供参考，不构成个人投资建议。 - 投资者需自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力。 - 未经许可，不得引用、转载或传播本报告内容，否则将构成侵权。 --- *注：本报告为国贸期货能源化工研究中心发布，内容仅供内部参考，不构成投资建议。*