> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汽车行业2026年Q1总结与投资分析 ## 核心内容概览 2026年第一季度，汽车行业整体面临短期承压，但出口、高端化和科技成长成为关键支撑因素。乘用车销量同比下滑，但出口表现亮眼，带动营收微增。新能源板块短期承压，但长期趋势未改。商用车板块，尤其是货车，受益于政策支持和需求复苏，表现相对强劲。零部件板块整体营收增长，但净利润承压，马太效应凸显。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 行业整体表现 - **销量**：2026Q1汽车总销量为705万辆，同比-5.6%，其中乘用车销量同比-7.5%，商用车销量同比+6.1%。 - **营收**：行业营收同比+3.0%，净利润同比-23.9%，主要受汇兑损失和规模效应减弱影响。 - **出口增长**：乘用车出口192万辆，同比+63%，成为拉动营收的重要因素。 ### 乘用车板块 - **销量与营收**：2026Q1乘用车销量594万辆，营收6707亿元，同比-0.4%。 - **盈利分化**：新势力车企如蔚来、小鹏、理想等盈利改善，部分实现扭亏；传统车企如上汽、赛力斯表现稳健，而其他车企则受销量压力与汇兑损失影响较大。 - **毛利率提升**：板块毛利率15.82%，同比+0.65pct，反映高毛利车型占比提升。 - **净利率下降**：净利率1.51%，同比-1.24pct，主要受财务费用率上升影响。 ### 零部件板块 - **营收增长**：2026Q1营收3807亿元，同比+6.0%，但净利润同比-7.6%。 - **马太效应**：头部企业表现优于行业整体，全球化布局和多元化客户结构增强抗压能力。 - **毛利率提升**：板块毛利率18.81%，同比+0.36pct，净利率5.42%，同比-0.80pct。 - **汇兑影响**：财务费用率上升1.45pct，预计Q2压力缓解。 ### 新能源板块 - **销量下滑**：2026Q1新能源车销量296万辆，同比-2.7%，渗透率42.0%。 - **板块收入**：新能源车营收2524亿元，同比-1.8%，净利润-9.9亿元，同比转亏。 - **新势力表现**：蔚来收入+112%，大幅减亏；赛力斯因新车型上市表现强劲；理想因产品迭代断层出现亏损。 ### 客车板块 - **销量波动**：2026Q1客车销量11.1万辆，同比-10.9%。 - **出口带动增长**：海外业务推动营收增长，板块毛利率提升。 - **盈利能力**：毛利率17.09%，净利率5.92%，ROE 3.27%。 - **现金流改善**：经营性现金流净流入37.2亿元，同比改善。 ### 货车板块 - **销量增长**：2026Q1货车销量100.4万辆，同比+8.4%。 - **营收与利润**：营收838.3亿元，同比+22.6%，净利润11.8亿元，同比-1.7%。 - **盈利能力稳定**：毛利率8.9%，净利率1.4%，费用率下降。 - **现金流**：经营性现金流净流出59.7亿元，投资性现金流净流出50.7亿元。 --- ## 投资分析意见 ### 整车端 1. **智能化与高端化**：重点关注新势力车企及与华为合作的车企，如小鹏集团、理想汽车、江淮汽车等。 2. **海外业务支撑**：比亚迪、吉利汽车等有海外业务支撑的车企盈利总量稳定，值得关注。 ### 零部件端 1. **智能化核心**：关注德赛西威、地平线等智能化核心Tier1供应商。 2. **白马公司**：银轮股份、岱美股份、新泉股份、敏实集团、星宇股份等中大市值白马公司，业绩有确定性。 3. **中小市值弹性**：福达股份、隆盛科技、恒勃股份、继峰股份、川环科技等，具备较强弹性。 --- ## 核心风险提示 - **原材料价格波动** - **地缘政治风险** - **行业复苏不及预期** --- ## 有别于大众的认识 - **出口与高端化**：出海已成为多数中国车企穿越内卷周期的关键变量，海外业务毛利率高于国内。 - **汇兑影响**：Q1净利润下滑主要因汇兑损失，预计Q2压力逐步缓解。 - **需求透支**：短期销量下滑不改长期趋势，新能源渗透率仍稳步上升。 --- ## 数据亮点 - **乘用车出口**：2025年乘用车出口604万辆，同比+22%；2026Q1出口192万辆，同比+63%。 - **零部件营收**：2025年零部件板块营收4397亿元，同比+10.5%。 - **新能源渗透率**：2026年3月新能源车渗透率43.2%，行业趋势明确。 --- ## 结论 2026年Q1汽车行业面临短期压力，但出口增长、高端化和科技成长为板块提供了新的增长点。整车和零部件企业表现分化，头部企业凭借全球化布局和多元化客户结构展现出更强的抗压能力。新能源车短期承压不改长期趋势，新势力车企持续减亏，整车出海和智能化是未来重点发展方向。建议关注智能化、高端化及出海能力强的整车和零部件企业，同时留意汇兑损失等短期风险因素。