深度报告-20240906-东方财富证券-易普力-002096.SZ-深度研究_全国民爆龙头_受益西部大开发和矿山水电水运等景气方向_41页_2mb

易普力（002096）深度研究报告总结

投资要点

• 公司概况：易普力是中国能建葛洲坝集团旗下民爆资产重组上市主体，2023年与南岭民爆重组后成为全国民爆行业龙头，拥有“双一级”爆破资质，业务涵盖生产、销售、爆破服务及绿色矿山建设。

行业分析

• 需求端：民爆行业下游70%来自矿山开采，10%来自基建投资。矿山端因高煤价和金属价格上涨带动资本开支，西部大开发政策利好新疆、西藏地区需求。基建端水电、运河项目（如雅鲁藏布江水电、浙赣粤运河）预计带来百万吨级爆破增量。
• 供给端：政策推动行业整合，“十四五”规划要求企业数减少至50家，头部企业市占率提升。混装炸药、电子雷管替代提升技术门槛，龙头优势增强。

公司优势与增长点

1. 西部大开发战略：依托母公司中国能建资源，在新疆地区新签订单占比超55%，毛利率有提升空间。
2. 规模效应与降本增效：重组后经营效率提升，硝酸铵价格下跌和费用率下降助力盈利改善。
3. 国际化布局：已进入利比里亚、巴基斯坦、纳米比亚等“一带一路”国家，海外订单稳步增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测（2024-2026年）：

  指标	2024E	2025E	2026E
  营业收入（亿元）	953	1,065	1,117
  归母净利润（亿元）	77	88	103

• 估值：当前PE 2,188倍，PB 21.0倍，较历史低位有显著低估，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济不及预期、安全生产风险、财务回收不及预期。

行业前景与公司估值

民爆行业在矿山、基建高景气及政策推动下需求稳定，供给集中度提升，易普力作为龙头在规模、技术和资源上具备显著优势，当前估值未充分反映其长期成长性，存在投资机会。

💼 投资建议：维持“增持”评级，重点关注公司在西部开发与国际化布局下的增长潜力。