20260612-通惠期货-铜日报_内外库存略有分化_铜价近期仍旧锚定利率波动_8页_1mb
报告摘要
铜日报总结
核心内容概述
2026年6月12日的铜日报分析了铜期货市场的近期走势，指出内外库存呈现分化，铜价仍主要受到利率波动的影响。整体市场呈现震荡偏弱格局，供给端铜精矿紧张未缓解，需求端结构性回暖但持续性不足，宏观环境中的美元强势压制铜价上行动能。
主要观点
1. 市场数据变动分析
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铜期货价格：
SHFE铜主力合约价格从6月5日的104340元/吨下跌至6月11日的103190元/吨，跌幅约0.80%。LME三个月期铜价格则从6月10日的13449美元反弹至6月11日的13575美元，涨幅约0.94%。- 基差变化：
国内现货升贴水结构不一，6月11日主流可交割货源升水走强，未出现贴水报价；LME现货贴水由-49.27美元/吨收窄至-34.49美元/吨，显示现货紧张状况有所缓解。
- 基差变化：
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持仓与成交：
- LME铜持仓量从6月10日的267,434手增至6月11日，反映空头力量增强。
- 国内铜价下跌提振了市场采购情绪，部分下游订单呈现“少量、高频次”特点，成交量有所回暖。
2. 产业链供需及库存变化分析
供给端
- 铜精矿供应紧张：
6月10日，某大型矿山招标的铜精矿TC加工费低至-220~-225美元/干吨，远低于市场预期，表明矿端供应偏紧对冶炼利润持续施压。- 智利Sierra Gorda与BHP旗下Spence铜矿签署备忘录，旨在通过合作应对矿石品位下降及运营复杂度提升等挑战，同时两者均有扩产计划，但属于中长期供应增量。
- 加拿大KSM项目因原住民问题面临审批不确定性，可能影响远期供应。
- 菲律宾及印度企业加强废料处理能力建设，再生铜供给有望逐步提升。
需求端
- 结构性回暖：
铜价回落刺激了终端逢低采购意愿，漆包线行业新增订单实现阶段性回暖，企业开机率有所提升。- 华北地区电解铜需求随价格下跌而回暖，但下游点价后提货进度偏慢。
- 高端领域需求有所支撑，如德福科技于6月10日宣布启动年产5万吨高端AI电解铜箔项目，显示高端电子行业对铜的需求增加。
库存端
- 全球库存走势分化：
- LME铜库存连续增加至97391吨，COMEX库存亦小幅攀升至649,770短吨，显示海外供应压力有所缓解。
- 国内SHFE铜库存延续去化态势，降至367,300吨，主因国产与进口供应下降及临近交割部分货源南下。
关键信息
价格走势判断
- 短期展望：
铜价预计将维持震荡偏弱格局，主要受以下因素影响：- 供给端：矿端紧张格局未变，但冶炼端在低加工费下仍维持生产，且海外库存累积缓解了供应短缺的紧迫性。
- 需求端：虽然出现逢低采购带来的边际改善，但下游提货谨慎，缺乏强劲终端增长动能。
- 宏观环境：美元强势压制铜价上行动能，利率波动仍是铜价的主要锚定因素。
附录：图表简要解读
图1: 中国PMI
- 中国制造业和非制造业PMI在2026年5月和6月保持相对稳定，显示经济活动温和复苏。
图2: 美国PMI
- 美国服务业和制造业PMI波动较大，但整体趋势显示经济活动在2025年后有所放缓。
图3: 美国就业情况
- 美国失业率和新增非农就业人数在2025年后呈现波动，反映就业市场在经历调整。
图4: 美元指数及LME铜价相关性
- 美元指数与LME铜价呈负相关，美元走强时铜价承压。
图5: 美国利率及LME铜价相关性
- 美国联邦基金利率上升对铜价形成压制，铜价在利率高企期间表现偏弱。
图6: TC加工费（美元/吨）
- 铜精矿TC加工费持续走低，显示矿端供应紧张，冶炼利润承压。
图7: CFTC铜持仓情况
- COMEX铜总持仓和基金多头持仓在2026年初有所增加，但空头持仓也上升，显示市场观望情绪浓厚。
图8: LME铜各类净多持仓分析
- 投资公司和商业企业净多头持仓在2026年初有所波动，显示市场参与者对铜的持仓结构变化。
图9: 沪铜仓单量（吨）
- SHFE铜仓单量在2026年4月大幅上升，随后有所回落，反映市场参与者对铜的持仓变化。
图10: LME铜库存变化（吨）
- LME铜库存从2022年底持续增加，显示海外供应压力逐步显现。
图11: COMEX铜库存变化（短吨）
- COMEX铜库存从2022年底开始波动，2025年底库存显著增加，反映市场供需变化。
图12: SMM社会库存（万吨）
- SMM社会库存从2022年高位逐步下降，但仍有库存积累迹象，显示国内市场供需关系仍需关注。
总结
综上所述，铜市场在短期内仍将面临震荡偏弱的格局，主要受供给端持续紧张、需求端结构性回暖但未形成趋势性增长、以及美元强势等宏观因素影响。投资者需密切关注铜精矿供应、海外库存变化及宏观利率政策，以判断铜价未来走势。
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