20260309-华创证券-【华创·周知道】美伊、两会与年报季——策略周聚焦(20260309)_8页_308kb

华创·周知道总结（20260309）

一、核心内容概述

2026年3月9日的【华创·周知道】聚焦于美伊局势、两会政策及年报季等关键因素，全面分析了经济结构转型、消费趋势、金融政策及固收市场等领域的变化与机遇。报告认为，当前中国经济正从旧动能向新动能转型，政策导向更加强调“顺势而为”，在支持新经济、服务消费、资本市场发展及中游制造等领域表现出明确的政策倾向。

二、主要观点

1. 经济结构转型加速

• 新动能崛起：2025年数据显示，以中游装备制造、信息业、租赁和商务服务业为代表的新动能已超过旧动能，经济转型初见成效。
• 政策方向：政策将更多支持新经济，强调“帮强、辅优”，对传统经济则以“防风险”为主，推动绿色转型。

2. 消费结构变化

• 服务消费主导：服务消费增速高于商品消费，成为未来十年消费增长的核心引擎。
• 新消费形态：服务带动实物消费成为趋势，如IP潮玩、宠物经济、智能家电等。
• 代际影响：Y、Z世代成为消费主力，推动服务消费分层与快速迭代。

3. 资本市场发展

• 居民资产结构转变：住宅资产回落，金融资产回升，预计2026年金融资产将接近甚至超过住宅资产。
• 支持资本市场：政策推动金融市场的健康发展，以对冲地产资产收缩带来的影响。

4. 中游制造崛起

• 全球供给焦虑：中游制造在供给紧张背景下迎来发展机遇，科技附加值与供给格局优化是其价值提升的两大来源。
• 政策支持：反内卷、统一大市场等政策进一步强化中游制造的发展逻辑。

三、重点行业分析

1. 大消费行业

• 餐饮：连锁化趋势明显，供应链整合与服务体验成为竞争关键。
• 零售：线下商超调改、零食量贩、食材零售等细分领域均有增长机会。
• 文旅景区：从观光向体验经济转型，政策推动文旅项目精益化发展。
• 教育：AI技术推动教育体验升级，职业教育迎来结构性增长。
• IP潮玩：从玩具向情绪资产转变，出海潜力巨大。
• 宠物医院：需求升阶与供给升级推动行业进入高质量发展阶段。
• 游戏：关注新市场、新用户、新渠道的增量机会，尤其是出海休闲游戏。

2. 保险行业

• 分红险再崛起：在利率下行背景下，分红险因其“高保证+低浮动”模式成为低风险偏好的资金承接工具。
• 权益增配预期：预计2026年保险行业权益配置比例将提升3.3pct至22.3%，新增配置规模约1.06-1.15万亿。
• 产品转型方向：分红险可能从“高保证+低浮动”向“低保证+高浮动”转变，重疾险有望成为健康险新增长点。

3. 固收市场

• 系统重要性银行名单更新：2025年名单扩容至21家，监管更趋严格。
• 浙商银行首次入选：资本工具发行需求增加，资本补充压力较大。
• 兴业银行降组：资本约束边际缓和，对资产投放与ROE改善有利。

四、市场与政策展望

1. 顺周期行情初启

• 估值修复：顺周期板块估值仍处于中性水平，未来可能从“拔估值”转向“问增长”。
• 盈利修复：随着PPI回升，顺周期行业盈利有望加速改善，ROE修复周期较长。
• 资金布局：机构对周期行业的配置尚处于起步阶段，未来有望持续加仓。

2. 政策与市场联动

• 两会与美伊局势：两会政策释放积极信号，地缘政治冲突可能推高通胀预期。
• 宏观审慎管理深化：系统重要性银行名单更新体现了宏观审慎管理的常态化推进，有助于稳预期与信用分层。

五、风险提示

• 地缘政治冲突加剧：可能影响全球供应链与通胀预期。
• 房价下跌幅度加大：对居民资产结构与消费信心产生潜在冲击。
• 宏观政策不及预期：影响经济结构转型与市场预期。
• 权益市场震荡：对保险行业增配权益产生不确定性。
• 模型测算误差：影响对市场走势的判断。
• 数据统计偏差：可能影响对行业趋势的分析。

六、附录：本周热门电话会议

• 【华创总量创辩】第123期：两会前瞻与美伊冲突
• 【华创固收·周观点】第296期：3月债市展望
• 【华创策略·周聚焦】实物再通胀：顺周期五朵金花
• 【华创消费观察】2026年3月汇报：景气向上，拥抱未来
• 【华创传媒互联网】游戏板块如何布局？

七、联系方式

• 华创机构销售通讯录：欢迎点击获取联系方式。
• 完整研报获取：请访问华创证券研究所发布的完整报告。

八、总结

2026年是“十五五”规划的第一年，经济结构转型进入加速阶段，政策与市场均呈现出“顺势而为”的特征。顺周期行情初启，服务消费、中游制造、资本市场成为主要关注方向。保险行业在分红险变革中迎来新机遇，固收市场因系统重要性银行名单调整而出现结构性变化。整体来看，市场正处于结构性机遇与风险并存的阶段，建议关注政策导向下的行业趋势与投资机会。