> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本报告为2026年8月24日发布的“研究早观点”，内容涵盖多个行业与公司的分析，包括煤炭、军工、新材料、电子等，分别从“十五五”规划、中报点评、业绩预期和投资建议等方面进行深入解读。报告旨在帮助投资者把握行业趋势和公司投资机会，同时提示相关风险。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、煤炭行业分析 #### 1.1 “十五五”规划背景 - **顶层设计**：新型能源体系的建设将煤炭行业视为重要支撑，尽管风光能源仍具挑战，但煤电存量需求仍具支撑。 - **供需错配**：预计“十五五”期间国内煤炭供需出现错配，煤价中枢有望上行。 - **煤化工机遇**：需求结构变化可能为煤化工带来战略发展机遇。 #### 1.2 区域规划分析 - **核心区**：山西、陕西、内蒙古等承担能源保供责任，注重“合理性和科学性”。 - **潜力区**：持续助力煤炭增量。 - **成熟区**：以稳定为主。 - **其他区**：未明确提及。 #### 1.3 投资建议 - **关注公司**：中煤能源、兖矿能源、甘肃能化、淮北矿业、潞安环能、平煤股份、山西焦煤、新集能源、陕西煤业、华阳股份、晋控煤业、山煤国际、中国神华。 - **风险提示**：新能源提质增效超预期、焦煤需求大幅下降、焦煤进口大幅增加、煤化工发展不及预期、煤炭企业分红意愿下降。 --- ### 二、军工行业分析（国博电子） #### 2.1 业绩表现 - 2026年上半年营业收入8.86亿元，同比减少17.23%；归母净利润0.98亿元，同比减少51.26%。 - 研发投入1.75亿元，同比增长34.16%，占营收比例提升至19.72%。 - 经营活动现金流净额1.48亿元，同比增长111.66%。 #### 2.2 产业机遇 - **T/R组件**：受益于相控阵技术在低轨卫星、商业航天、汽车雷达、气象雷达、低空监测、智慧交通、卫星互联网等领域的应用。 - **射频芯片**：在卫星通信、6G/U6G通感一体等领域需求增长，部分产品已交付。 - **市场地位**：公司为国内销量最大的有源相控阵T/R组件平台，保持国内领先地位。 #### 2.3 投资建议 - **预测EPS**：0.93/1.11/1.39元（2026-2028年）。 - **PE估值**：85.3/71.5/56.9倍。 - **评级**：增持-A。 #### 2.4 风险提示 - 新型装备列装不及预期。 - 产品需求不及预期。 --- ### 三、新材料行业分析（时代新材） #### 3.1 业绩表现 - 2026年上半年营收104.67亿元，同比增长13.09%；归母净利润3.46亿元，同比增长14.08%。 - 第二季度营收60.08亿元，同比增长17.85%，环比增长34.70%；归母净利润1.88亿元，同比增长23.73%，环比增长18.62%。 #### 3.2 业务亮点 - **风电叶片**：营收48.06亿元，同比增长22.88%；海外订单增长100%。 - **新材料及其他市场**：营收3.05亿元，同比增长22.00%；新签订单12.95亿元，同比增长102.34%。 - **PACK封装产品**：已规模化供应头部电池厂和新能源整车厂。 - **子公司产品**：电容隔膜性能国内领先，已获头部电容客户批量订单。 #### 3.3 投资建议 - **预测EPS**：0.71/0.89/1.12元（2026-2028年）。 - **PE估值**：16.4/13.1/10.4倍。 - **评级**：买入-A。 #### 3.4 风险提示 - 原材料价格波动。 - 国际化经营及管理风险。 - 新产业、新领域开发推广风险。 - 市场需求波动风险。 --- ### 四、电子行业分析（中芯国际） #### 4.1 业绩表现 - 2026年Q2销售收入30.06亿美元，环比增长20.0%，同比增长36.1%。 - 毛利率从Q1的20.1%提升至25.3%，环比增长5.2个百分点。 #### 4.2 工艺与市场 - 公司提供从8英寸到12英寸的代工技术服务，覆盖FinFET、Analog&Power、DDIC、IGBT、eNVM、Mixed Signal&RF、IoT、Automotive等工艺。 - 2025年收入665.8亿元，中国区占比85.6%；应用领域中，消费电子占比最高（43.2%），其次是工业与汽车（11.0%）。 #### 4.3 投资建议 - **预测EPS**：0.96/1.28/1.81元（2026-2028年）。 - **PE估值**：131.0/97.8/69.2倍。 - **评级**：买入-A。 #### 4.4 风险提示 - AI芯片需求波动。 - 新增产能释放不及预期。 - 国际竞争加剧。 --- ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上； - 增持：预计涨幅介于5%-15%之间； - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间； - 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间； - 卖出：预计涨幅落后基准指数-15%以上。 - **行业评级**： - 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上； - 同步大市：预计涨幅介于-10%--10%之间； - 落后大市：预计涨幅落后基准指数-10%以上。 - **风险评级**： - A：波动率小于等于基准指数； - B：波动率大于基准指数。 --- ## 分析师与联系方式 - **分析师**： - 彭皓辰（煤炭行业）：邮箱 penghaochen@sxzq.com； - 冀泳洁（新材料行业）：电话 0351-8686985，邮箱 jiyongjie@sxzq.com； - 张天（电子行业）：邮箱 zhangtian@sxzq.com。 - **研究所地址**： - 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼； - 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981； - 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼； - 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层。 - **官网**：http://www.i618.com.cn --- ## 风险提示汇总 - **行业层面**：新能源技术突破、煤化工发展不及预期、原材料价格波动。 - **公司层面**：临床研发进度不及预期、创新药商业化推广不及预期、仿制药降价、竞争加剧。 --- ## 投资建议汇总 | 行业 | 关注公司 | 评级 | 估值 | |------|----------|------|------| | 煤炭 | 中煤能源、兖矿能源、甘肃能化、淮北矿业、潞安环能、平煤股份、山西焦煤、新集能源、陕西煤业、华阳股份、晋控煤业、山煤国际、中国神华 | 增持/买入-A | PE 85.3-69.2倍 | | 军工 | 国博电子 | 增持-A | PE 85.3-56.9倍 | | 新材料 | 时代新材 | 买入-A | PE 16.4-10.4倍 | | 电子 | 中芯国际 | 买入-A | PE 131.0-69.2倍 | --- ## 免责声明 - 本报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。 - 投资有风险，入市需谨慎。 - 报告内容不构成投资建议，使用需自行判断。 - 未经山西证券授权，不得复制、转载或分发本报告内容。