> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百润股份（002568）2026年中报点评总结 ## 核心内容 百润股份于2026年8月5日发布了2026年中报，报告显示其2026年上半年实现营业收入16.58亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%。其中，2026年第二季度营收8.58亿元，同比增长14.08%，归母净利润2.62亿元，同比增长26.35%，业绩超出市场预期。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营业收入**：2026年上半年实现营收16.58亿元，同比增长11.34%，其中Q2营收增长14.08%。 - **归母净利润**：2026年上半年归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；Q2净利润增长26.35%。 - **EPS**：2026年上半年EPS为0.72元/股，2027年预计为0.85元/股，2028年预计为0.97元/股。 ### 营收增长驱动因素 - **酒类业务**：2026年上半年酒类收入14.3亿元，同比增长10%。酒类业务在2025年H1同比下滑9%，但2025年H2同比微增2%，2026年H1恢复增长。 - **食用香精业务**：2026年上半年食用香精收入2.0亿元，同比增长16%。 - **区域表现**：华东、华南地区表现尤为突出，分别同比增长15%和16%；华北增长2%，华西小幅下滑2%。 - **渠道表现**：线下渠道收入14.4亿元，同比增长10%；数字零售渠道收入1.9亿元，同比增长20%。 ### 成本与费用控制 - **毛利率**：2026年Q2毛利率为71%，同比持平。 - **销售净利率**：2026年Q2销售净利率同比提升3.0个百分点至30.6%，主要得益于税金及附加率和所得税率的下降。 - **费用率**：期间费用率同比上升0.5个百分点，其中销售费用率上升2.3个百分点，管理费用率下降1.6个百分点，研发与财务费用率略有下降。 ## 关键信息 ### 财务预测更新 - **归母净利润**：2026~2028年预测分别为7.5亿元、8.8亿元、10.1亿元，对应PE分别为27倍、23倍、20倍。 - **资产与负债情况**：2026年预计资产总计9,267亿元，负债合计3,554亿元，资产负债率降至38.35%。 - **现金流情况**：2026年经营活动现金流预计为1,728亿元，投资活动现金流为-396亿元，筹资活动现金流为-59亿元，现金净增加额预计为1,273亿元。 ### 投资评级 - **评级**：维持“买入”评级，基于公司2026年Q2业绩超预期及经营势能稳中向好的判断。 ### 风险提示 - **宏观经济风险**：若宏观经济不及预期，可能影响消费能力和企业盈利能力。 - **食品安全风险**：食品安全问题可能对公司声誉和业务造成负面影响。 - **产品销售风险**：预调酒和新品威士忌的销售表现可能低于预期，影响业绩增长。 ## 未来展望 公司经营势能稳中向好，关注预调酒新品及威士忌动销反馈。短期来看，2025年Q3至2026年Q2在预调酒新品和威士忌增量带动下恢复增长节奏。中期来看，预调酒业务具备较强的品类创新能力和营销经验，全国化产能有助于其进一步扩张。威士忌业务凭借先发优势，未来有望打开第二增长曲线。 ## 市场数据 | 指标 | 值（元） | |------|---------| | 收盘价 | 19.61 | | 一年最低/最高价 | 14.01/29.38 | | 市净率（倍） | 4.09 | | 流通A股市值（百万元） | 14,944.95 | | 总市值（百万元） | 20,426.24 | ## 基础数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 每股净资产（元） | 4.79 | | 资产负债率（%） | 41.40 | | 总股本（百万股） | 1,041.62 | | 流通A股（百万股） | 762.11 | ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E（现价&最新股本摊薄） | 32.04 | 27.11 | 23.14 | 20.30 | | P/B（现价） | 4.26 | 3.69 | 3.18 | 2.75 | | ROIC（%） | 9.11 | 9.36 | 9.70 | 10.01 | | ROE-摊薄（%） | 12.85 | 13.19 | 13.38 | 13.23 | | 资产负债率（%） | 42.27 | 38.35 | 35.45 | 32.87 | ## 总结 百润股份2026年中报显示其业绩表现强劲，Q2实现营收和净利润双位数增长，超出市场预期。公司通过产品创新和市场拓展，逐步恢复增长势头，尤其在华东、华南地区表现突出。尽管期间费用率略有上升，但毛利率保持稳定，销售净利率提升显著。未来，公司将继续关注预调酒新品及威士忌动销情况，有望在渗透率提升和第二增长曲线中实现持续增长。当前估值合理，维持“买入”评级。