> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 民士达（920394）2026年一季报点评总结 ## 核心内容 民士达发布2026年第一季度财务报告，整体表现呈现环比改善趋势，尤其在扣非净利润和经营活动现金流方面显著提升。公司作为国内唯一能够提供全系列芳纶纸的企业，具备较强的技术壁垒和市场竞争力，同时受益于下游行业扩容和国产替代加速的双重驱动，未来发展潜力较大。 ## 主要观点 - **财务表现**： 2026Q1公司实现营收1.12亿元，同比微降3.04%，但环比增长9.46%；归母净利润0.31亿元，同比增长0.10%，环比下降15.51%；扣非归母净利润0.27亿元，同比下降8.02%，但环比大幅增长30.50%。公司毛利率和净利率均有所提升，分别达到41.63%和26.97%，显示盈利能力增强。 - **经营活动现金流**：2026Q1经营活动现金流净额为4314.64万元，同比增长52.52%，主要受益于去年同期补充缴纳政府补助所得税的调整。 - **技术与市场优势**： 公司在芳纶纸领域拥有核心技术优势，能够解决行业难题，如纤维均匀分散、湿法成型与高温整饰等。其产品覆盖全厚度、全幅宽，兼容性好，满足多领域应用需求。 - **客户资源**：公司客户涵盖中航集团、中国中车、ABB、西门子、施耐德、松下等国内外知名企业，市场认可度高。 - **国产替代**：自2009年成立以来，公司打破美国杜邦垄断，成为国内芳纶纸行业龙头企业，2025年全球市占率进一步提升，与国外竞争对手市占率接近。 - **行业前景**： 芳纶纸作为高性能复合材料，广泛应用于航空航天、电力电气、新能源汽车、5G通信、轨道交通等领域，行业整体处于高景气状态。随着新兴领域需求增加，公司有望持续受益。 - **盈利预测与估值**： 东吴证券维持公司2026~2028年归母净利润预测为1.65/2.19/2.96亿元，对应最新PE分别为43/32/24倍。基于其技术壁垒和市场地位，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **财务预测**： | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比 | 归母净利润（百万元） | 同比 | EPS（元/股） | |------|----------------------|------|----------------------|------|--------------| | 2024A | 407.95 | 19.82% | 100.52 | 23.14% | 0.69 | | 2025A | 445.30 | 9.16% | 127.37 | 26.70% | 0.87 | | 2026E | 583.20 | 30.97% | 164.53 | 29.18% | 1.13 | | 2027E | 770.40 | 32.10% | 218.50 | 32.80% | 1.49 | | 2028E | 1,035.50 | 34.41% | 296.36 | 35.63% | 2.03 | - **估值指标**： | 年份 | P/E（现价&最新摊薄） | P/B（现价） | |------|----------------------|------------| | 2024A | 69.69 | 8.62 | | 2025A | 55.00 | 7.42 | | 2026E | 42.58 | 6.30 | | 2027E | 32.06 | 5.23 | - **市场数据**： - **收盘价**：47.90元 - **一年最低/最高价**：35.05/67.58元 - **市净率**：8.31倍 - **流通A股市值**：6,970.98百万元 - **总市值**：7,005.38百万元 - **财务结构**： - **资产负债率**：2025A为20.52%，预计逐年下降至18.28%。 - **所有者权益**：2025A为830百万元，预计2028E将增至1,359百万元。 - **每股净资产**：从2025A的5.56元逐步提升至2028E的9.17元。 ## 风险提示 1. 技术迭代不及预期 2. 宏观经济波动 3. 市场竞争加剧 ## 投资建议 公司作为国内芳纶纸行业龙头，具备技术优势、市场地位和成长潜力，预计未来三年归母净利润将持续增长，PE逐步下降，维持“买入”投资评级。 ## 附：东吴证券投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上 - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间 - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间 - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间 - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下