20260414-东吴证券-民士达-920394.BJ-2026年一季报点评_26Q1营收与扣非业绩环比改善_看好下游扩容与国产替代增量_3页_457kb

报告摘要

民士达（920394）2026年一季报点评总结

核心内容

民士达发布2026年第一季度财务报告，整体表现呈现环比改善趋势，尤其在扣非净利润和经营活动现金流方面显著提升。公司作为国内唯一能够提供全系列芳纶纸的企业，具备较强的技术壁垒和市场竞争力，同时受益于下游行业扩容和国产替代加速的双重驱动，未来发展潜力较大。

主要观点

财务表现：
2026Q1公司实现营收1.12亿元，同比微降3.04%，但环比增长9.46%；归母净利润0.31亿元，同比增长0.10%，环比下降15.51%；扣非归母净利润0.27亿元，同比下降8.02%，但环比大幅增长30.50%。公司毛利率和净利率均有所提升，分别达到41.63%和26.97%，显示盈利能力增强。
- 经营活动现金流：2026Q1经营活动现金流净额为4314.64万元，同比增长52.52%，主要受益于去年同期补充缴纳政府补助所得税的调整。
技术与市场优势：
公司在芳纶纸领域拥有核心技术优势，能够解决行业难题，如纤维均匀分散、湿法成型与高温整饰等。其产品覆盖全厚度、全幅宽，兼容性好，满足多领域应用需求。
- 客户资源：公司客户涵盖中航集团、中国中车、ABB、西门子、施耐德、松下等国内外知名企业，市场认可度高。
- 国产替代：自2009年成立以来，公司打破美国杜邦垄断，成为国内芳纶纸行业龙头企业，2025年全球市占率进一步提升，与国外竞争对手市占率接近。
行业前景：
芳纶纸作为高性能复合材料，广泛应用于航空航天、电力电气、新能源汽车、5G通信、轨道交通等领域，行业整体处于高景气状态。随着新兴领域需求增加，公司有望持续受益。
盈利预测与估值：
东吴证券维持公司2026~2028年归母净利润预测为1.65/2.19/2.96亿元，对应最新PE分别为43/32/24倍。基于其技术壁垒和市场地位，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测：

年份	营业总收入（百万元）	同比	归母净利润（百万元）	同比	EPS（元/股）
2024A	407.95	19.82%	100.52	23.14%	0.69
2025A	445.30	9.16%	127.37	26.70%	0.87
2026E	583.20	30.97%	164.53	29.18%	1.13
2027E	770.40	32.10%	218.50	32.80%	1.49
2028E	1,035.50	34.41%	296.36	35.63%	2.03

估值指标：

年份 P/E（现价&最新摊薄） P/B（现价）

2024A 69.69 8.62

2025A 55.00 7.42

2026E 42.58 6.30

2027E 32.06 5.23
市场数据：
- 收盘价：47.90元
- 一年最低/最高价：35.05/67.58元
- 市净率：8.31倍
- 流通A股市值：6,970.98百万元
- 总市值：7,005.38百万元
财务结构：
- 资产负债率：2025A为20.52%，预计逐年下降至18.28%。
- 所有者权益：2025A为830百万元，预计2028E将增至1,359百万元。
- 每股净资产：从2025A的5.56元逐步提升至2028E的9.17元。