> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方正宏观 | 美国长端利率新高后的几点思考 ## 核心内容 本文分析了2026年8月美国长端利率创2008年以来新高后的经济影响及政策前景。核心结论包括： - 美国财政部于8月12日～13日完成两场关键长期国债拍卖，10年期和30年期国债的最高中标收益分别达到4.683%和5.216%，均创2008年金融危机以来新高。 - 截至8月17日，10年期国债收益率收于4.72%，30年期国债收益率收于5.31%，且自七月初以来长期位于5%关键位上方。 - 长短利差持续走扩，反映出市场对长期利率的预期变化。 ## 主要观点 ### 1. 长端利率上升未影响整体需求，但影响投资者结构 - 虽然长端债券的拍卖成交利率呈现稳定上行趋势，但投标倍数未出现明显变化，仅在小范围内波动。 - 30年期债券投标倍数达到2.11倍，显示长期利率需求依然稳定。 - 今年以来，海外机构获配比例下降，而经纪人和交易商获配比例略有上升，表明收益率上升对投资者结构产生了一定影响。 ### 2. 长端利率长期上升的底层逻辑来自美国财政恶化 - 美国国债总额接近40万亿美元，距离债务上限仅一步之遥。 - 7月财政赤字达4323亿美元，创2021年3月以来最大月度赤字。 - 本财年前10个月累计财政缺口已接近1.8万亿美元，利息支出成为财政负担。 ### 3. 长端利率上行的主要原因 - **油价冲击**：2月下旬美伊冲突引发布伦特原油价格飙升，导致5月CPI同比上涨4.2%，创近3年新高，核心通胀亦同步走高。 - **期限溢价**：市场对长期利率的期限溢价上升，推动收益率上行。 - **AI发债潮**：海外大厂融资需求旺盛，AI相关资本开支持续超预期，信用市场新发债券供给增加，对国债市场形成冲击。 ### 4. 长端利率高企对美联储政策的影响 - 长端利率新高可能意味着无风险利率中枢的系统性抬升。 - 尽管市场对9月联储政策仍存在分歧，但债券供给和通胀预期等压力可能迫使美联储在数据疲软时仍继续收紧政策，以平坦化收益率曲线、重新锚定长端利率。 ## 关键信息 - **长端利率新高**：美国10年期和30年期国债收益率分别达到4.72%和5.31%，为2008年以来最高水平。 - **财政赤字扩大**：7月财政赤字达4323亿美元，累计财政缺口接近1.8万亿美元。 - **投资者结构变化**：海外机构获配比例下降，经纪人和交易商获配比例上升。 - **政策不确定性**：市场对美联储9月政策预期存在分歧，但高利率和高赤字可能迫使联储继续紧缩。 - **风险提示**：全球经济波动、地缘局势扰动、美联储紧缩政策超预期均为潜在风险。 ## 图表说明 1. 图表1：近期30年国债拍卖利率呈趋势性走高，但竞拍倍数未明显变化。 2. 图表2：长端利率高企影响了美债的拍卖分配比例。 3. 图表3：美国国债总额趋近法定债务上限。 4. 图表4：本轮十年国债利率以实际利率上行为主。 ## 分析师声明 - 分析师杨文吉具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 - 报告数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。 - 结论独立、客观、公正，不受任何第三方影响。 ## 联系方式 - **北京**：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - **上海**：静安区延平路71号延平大厦2楼 - **深圳**：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - **广州**：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 - **长沙**：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 - **网址**：https://www.foundersc.com - **邮箱**：yjzx@foundersc.com ## 机构销售通讯录（部分） ### 华北区销售 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|--------------|------------------------| | 翁波 | 13911762327 | wengbo2@foundersc.com | | 平原 | 13520494545 | pingyuan@foundersc.com | | 王宏源 | 13683314300 | wanghongyuan@@foundersc.com | | 梁岩涛 | 13810638192 | liangyantao@foundersc.com | | 郭金垚 | 15110197034 | guojinyao@foundersc.com | | 李佳 | 13552992413 | lijia7@foundersc.com | | 桑卓雅 | 18823369521 | sangzhuoya@foundersc.com | | 韩雅茹 | 13051170336 | hanyaru@foundersc.com | | 杨婷婷 | 17388927905 | yangtingting3@foundersc.com | | 巩赞阳 | 18641840513 | gongzanyang@foundersc.com | | 王佳栋 | 15129790626 | wangjiadong@foundersc.com | | 孔天祎 | 13683268785 | kongtianyi@foundersc.com | | 李远帆 | 18801734728 | liyuanfan@foundersc.com | | 李贤哲 | 15026867872 | lixianzhe@foundersc.com | | 金悦 | 17521550996 | jinyue@foundersc.com | | 范路 | 18621320363 | fanlu@foundersc.com | | 顾凯程 | 15801992319 | gukaicheng@foundersc.com | | 徐佳梅 | 18221137181 | xujiamei@foundersc.com | | 刘菀宁 | 13918869614 | liuwanning@foundersc.com | | 鲁晨雨 | 17521250799 | luchenyu@foundersc.com | | 吕行之 | 19821263518 | luxingzhi@foundersc.com | | 孙安琪 | 15021134682 | sunanqi@foundersc.com | | 任之远 | 18121006026 | renzhiyuan@foundersc.com | | 陈宇哲 | 18101083518 | chenyuzhe@foundersc.com | | 张雅斐 | 15631808508 | zhangyafei@foundersc.com | | 王梦晨 | 14755796999 | wangmengchen@foundersc.com | | 李鸣芝 | 15651860088 | limingzhi@foundersc.com | | 张依琳 | 19921260362 | zhangyilin@foundersc.com | | 冯文怡 | 18717739168 | fengwenyi1@foundersc.com | | 周雅洁 | 15021856898 | zhouyajie@foundersc.com | | 林倩羽 | 13606661615 | linqianyu@foundersc.com | | 陆益雯 | 17521250799 | luyiwen1@foundersc.com | | 王启雯 | 13585593003 | wangqiwen1@foundersc.com | ### 华南区销售 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|--------------|------------------------| | 彭珊 | 18665317817 | pengshan1@foundersc.com | | 王栋 | 17722576546 | 17722576546 | | 李振婷 | 13530606186 | 13530606186 | | 茹帅 | 13128987696 | rushuai@foundersc.com | | 李宣萱 | 17860085887 | 17860085887 | | 孔怡茹 | 19982052241 | 19982052241 | | 胡亦真 | 17267491601 | huyizhen@foundersc.com | | 徐宇佳 | 13662219494 | xuyujia@foundersc.com | | 梁诺 | 13031757208 | 13031757208 | ### 对内服务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|--------------|------------------------| | 周宇 | 13167501617 | 13167501617 | | 石静思 | 17338107397 | 17338107397 | ## 免责声明 - 本报告仅供C1及以上适当性等级的投资者使用。 - 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - 未经方正证券书面授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。