20210127-华泰证券-关键期限品种的持有体验大不同_5页_417kb

固定收益研究动态点评总结

核心内容

本报告聚焦于2021年初中国与美国债券市场的收益率曲线变化，分析不同期限关键品种的持有体验差异，并为投资者提供投资策略建议。

主要观点

• 收益率曲线变化显著：年初以来，中国收益率曲线经历了从陡峭化到平坦化的转变，反映出货币政策和市场预期的变化。
• 短端持有体验较差：三年及以下短端债券的收益率上行幅度明显超过长端，且波动率较高，导致持有体验不佳。
• 长端相对稳健：长端债券如十年国债表现较为“淡定”，收益率波动较小，持有收益更稳定。
• 中美利差策略仍有效：中美十年国债利差在210BP左右，长端国债表现相对平稳，中美利差收窄策略仍有空间。
• 组合调整建议：建议将“超长+超短”组合获利了结，因短端调整速度快，且市场流动性趋于中性。
• 关注信用票息机会：在利率债空间有限的情况下，信用债的票息收益成为关注重点。

关键信息

市场表现分析

• 中国短端波动率高：1年期和3年期国债波动率分别达到26BP和18BP，十年国债仅7BP。
• 美国长端波动率大：十年美债波动率为0.61%，而1年期美债波动率不足0.1%。

政策与市场影响

• 中国流动性收紧：央行流动性投放减少，导致短端收益率上行，资金面趋紧。
• 美国货币政策宽松：美联储维持资产购买规模，短端表现平稳，长端因财政刺激和经济预期而波动加剧。

投资策略建议

• 坚持中美利差策略：继续关注中美利差收窄带来的投资机会。
• 调整债券组合：建议投资者调整组合，关注中长期债券和信用债票息收益。
• 注意风险提示：地方债提前发行、春节前资金面紧张可能对市场造成额外压力。

风险提示

• 地方债提前发行
• 春节前资金面紧张超预期

图表说明

• 图表1：显示短端波动率明显高于长端
• 图表2：中美不同期限债券波动率对比
• 图表3：近一周收益率曲线变化

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司具有“证券投资咨询”业务资格，许可证编号为91320000704041011J
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有“就证券提供意见”业务资格，许可证编号为AOK809
• 美国：华泰证券（美国）有限公司为FINRA成员，业务许可编号为CRD#:298809/SEC#:8-70231

联系方式

• 张继强：zhangjiqiang@htsc.com
• 吴宇航：wuyuhang@htsc.com

公司地址

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼
• 深圳：深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼
• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层
• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼
• 华泰金融控股（香港）有限公司：香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室
• 华泰证券（美国）有限公司：美国纽约哈德逊城市广场10号41楼

结论

报告强调了在当前市场环境下，投资者应关注不同期限债券的持有体验差异，并根据市场变化灵活调整投资组合。同时，建议继续利用中美利差策略，并关注信用债市场的机会。