> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 转债市场分析总结 ## 核心内容 当前转债市场呈现震荡走势，策略分化显著。双低及低价组合表现较弱，而偏股与动量策略表现突出，涨幅远超万得全A。市场风格向高弹性、高景气方向倾斜，科技成长、AI硬件、通信、机器人等板块成为资金聚焦点。 ## 主要观点 - **双低策略弱势明显**：5月以来，双低组合表现回调，其低价格与低溢价特征与当前成长与高弹性主导的市场环境不匹配，修复空间有限。 - **动量策略阶段性占优**：在市场主线清晰、成交活跃、风险偏好提升的背景下，动量策略能够捕捉强势资产，受益于资金正反馈，成为近期超额收益的主要来源。 - **市场风格“强者恒强”**：权益市场收益集中在高景气、高弹性板块，收益离散度扩大，传统均衡配置收益中枢下降。 - **债性修复逐步兑现**：转债市场整体估值有所抬升，但债性品种开始修复，建议关注其止盈机会。 - **哑铃配置建议**：在当前市场环境下，建议维持偏股与动量策略的哑铃配置，以增强组合弹性。 - **市场结构性调整**：转债市场呈现“结构缩圈”特征，资金集中于高景气板块，防御性板块关注度下降。 ## 关键信息 - **市场表现**： - 5月以来，转债市场震荡，双低组合表现回调，动量组合涨幅显著。 - 截至7月3日，动量组合涨幅达25.55%，双低组合仅上涨0.42%。 - 7月权益市场震荡，转债整体表现强于正股，估值抬升1.63%至38.03%。 - **板块与行业表现**： - 热门板块集中于机器人产业链、半导体、AI硬件等高景气方向。 - 高价股、GPU、培育钻石等板块表现相对较弱。 - **转债策略建议**： - 债性转债进入修复阶段，建议关注其短期修复持续性及四季度止盈机会。 - 平衡型转债估值仍处于历史高位，收益预期走弱，建议仓位收缩。 - 偏股型转债具备更高的收益弹性，建议继续配置。 - **条款及供给情况**： - 上周宏微、银微转债公告强赎，侨银、美锦转债提议下修。 - 新增转债发行规模约362.32亿元，主要集中在汽车、环保、电子、医药生物等行业。 - **风险提示**： - 正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。 ## 转债市场行情与估值 - **周度市场行情**： - 上周沪深300指数下跌0.54%，中证转债指数上涨1.95%，表现强于正股。 - 机器人产业链成为市场热点，部分板块进入震荡调整阶段。 - **估值表现**： - 偏股型转债均价上涨，偏债型转债均价下跌。 - 各评级及规模转债溢价率均值压缩，AA+评级溢价率压缩8.42%。 - 平价区间120-130（含130）的转债溢价率显著提升。 ## 一级市场动态 - **新增发行与上市**： - 上周科博转债发行，规模14.91亿元；三江、中汽、迪威转债上市，合计22.37亿元。 - 截至7月3日，尚有16家上市公司公开发行可转债获证监会核准，拟发行规模总计220.73亿元。 - **市场动态**： - 新增转债发行批文的公司包括电工合金、赛恩斯、久吾高科、奥普特、振华股份、中科曙光等。 - 上周共2家新增董事会预案，总新增推进规模约362.32亿元。 ## 总结 当前转债市场呈现明显的策略分化，偏股与动量策略表现优于双低与低价组合，市场风格向高弹性、高景气方向倾斜。建议投资者关注动量与偏股策略的组合配置，维持哑铃策略以增强收益弹性。同时，需警惕转债估值压缩及正股波动风险，关注中报业绩兑现及板块轮动机会。