> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【兴证策略】大涨背后，谁在加仓港股？持续性如何？ ## 核心内容 本报告分析了2024年5月4日至5月6日期间港股市场资金流动情况，重点关注南下资金、国际中介及中资中介的持仓变化，并结合历史数据探讨外资流入的持续性。 ## 主要观点 1. **整体资金流向** - 恒生指数在5月以来上涨3.3%，恒生科技指数上涨5.1%。 - 在该期间（不含ETF），南下资金净流出35.4亿港元，国际中介加仓40.6亿港元，中资中介加仓0.1亿港元，香港本地中介加仓12.9亿港元。 2. **行业配置变化** - **南下资金**主要加仓黄金及贵金属、石油及天然气和工业工程行业，主要流出软件服务、资讯科技器材和药品及生物科技行业。 - **国际中介**主要加仓半导体、资讯科技器材和专业零售行业，主要减仓银行、家庭电器及用品和媒体及娱乐行业。 3. **个股配置变化** - 南下资金买入较多的个股包括泡泡玛特、腾讯、小米、中国人寿和中海油。 - 南下资金抛售较多的个股包括中国移动、紫金矿业、阿里、中国宏桥和信达生物。 - 国际中介买入较多的个股包括阿里、中国移动、英诺赛科、资金矿业和中国宏桥。 - 国际中介抛售较多的个股包括腾讯、小米、泡泡玛特、快手和B站。 4. **外资流动趋势** - 外资方面，根据EPFR数据，本周被动外资转为减仓3.8亿美元，可能是对冲基金等灵活资金在4月积累较多浮盈后的兑现行为。 - 主动基金近两个月首次回流港股，规模为0.42亿美元，主要来自海外China fund。 - 2019-2021年，China fund流入港股规模近180亿美元，远超其他类型产品，是外资“上量”的关键。 - 自2023年以来，China fund的每次加仓似乎都对应市场的高点，因此其流入持续性偏弱。 5. **内资配置变化** - 内资在股价反弹中卖出，且高机构持仓占比的ETF仍在被净赎回，以科技类为主。 - 这反映出内资对港股的信心尚未完全恢复。 ## 关键信息 - **南下资金**：5月以来净流出35.4亿港元，主要流出行业为软件服务、资讯科技器材和药品及生物科技。 - **国际中介**：5月以来净加仓40.6亿港元，主要加仓行业为半导体、资讯科技器材和专业零售，主要减仓行业为银行、家庭电器及用品和媒体及娱乐。 - **中资中介**：5月以来净加仓0.1亿港元。 - **香港本地中介**：5月以来净加仓12.9亿港元。 - **外资配置**：China fund是外资加仓港股的主要来源，但其流入持续性偏弱。 - **内资配置**：机构高持仓ETF净赎回，以科技类为主，显示内资信心不足。 ## 图表总结 - **图1**：近30个交易日内，按托管机构拆分的港股净流入情况。 - **图2**：5.4-5.6期间，按托管机构拆分的港股各二级行业净流入情况。 - **图3**：5.4-5.6期间，南下资金净流入/出前二十大个股。 - **图4**：近30天，港股通&国际中介对港股互联网日度净流入及恒生互联网股价走势。 - **图5**：近30周，主被动外资周度净流入港股规模。 - **图6**：近30周，按主要投资区域划分的各类主动外资周度净流入港股规模。 - **图7**：海外ChinaActiveFund净流入趋势和恒生指数走势。 - **图8**：机构高占比ETF日度净流入情况。 ## 风险提示 - 本报告仅基于公开资料整理，不构成投资建议或研究观点。 - 投资者应自行判断市场风险，并谨慎决策。