> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 量利齐升，高端电子铜箔进展顺利 —— 2026年二季度业绩点评总结 ## 核心内容 ### 业绩表现 - **2026H1**：公司实现营收92亿元，同比增长74%；归母净利润2.6亿元，同比增长581%；扣非归母净利润2.4亿元，同比增长1917%。 - **2026Q2**：公司实现营收48.6亿元，同比增长74%，环比增长12%；归母净利润1.2亿元，同比增长467%，环比下降21%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长1403.06%，环比下降41.19%。 - **毛利率**：2026H1毛利率为9.12%，同比增长2.61个百分点；2026Q2毛利率为9.14%，同比增长2.59个百分点，环比增长0.03个百分点。 - **净利率**：2026H1归母净利率为2.86%，同比增长2.13个百分点；2026Q2归母净利率为2.39%，同比增长1.66个百分点，环比下降1.00个百分点。 ### 业务亮点 - **锂电铜箔**：2026H1实现收入77亿元，同比增长86%。主要受益于行业基本面触底回升，公司出货量增加及铜价与加工费上涨。 - **电子电路铜箔**：2026H1实现收入13亿元，同比增长67%。产品结构优化，RTF-3、RTF-4已通过多家头部覆铜板厂商认证并实现批量供货，HVLP1-4已向高端AI服务器、高端交换机及光模块领域批量供应，HVLP5完成样品认证并推进客户导入。 - **新产品研发**：公司已研发出3.5μm超薄铜箔、多孔结构铜箔、雾化铜箔及芯箔等新型产品，并实现向多家下游客户送样及批量供应。 ### 利润下滑原因 - **费率上升**：2026Q2期间费率环比增加0.67个百分点，主要由于慧儒并表导致职工薪酬增加。 - **其他收益增长**：非经性政府补助大幅增长。 - **所得税费用增加**：递延所得税资产转回0.27亿元。 - **股权激励费用**：2026年股权激励费用从Q2开始摊销，预计将在下半年集中体现。 ## 主要观点 ### 增长动力 - 公司在2026H1实现量利齐升，主要得益于锂电铜箔和电子电路铜箔业务的快速增长。 - 新型铜箔产品的研发与批量供应提升了公司盈利能力与市场竞争力。 ### 未来展望 - 2026Q2利润环比下滑主要是短期因素所致，不改变公司整体增长趋势。 - 随着2026H2高端电子铜箔出货量的快速爬升，预计公司业绩将显著改善。 - 投资建议上调为“推荐”评级，预计公司2026/2027/2028年营收分别为228亿元/311亿元/404亿元，归母净利分别为7.7亿元/23.3亿元/41.5亿元，EPS分别为1.2元/3.7元/6.6元，对应PE分别为74倍/25倍/14倍。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 12,437 | 22,786 | 31,094 | 40,362 | | 归母净利润（百万元） | 113 | 774 | 2,331 | 4,152 | | 毛利率 | 7.12% | 8.63% | 13.79% | 17.35% | | 净利率 | 2.0% | 4.2% | 8.8% | 12.1% | | ROE | 2.7% | 16.0% | 33.5% | 40.4% | | ROIC | 4.3% | 7.2% | 15.6% | 22.1% | | 资产负债率 | 72.8% | 75.5% | 70.8% | 64.8% | | 每股收益（元） | 0.18 | 1.23 | 3.70 | 6.59 | ### 投资建议 - 当前高端电子铜箔在AI需求带动下供不应求，公司有望在2026H2实现业绩显著增长。 - 上调盈利预测，预计2026/2027/2028年公司营收分别为228亿元/311亿元/404亿元，归母净利润分别为7.7亿元/23.3亿元/41.5亿元，EPS分别为1.2元/3.7元/6.6元，对应PE分别为74倍/25倍/14倍。 ### 风险提示 - 行业需求不及预期的风险。 - 全球贸易政策持续恶化的风险。 ## 附录信息 ### 公司基本信息 - **股票代码**：301511 - **A股收盘价（2026年08月21日）**：90.64元 - **总股本（万股）**：63,032 - **实际流通A股（万股）**：39,865 - **流通A股市值（亿元）**：361 ### 分析师信息 - **曾韬**：2025年3月加入银河证券，曾任职于中金公司，具有丰富的新能源行业分析经验。 - **段尚昌**：北京大学本硕，2022年8月加入银河证券，曾任职于网易有道、字节跳动，从事互联网教育产品研发工作。 ### 联系方式 - 中国银河证券研究院 - 深圳地区：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 联系邮箱与电话详见文档 ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 总结 综上所述，德福科技在2026H1实现了营收与利润的双增长，尤其在锂电铜箔和电子电路铜箔领域表现突出。尽管2026Q2利润环比有所下滑，但主要由短期因素引起，不影响公司长期增长预期。随着高端电子铜箔需求的提升，公司未来业绩有望进一步改善。投资建议上调为“推荐”评级，体现出市场对公司未来发展的信心。