20240219-首创证券-重视医药行业中小市值公司的投资机会_12页_752kb

医药行业中小市值公司投资机会分析总结

核心观点

截至2024年2月8日，医药生物指数PE(ttm)为24.67倍，处于近年来低位。各子行业估值差距在过去3年中迅速收敛，主要由于高估值行业（如CXO、医疗服务、二类疫苗等）景气度回落，以及低估值行业（如中药、化学药）景气度回升。当前医药行业整体估值已回落至近年来低位，但子行业间差距缩小，表明：

1. 高景气度子行业已回归常态水平；
2. 当前阶段仍缺乏明显向上的子行业。

因此，当前投资策略建议为：

• 寻找仍处于较高景气度、具有比较优势的细分领域，如血制品、仿制药CRO等；
• 淡化行业属性，在标的选择上进行下沉，寻找估值/业绩匹配度高、安全边际充足、业绩具有确定性成长的公司。

中小市值医药个股投资机会

截至2024年2月8日，医药行业中小市值公司（市值低于100亿）占比高达69.96%。2024年以来，这些公司股价因流动性收缩、市场风险偏好变化等因素出现较大幅度下跌。随着市场逐步企稳，我们认为其中基本面良好、估值合理的被错杀标的已具备较好的投资机会。

重点关注公司列表

一、创新药及仿创结合公司

推荐：

• 凯因科技：受益于新患持续增长，长效干扰素临床III期数据披露，重磅品种进入兑现期；
• 京新药业：地达西尼进入首个完整商业化年度，估值低，安全边际充足；
• 艾迪药业：艾诺米替片进入医保目录，2024年有望快速放量；
• 康辰药业：KC1036+PD-1单抗治疗晚期食管癌进入临床III期，金草片临床II期进展顺利，“苏灵”保持稳健增长，宠物用产品申报获受理。

相关公司：

• 汇宇制药：账面净现金占市值比例高，安全边际充足；培美曲塞集采负面影响基本消化，二线产品收入增长迅速；
• 立方制药：非洛地平集采影响逐步消化，羟考酮缓释片、益气和胃胶囊等品种快速放量；
• 北陆药业：碘造影剂集采负面影响已体现，世和基因等股权投资具备价值重估潜力。

二、仿制药、生物类似药

推荐：

• 山河药辅：新产能释放带动业绩稳健增长；
• 卫信康：注射用多种维生素（12）集采后有望以价换量，对利润率影响有限；
• 科兴制药：生物类似药出海销售进入兑现期。

相关公司：

• 立方制药：非洛地平集采影响逐步消化，羟考酮缓释片、益气和胃胶囊等品种快速放量；
• 北陆药业：碘造影剂集采负面影响已体现，世和基因等股权投资具备价值重估潜力。

三、创新药产业链

推荐：

• 百普赛斯：受益于海外市场生物医药行业投融资复苏，2024年海外市场收入有望快速增长；账面净现金占市值比例高，安全边际充足。

相关公司：

• 阳光诺和：仿制药CRO景气度高，订单饱满，自研品种转化、产品销售分成有望带来业绩增量；
• 诺思格：新签订单增势良好，海外业务成为新的增长点；账面净现金占市值比例高，安全边际充足。

四、医疗器械

推荐：

• 翔宇医疗：康复设备行业需求增长确定性强，产品矩阵丰富，有望充分受益于行业扩容；
• 中红医疗：丁腈手套利润率逐季度提升，外延式并购带来业绩增量；账面净现金占市值比例高，安全边际充足。

相关公司：

• 伟思医疗：深耕神经康复领域，横向拓展能量医美，账面净现金占市值比例高；
• 维力医疗：海外客户渠道库存负面影响逐渐消除，2024年有望迎来内需和外销共振；
• 安杰思：地方集采利空落地，股权激励设立高增长目标，国内外业务仍保持快速增长；
• 赛科希德：2023年安徽省省级集采A组中标，有望加速进口替代；账面净现金占市值比例高，安全边际充足。

五、医疗服务

推荐：

• 新里程：定增价为3.14元/股，大股东全额认购，安全边际充足；定增完成后有望启动资产注入；受益于股权激励费用减少，2024年表观利润弹性较大。

投资建议分析要点

1. 行业景气度：当前医药行业整体景气度较低，但部分细分领域仍具备较高景气度；
2. 公司经营趋势：部分公司业绩增长明确，具备确定性；
3. 估值安全边际：多数公司账面净现金占市值比例较高，具备较好的安全边际；
4. 短期催化因素：医保目录纳入、订单增长、产品放量、集采影响消化等；
5. 风险提示：
   • 创新药研发存在临床失败、医保谈判不确定性等风险；
   • 仿制药面临激烈竞争和政策不确定性；
   • 生物医药行业投融资恢复不及预期，CXO及生命科学试剂行业景气度下滑；
   • 医疗服务行业面临床位利用率提升不足、诊疗量增长缓慢、医疗事故风险等。

分析师信息

• 王斌：首创证券医药行业首席分析师，北京大学药物化学博士，曾就职于太平洋证券、开源证券，具有多年卖方经验，曾获“卖方分析师水晶球奖”多项荣誉；
• 陈智博：研究助理，英国南安普顿大学商务分析与金融硕士，北京大学药学学士，具备医疗集团供应链和医疗信息化工作经验。

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