> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 折现红利初现，玻璃基封装加速落地 ## 核心内容 当前全球面板行业正经历从规模扩张向盈利释放的关键转折。过去十年，全球面板资本开支超万亿元，但由于巨额投资、长期折旧周期及产能过剩，行业利润长期被侵蚀。然而，随着折旧拐点逐步兑现，面板企业的利润弹性开始显现，行业盈利中枢有望上行。 ## 主要观点 1. **折旧拐点到来，利润释放窗口开启** - 京东方和TCL华星的折旧规模分别在2025年达到峰值，预计2026年起逐步下降，2027年后大幅降低。 - 折旧负担减轻后，相同营收规模下净利润将显著提升。 - 2026年一季度数据显示，京东方净利润同比下滑11.77%，但环比增长174.47%；TCL科技净利润同比和环比分别增长192.94%和326.26%，显示行业进入利润增长周期。 2. **中国面板企业市占率持续攀升，品牌出海加速** - 2026年5月，全球大尺寸液晶电视面板出货量同比增长2.2%，中国大陆面板厂全球市场份额达72.8%，较上月增长0.8%。 - 京东方、华星光电、惠科等企业在全球出货量排名靠前。 - 全球共有5条10代以上高世代面板生产线，TCL和京东方各占两条，显示中国在面板产能上的主导地位。 - 中国电视品牌如TCL、海信在全球市场份额持续提升，巩固了中国在全球电视产业中的主导地位。 3. **玻璃基封装技术商业化加速，行业估值体系面临重构** - 2026年成为玻璃基板商业化验证元年，技术推进速度超预期。 - 京东方在玻璃基封装领域进展迅速，已实现高深宽比TGV开孔、深孔填铜、低应力金属布线等全流程工艺拉通，并通过多项信赖性测试。 - 京东方已向长电、通富微等封测企业批量送样，计划2027年进入批量供货阶段。 - 玻璃基板TGV技术的商业化将推动行业估值体系重构，为面板企业带来新的增长点。 ## 关键信息 - **行业趋势**：面板行业从规模扩张转向盈利释放，折旧拐点到来，利润弹性显现。 - **技术突破**：玻璃基封装技术（TGV）商业化进程加快，京东方进展领先。 - **市场表现**：中国面板企业市占率持续提升，电视品牌出海加速。 - **投资逻辑**：面板龙头正从“LCD周期股”向“显示+材料”双轮驱动转型。 ## 投资建议 1. **面板行业**：盈利中枢上行，估值重塑信号明确。 - **推荐标的**：TCL科技（000100，买入）、京东方A（000725，买入）。 2. **电视品牌出海**：中国产能主导全球定价权，品牌出海加速。 - **推荐标的**：海信视像（600060，增持）。 ## 风险提示 - 全球面板市场需求波动； - 玻璃基板技术落地不及预期； - 行业竞争加剧。 ## 行业评级 - **看好**（维持）：行业增长潜力较大，盈利中枢有望上行。 ## 报告发布信息 - **发布日期**：2026年07月27日 - **国家/地区**：中国 - **行业**：家电行业 ## 证券分析师 - **曲世强**：S0860525100004，qushiqiang@orientsec.com.cn，021-63326320 - **李汉颖**：S0860525100006，lihanying@orientsec.com.cn，021-63326320 ## 相关报告 - 家电需求边际改善，原材料价格震荡回升（2026-07-26） - Q2机构持仓新低，龙头公司持续回购彰显信心（2026-07-26） - 量缩价升态势延续，品类分化与价值升级成行业主旋律（2026-07-26） ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 - **看好**：相对强于市场基准指数收益率5%以上 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **看淡**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅限于其客户使用。报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。报告中的观点或建议不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。