20260613-国联期货-橡胶周报_需求结构性不及预期_其他因素较为乐观_22页_2mb

橡胶周报总结

核心内容

1. 市场概况

2026年6月13日发布的橡胶周报指出，当前天然橡胶市场面临新割季压力，但厄尔尼诺现象对产量的影响预期仍在。整体来看，需求端表现不及预期，但其他因素相对乐观。建议投资者采取单边逢低多策略，同时关注RU-NR价差的走缩机会。

2. 供应端分析

• 天然橡胶：

  • 5-6月份天然橡胶库存去库，表明市场供应相对紧张。
  • 产区供应逐步增量，但厄尔尼诺事件引发全球天然橡胶减产预期。
  • 2026年1至5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）334.3万吨，同比减少3.8%，预计后续进口量将季节性减少。
  • 天然橡胶暂未纳入对所有非洲建交国实施零关税的范围，可能影响进口成本。

• 合成胶：

  • 丁二烯港库高位环增，顺丁胶开工率升至季节性偏高水平。
  • 合成胶价格表现相对强劲，尤其在周度开工率提升的背景下。

3. 需求端分析

• 轮胎行业：

  • 轮胎开工率整体高于去年同期，全钢胎开工率达到季节性较高水平。
  • 4月份轮胎出口环比上升，显示需求有一定支撑。
  • 欧盟委员会发布对华轮胎反倾销案终裁前补充披露公告，反倾销税率有所下调，可能对出口产生积极影响。

• 政策因素：

  • 持续关注国家收储政策，该政策可能对市场供需平衡产生重要影响。

4. 库存与估值

• 天然橡胶社会库存为127万吨，环比增加0.11万吨，其中深色胶库存增加0.41万吨。
• 天然橡胶利润为-1347元/吨，泰标胶利润为-137美元/吨，表明市场估值已非常合理。

5. 价差与基差

• RU-NR价差：周内走缩，可能预示市场存在套利机会。
• NR基差：周内走强，显示现货价格相对期货价格更有支撑。
• RU9-1价差：整体偏弱，但近期有所反弹，需关注后续走势。
• 泰混-沪胶主力价差：周内走强，反映沪胶相对弱势。

6. 价格走势

• 泰国胶水：周内价格回落，但胶水价格偏强。
• 泰国杯胶：价格波动较大，周内有所下降。
• RU主力：价格波动相对平稳，估值合理。
• 全乳-泰混：价格走势波动，近期有所回升。
• 全乳-沪胶：价差偏弱，但近期有所改善。

主要观点

1. 需求端结构性不及预期：尽管轮胎开工率和出口有所上升，但整体需求仍未达到预期水平，市场存在一定的疲软迹象。
2. 供应端相对乐观：尽管面临新割季压力，但厄尔尼诺事件对产量的影响预期仍存在，且产区供应逐步增加。
3. 库存与估值：天然橡胶库存有所上升，但估值已趋于合理，建议投资者关注低位买入机会。
4. 价差策略：RU-NR价差走缩，可能为套利提供机会；NR基差走强，显示现货支撑。
5. 政策与宏观风险：需持续关注国家收储政策及宏观因素，如原油价格波动和物候条件变化。

关键信息

• 进口数据：2026年1至5月中国天然橡胶进口量同比下降，后续预计季节性减量。
• 产量变化：ANRPC成员国4月份产量为52.05万吨，同比下降3%；1-4月累计产量同比下降1.17%。
• 降水量：云南、海南等产区降水量变化较大，影响橡胶生长周期，需密切关注。
• 顺丁开工率：顺丁胶开工率升至季节性偏高水平，合成胶供应有所增加。
• 丁二烯价格：华东丁二烯价格周内下跌825元/吨（-7.1%），对合成胶成本构成压力。
• 风险提示：宏观风险、物候条件、需求不及预期、原油价格波动是主要风险因素。

结构性分析

• 天然橡胶：需求结构性不足，但供应端相对稳定，库存去库，市场估值合理。
• 合成胶：丁二烯价格变化显著，顺丁胶开工率提升，合成胶市场表现较强。
• 价差与基差：RU-NR价差走缩，NR基差走强，反映市场供需关系变化。
• 轮胎出口：4月份出口环比上升，显示需求有一定支撑，但需关注政策变化对出口的影响。

总结

本周橡胶市场呈现需求结构性不及预期与供应端相对乐观的态势。尽管面临新割季压力，但厄尔尼诺对产量的影响预期仍在，市场估值已趋于合理。投资者可关注单边逢低多策略及RU-NR价差走缩的套利机会。同时，需密切关注国家收储政策、原油价格波动及物候条件变化，这些因素可能对市场产生重要影响。在合成胶方面，丁二烯价格波动显著，顺丁胶开工率提升，合成胶市场表现相对较强。整体来看，市场仍存在一定的机会，但需谨慎应对潜在风险。