环保行业中期行业策略报告_低碳转型驱动资产重估_掘金并购重组_环保+_与AIDC配套_22页_4mb

环保行业中期策略报告总结

核心内容

环保行业正处于低碳转型驱动下的资产重估阶段，收入与利润同步修复，估值逐步提升。2025年全年营业收入同比增长5.47%，2026年一季度增速进一步提升至13.48%。利润端改善更为显著，2026年一季度归母净利润同比增长20.22%，扣非后增速接近30%。行业从传统污染治理转向“降碳、减污、扩绿、增长”协同推进，政策层面碳排放双控替代能耗双控，公用事业价格改革、设备更新等政策密集落地，为行业带来新的收益场景。

主要观点

1. 并购重组成为估值催化主线

2025年修订的《上市公司重大资产重组管理办法》显著降低了交易门槛，提升了重组效率，为环保行业资产整合提供了制度支持。政策支持包括分期支付、简易审核、监管包容度提升等，使环保企业更容易实现大体量资产注入和区域平台整合。

行业驱动因素包括融资困难、应收账款高企和需求趋弱，推动企业通过并购整合提升效率。典型案例包括瀚蓝环境私有化粤丰环保、远达环保注入水电资产、军信股份收购仁和环境等，均验证了并购对业绩的增厚效果。

2. “环保+”推动行业从成本型治理走向价值创造

“环保+”战略使环保企业从成本中心转向价值创造，形成第二增长曲线。主要方向包括：

• 供热业务：垃圾焚烧供热可增厚单吨利润约75元，瀚蓝环境、中科环保、绿色动力等公司供热业务增长显著。
• 跨界延伸：部分公司利用核心技术拓展到新能源材料、战略金属回收、生态农业等高附加值领域，如伟明环保布局高冰镍、赛恩斯突破铼回收、德林海打通循环经济链条。
• 出海：环保企业逐步向海外拓展，如中国天楹、军信股份、瀚蓝环境等，通过垃圾焚烧、绿电、供热、算力中心等一体化模式，拓展国际市场。

3. AIDC（人工智能数据中心）重塑环保需求

随着算力扩张，数据中心对电、热、冷、水等资源需求显著上升，AIDC成为环保企业新的需求源。垃圾焚烧发电因其稳定性、绿色属性及区位优势，成为AIDC绿电供应的重要来源，同时具备蒸汽和冷能供应能力，推动环保企业商业模式由To G向To B切换。

水处理企业则因液冷和蒸发冷却需求增长，具备工业水处理、中水回用、零排放等能力的公司将在AIDC建设中受益，如兴蓉环境、洪城环境、北控水务、中山公用、首创环保等。

关键信息

行业数据

• 上市公司总家数：155家
• 总股本：1,600.75亿股
• 销售收入：1,690.39亿元
• 利润总额：740.66亿元
• 行业平均PE：-53.02（负值表示估值未充分反映价值）
• 平均股价：14.83元
• 申万环保指数：2026年5月较年初上涨32.61%，跑赢沪深300约9个百分点。

政策支持

• 2026年为“十五五”开局之年，政策主线转向“降碳、减污、扩绿、增长”。
• 《生态环境法典》发布，规范污染防治、固废处置、生态修复等全领域。
• 碳市场扩围至工业重点领域，推动环保与低碳转型协同发展。
• AIDC相关政策密集出台，要求数据中心PUE低于1.2、绿电占比超80%、节水评价等。

投资建议

并购重组方向

• 重点关注具备强股东背景、有资产整合预期的标的，如瀚蓝环境、电投水电、武汉控股。
• 细分龙头如军信股份、中科环保，以及引入战略投资者的公司如德林海。

“环保+”方向

• 关注能将环保处置能力转化为资源品收入或实现技术协同的公司，如高能环境、中科环保、瀚蓝环境、军信股份、伟明环保、龙净环保、赛恩斯、德林海等。

AIDC方向

• 垃圾发电直供绿电方向，建议关注旺能环境、军信股份、瀚蓝环境、伟明环保。
• 水处理方向，中长期受益，建议关注兴蓉环境、首创环保、洪城环境、中山公用等。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 项目推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 应收账款风险

总结

环保行业正从传统污染治理转向低碳转型驱动下的价值创造，政策与市场共同推动行业估值修复与盈利改善。并购重组、"环保+"和AIDC成为行业三大投资主线，分别对应资产整合、商业模式升级和新基建配套需求。环保企业通过供热、资源化利用、跨界延伸等方式，实现第二增长曲线的构建。同时，AIDC对电、热、冷、水等资源的高需求，为环保企业带来新的增长机遇。