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国泰海通策略总结：周期资源价格大涨，建工复产偏强

核心内容概览

2026年3月首周，中观景气呈现明显分化，周期资源价格大幅上涨，建工产业复工偏强，AI算力景气持续上行，而传统消费景气相对承压。整体来看，市场情绪受到地缘政治、政策支持及科技投资等因素影响，呈现出结构性上涨的态势。

主要观点与关键信息

1. 周期资源价格大涨

• 原油链：受中东局势升温影响，霍尔木兹海峡运输安全受到威胁，全球原油供给预期扰动显著，带动原油及油运价格大幅上涨。截至2026年3月3日，布伦特原油期货结算价较2月27日上涨12.3%，国内化工品价格指数同步上涨4.8%。原油运输指数（BDTI）和成品油运输指数（BCTI）分别上涨43.9%和54.0%。
• 煤炭：煤价环比上涨4.0%，主因印尼煤炭供应仍存在不确定性。
• 有色金属：受中东局势升温影响，贵金属与工业金属价格显著上涨。AI投资对材料需求的拉动进一步带动钨、钼等小金属价格大幅上升。

2. 建工产业复工偏强

• 复工情况：节后首周建工产业复工进展强于农历同期，高炉开工率、水泥发运率、浮法玻璃库存量等指标均显著提升。
• 支撑因素：地产销售有所回暖，26年财政资金落地较快，为建工产业提供了较强支撑。

3. 科技硬件景气持续上行

• 存储芯片：2026年1月韩国存储芯片出口额增速升至44.1%，显示科技硬件需求强劲。
• 存储价格：截至2月27日当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比分别上涨1.9%和3.8%。
• AI投资影响：AI投资对实物需求的拉动扩散至钨、钼等周期品，进一步推动相关材料价格上涨。

4. 下游消费景气相对承压

• 地产销售：30大中城市商品房成交面积较2025年农历同期同比上涨53.3%，10大重点城市二手房成交面积同比上涨14.5%，显示地产销售热度有所回升。
• 耐用品：3月空调内销与出口排产分别同比下滑1.5%和7.1%，2月乘用车库存预警指数环比下降3.2%，表明部分耐用品需求仍偏弱。
• 食品饮料：飞天茅台原装与散装批价环比分别上涨0.3%和0.0%，价格相对平稳；生猪价格环比下降6.8%，主因养殖端出栏加速，下游需求承接乏力。
• 农产品：国内豆粕与玉米价格环比分别上涨0.5%和0.5%，农作物价格整体有所上升。

5. 人流物流景气显著提升

• 客运：10大主要城市客运量环比上涨77.0%，百度迁徙指数环比上涨7.4%，节后市内出行恢复明显。
• 货运：节后货运物流需求恢复较快，全国公路货运量、铁路货运量、快递揽收量与投递量分别较2025年农历同期上涨26.0%、3.2%、21.9%和32.8%。
• 海运：节后海运价格环比明显提升，主要受地缘局势升温影响，国内港口吞吐量也有所回升。

风险提示

• 国内政策不确定性：政策变化可能对市场情绪和投资方向产生影响。
• 贸易摩擦不确定性：国际贸易环境变化可能对出口相关行业带来压力。
• 全球地缘政治不确定性：中东局势等全球性风险事件可能继续扰动大宗商品价格走势。

结论

整体来看，2026年3月初，市场呈现出周期资源价格上扬、建工产业复工强劲、科技硬件景气提升的格局，但传统消费景气承压。市场情绪受到地缘政治、财政政策及科技投资等多重因素推动，未来需密切关注政策动向与全球局势变化。