20260402-中国银河-东鹏饮料-605499.SH-2025年报与A股回购公告点评_2025年圆满收官_高额回购增强信心_3页_414kb

东鹏饮料2025年报与A股回购公告点评总结

核心内容

东鹏饮料于2025年实现营业收入208.8亿元，同比增长31.8%，接近预告中枢；归母净利润达44.2亿元，同比增长32.7%。2025年第四季度实现营收40.3亿元，同比增长22.9%，归母净利润6.5亿元，同比增长5.7%。公司同时宣布计划回购A股股份，金额约10~20亿元，回购价格上限为248元，其中90%用于注销并减少注册资本，10%用于股权激励。

主要观点

1. 业务增长亮点

• 特饮板块稳健增长：能量饮料全年/季度收入分别同比增长17.3%和9.3%，全年营收突破150亿元。
• 电解质饮料高增长：全年/季度收入分别同比增长119.0%和51.2%，全年营收突破30亿元。
• 其他饮料快速扩张：全年/季度收入分别同比增长94.1%和160.2%，果之茶、大咖全年营收突破5亿元。
• 渠道表现强劲：
  • 经销渠道全年/季度收入分别同比增长31.3%和25.4%，经销商数量达3479家，同比增长9.0%。
  • 有效活跃终端网点突破450万家，同比增长10%。
  • 重客渠道全年/季度收入分别同比增长35.5%和11.1%。
  • 线上渠道全年/季度收入分别同比增长40.2%和16.2%，均实现高速增长。
• 区域布局全面：全国各区域收入均实现增长，其中华北增长最快（+67.9%），华南、华中、华东、华西、其他区域分别增长18.1%、27.9%、33.6%、40.8%、37.4%。

2. 盈利能力分析

• 全年盈利能力提升：2025年归母净利率为21.2%，同比提升0.1个百分点，主要得益于原材料成本下降。
• 毛利率略有提升：2025年毛利率为44.9%，同比提升0.1个百分点。
• 销售费用率下降：销售费用率为16.3%，同比下降0.6个百分点，受益于规模效应。
• 2025Q4盈利能力波动：因费用前置，Q4归母净利率为16.2%，同比下降2.6个百分点；毛利率下降0.1个百分点至43.8%，销售费用率上升0.8个百分点至19.6%。

3. 投资建议

• 未来三年增长预期：预计2026~2028年收入分别同比增长25%、20%、20%，归母净利润分别同比增长24%、18%、20%。
• 估值预期：对应PE分别为21X、18X、15X。
• 评级：维持“推荐”评级，关注春节备货与水头催化，同时看好公司长期价值。

4. 风险提示

• 需求下行风险：市场环境变化可能导致需求下降。
• 竞争加剧风险：行业竞争可能影响市场份额。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对公司声誉和经营造成影响。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务比率

战略展望

短期

• 旺季催化：公司加大冰柜投放力度，叠加出行场景需求较好，关注2026年第二、三季度的动销节奏。
• 成本控制：已对PET瓶片全年锁价，预计报表端成本压力可控。

长期

• 品类扩张：公司致力于打造多品类矩阵，迈向平台化公司。
• 海外市场拓展：重点布局东南亚市场，已在越南、马来西亚与印尼建立基础，未来将拓展美国、中东等市场。

股票基本信息

分析师信息

• 分析师：刘光意
• 执业机构：中国银河证券研究院
• 联系方式：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn
• 执业编码：S0130522070002

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司具备成长性与确定性，未来三年收入与利润均有望实现稳定增长，PE估值逐步下降，体现市场对其长期价值的认可。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的任何损失承担责任。客户应独立判断，谨慎使用。