> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东鹏饮料2025年报与A股回购公告点评总结 ## 核心内容 东鹏饮料于2025年实现营业收入208.8亿元，同比增长31.8%，接近预告中枢；归母净利润达44.2亿元，同比增长32.7%。2025年第四季度实现营收40.3亿元，同比增长22.9%，归母净利润6.5亿元，同比增长5.7%。公司同时宣布计划回购A股股份，金额约10~20亿元，回购价格上限为248元，其中90%用于注销并减少注册资本，10%用于股权激励。 ## 主要观点 ### 1. 业务增长亮点 - **特饮板块稳健增长**：能量饮料全年/季度收入分别同比增长17.3%和9.3%，全年营收突破150亿元。 - **电解质饮料高增长**：全年/季度收入分别同比增长119.0%和51.2%，全年营收突破30亿元。 - **其他饮料快速扩张**：全年/季度收入分别同比增长94.1%和160.2%，果之茶、大咖全年营收突破5亿元。 - **渠道表现强劲**： - 经销渠道全年/季度收入分别同比增长31.3%和25.4%，经销商数量达3479家，同比增长9.0%。 - 有效活跃终端网点突破450万家，同比增长10%。 - 重客渠道全年/季度收入分别同比增长35.5%和11.1%。 - 线上渠道全年/季度收入分别同比增长40.2%和16.2%，均实现高速增长。 - **区域布局全面**：全国各区域收入均实现增长，其中华北增长最快（+67.9%），华南、华中、华东、华西、其他区域分别增长18.1%、27.9%、33.6%、40.8%、37.4%。 ### 2. 盈利能力分析 - **全年盈利能力提升**：2025年归母净利率为21.2%，同比提升0.1个百分点，主要得益于原材料成本下降。 - **毛利率略有提升**：2025年毛利率为44.9%，同比提升0.1个百分点。 - **销售费用率下降**：销售费用率为16.3%，同比下降0.6个百分点，受益于规模效应。 - **2025Q4盈利能力波动**：因费用前置，Q4归母净利率为16.2%，同比下降2.6个百分点；毛利率下降0.1个百分点至43.8%，销售费用率上升0.8个百分点至19.6%。 ### 3. 投资建议 - **未来三年增长预期**：预计2026~2028年收入分别同比增长25%、20%、20%，归母净利润分别同比增长24%、18%、20%。 - **估值预期**：对应PE分别为21X、18X、15X。 - **评级**：维持“推荐”评级，关注春节备货与水头催化，同时看好公司长期价值。 ### 4. 风险提示 - **需求下行风险**：市场环境变化可能导致需求下降。 - **竞争加剧风险**：行业竞争可能影响市场份额。 - **食品安全风险**：食品安全问题可能对公司声誉和经营造成影响。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 208.8 | 260.4 | 312.6 | 376.4 | | 归母净利润 | 44.2 | 54.9 | 64.6 | 77.7 | | PE | 26.46 | 21.28 | 18.08 | 15.04 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 44.9% | 44.9% | 44.4% | 44.5% | | 净利率 | 21.1% | 21.1% | 20.7% | 20.6% | | ROE | 46.9% | 24.7% | 25.4% | 26.5% | | ROIC | 26.3% | 19.0% | 20.6% | 22.4% | | 资产负债率 | 64.7% | 45.7% | 44.2% | 43.3% | | 净资产负债率 | 183.5% | 84.0% | 79.3% | 76.5% | | 流动比率 | 0.92 | 1.48 | 1.51 | 1.56 | | 速动比率 | 0.72 | 1.25 | 1.26 | 1.31 | | P/E | 26.46 | 21.28 | 18.08 | 15.04 | | P/B | 12.40 | 5.25 | 4.60 | 3.99 | | EV/EBITDA | 19.77 | 14.15 | 11.85 | 9.57 | | PS | 5.60 | 4.49 | 3.74 | 3.10 | ## 战略展望 ### 短期 - **旺季催化**：公司加大冰柜投放力度，叠加出行场景需求较好，关注2026年第二、三季度的动销节奏。 - **成本控制**：已对PET瓶片全年锁价，预计报表端成本压力可控。 ### 长期 - **品类扩张**：公司致力于打造多品类矩阵，迈向平台化公司。 - **海外市场拓展**：重点布局东南亚市场，已在越南、马来西亚与印尼建立基础，未来将拓展美国、中东等市场。 ## 股票基本信息 | 项目 | 内容 | |------|------| | 股票代码 | 605499 | | A股收盘价 | 206.88元 | | 总股本 | 56,477万股 | | 实际流通A股 | 52,001万股 | | 流通A股市值 | 1076亿元 | ## 分析师信息 - **分析师**：刘光意 - **执业机构**：中国银河证券研究院 - **联系方式**：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn - **执业编码**：S0130522070002 ## 投资建议 - **评级**：推荐 - **理由**：公司具备成长性与确定性，未来三年收入与利润均有望实现稳定增长，PE估值逐步下降，体现市场对其长期价值的认可。 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的任何损失承担责任。客户应独立判断，谨慎使用。