> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中创新航 (3931 HK) 总结 ## 核心内容 中创新航在2026年上半年展现出强劲的收入与利润增长，同时在动力电池与储能业务方面持续扩大市场份额，并加速海外业务拓展。公司被交银国际维持“买入”评级，目标价为港元40.25，较当前收盘价港元17.27有约133.1%的潜在涨幅。 ## 主要观点 - **收入与利润增长显著**：2026年1H公司收入达到270.84亿元，同比增长65.0%；归母净利润达9.35亿元，同比增长100.7%。尽管毛利率有所下降，但销售、行政及研发费用率下降，推动归母净利率提升。 - **动力电池与储能业务表现突出**： - 动力电池收入同比增加54.8%，达到165.06亿元。 - 储能系统及其他收入同比增长83.8%，达到105.79亿元，收入占比提升至39.1%。 - 海外业务增长迅猛，海外收入同比激增262.9%，达到11.85亿元，占比提升至4.4%。 - **盈利预测上调**：基于业务增长好于预期，交银国际上调2026-2028年收入预测，分别增长3%、9%和14%。同时上调归母净利润预测，分别增长4%、3%和6%。 - **利润率预期审慎调整**：考虑到出口退税减少及政策变化，交银国际下调2027和2028年归母净利率预测，分别为4.2%和4.4%。 - **估值调整**：基于DCF模型，交银国际将目标价微调至40.25港元，并将估值基准滚动至2027年。 - **财务表现稳健**：2026年上半年经营现金流净流入28.64亿元，同比增长12.0%；但资本开支同比大幅增长113.3%至158.20亿元，显示公司仍在积极扩产。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 年度 | 收入 (百万人民币) | 同比增长 (%) | 净利润 (百万人民币) | 每股盈利 (人民币) | 同比增长 (%) | |------|------------------|-------------|---------------------|------------------|--------------| | 2024 | 27,752 | 2.8 | 591 | 0.33 | 100.8 | | 2025 | 44,400 | 60.0 | 1,476 | 0.83 | 149.6 | | 2026E| 70,561 | 58.9 | 2,633 | 1.49 | 78.4 | | 2027E| 91,169 | 29.2 | 3,816 | 2.15 | 44.9 | | 2028E| 106,673 | 17.0 | 4,734 | 2.67 | 24.1 | ### 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 52周高位 (港元) | 37.82 | | 52周低位 (港元) | 16.12 | | 市值 (百万港元) | 13,151.11 | | 日均成交量 (百万) | 4.70 | | 年初至今变化 (%) | -31.25 | | 200天平均价 (港元) | 26.56 | ### 盈利能力 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 (%) | 15.9 | 16.7 | 16.8 | 16.9 | 17.0 | | 净利率 (%) | 2.1 | 3.3 | 3.7 | 4.2 | 4.4 | | ROA (%) | 0.5 | 1.0 | 1.5 | 1.9 | 2.2 | | ROE (%) | 1.2 | 2.8 | 4.6 | 6.0 | 6.7 | | ROIC (%) | 0.6 | 1.4 | 2.1 | 2.9 | 3.3 | ### 财务比率 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 净负债权益比 (%) | 77.1 | 85.5 | 92.1 | 85.3 | 67.1 | | 流动比率 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | | 存货周转天数 | 82.3 | 70.7 | 69.7 | 69.7 | 69.7 | | 应收账款周转天数 | 110.7 | 123.0 | 128.0 | 126.0 | 124.0 | | 应付账款周转天数 | 304.7 | 266.8 | 264.8 | 261.8 | 258.8 | ### DCF模型 | 年份 | EBIT (百万人民币) | 净利润 (百万人民币) | 自由现金流 (百万人民币) | |------|--------------------|----------------------|--------------------------| | 2027E| 7,749 | 3,816 | 285 | | 2028E| 9,693 | 4,734 | 8,434 | | 2029E| 10,304 | - | 11,170 | | 2030E| 10,956 | - | 11,789 | | 2031E| 11,505 | - | 13,063 | | 2032E| 12,002 | - | 14,343 | | 2033E| 12,337 | - | 15,473 | | 2034E| 12,549 | - | 15,444 | | 2035E| 12,760 | - | 15,426 | | 终值现值 (百万人民币) | 69,991 | - | - | - | - | | 企业价值 (百万人民币) | 135,597 | - | - | - | - | | 股权价值 (百万港元) | 71,325 | - | - | - | - | | 每股价值 (港元) | 40.25 | - | - | - | - | ## 其他信息 - **评级定义**：买入表示预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **分析师披露**：交银国际分析师及其相关联系人未持有所评论公司的证券，亦未在报告发布前30天内进行交易。 - **免责声明**：本报告仅供交银国际证券客户阅览，不构成任何投资建议，且不承担因依赖报告内容而产生的任何损失责任。