20260507-爱建证券-江波龙-301308.SZ-2025年报_2026Q1点评_国产存储模组龙头进入业绩爆发期_3页_510kb

报告摘要

江波龙 (301308.SZ) 2025年报&2026Q1点评总结

核心内容

江波龙作为国产存储模组龙头企业，2025年及2026Q1业绩表现亮眼，进入业绩爆发期。公司凭借在AI存储、固态硬盘、移动存储等领域的持续深耕，业绩实现大幅增长，未来增长潜力显著。

主要观点

业绩增长显著：
- 2025年公司实现营收227.66亿元，同比增长30.36%；归母净利润14.23亿元，同比增长185.41%。
- 2026Q1公司营业收入99.09亿元，同比增长132.79%；归母净利润达38.62亿元，同比增长2644.05%。
- 公司净利润预计2026-2028年分别为199.69亿元、219.08亿元、227.40亿元，对应市盈率分别为10.1倍、9.2倍、8.9倍。
核心业务表现强劲：
- 嵌入式存储：全年营收100.12亿元，同比增长18.83%。公司与Sandisk等晶圆原厂及头部手机厂商合作，推出UFS4.1产品，性能优于行业同类产品。
- 固态硬盘业务：全年营收55.70亿元，同比增长34.31%。公司持续拓展企业级与高端消费级SSD市场，产品覆盖SATA、PCIe架构。
- 移动存储业务：全年营收48.94亿元，同比增长52.56%。推出高性能SDExpress产品，读取速率最高达880MB/s，满足车载场景需求。
新产品与新市场拓展：
- 公司推出SiP封装架构mSSD产品，缩小体积并简化生产流程。
- 在新型嵌入式存储、SiP封装mSSD、企业级存储等高景气赛道持续加码。
- 海外市场拓展成效显著，Lexar和Zilia品牌销售收入分别同比增长34.53%和26.49%。
财务健康度提升：
- 公司资产负债率从2024年的59.2%降至2025年的63.2%，预计2026年后进一步下降至26.1%。
- 营运能力增强，流动比率和速动比率显著提升，显示公司偿债能力增强。
- 现金流改善明显，2026年经营活动现金流预计为24,147百万元，同比增长显著。

关键信息

股价表现：2026年5月6日收盘价为481.34元，一年内最高价为481.34元，最低价为70.1元。市净率为16.6。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司业绩具备持续提升潜力，尤其在AI存储、企业级存储等高景气赛道表现突出。
风险提示：
- 客户集中风险
- 新业务商业化进度不及预期
- 下游需求不及预期

财务数据概览

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	17,464	22,766	40,039	49,507	59,724
归母净利润（百万元）	499	1,423	19,969	21,908	22,740
毛利率（%）	19.0%	19.4%	64.6%	57.2%	49.8%
净利率（%）	2.9%	6.6%	51.1%	45.6%	39.4%
ROE（%）	7.3%	17.9%	71.0%	43.9%	31.4%
市盈率	401.51	141.75	10.10	9.21	8.87

投资建议评级说明

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。
持有：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。
卖出：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。

估值与财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
市净率	29.02	24.13	7.00	3.93	2.69
EV/EBIT	242.99	108.67	7.81	6.74	5.50
EV/EBITDA	176.81	90.69	7.71	6.66	5.44

总结

江波龙凭借在AI存储、固态硬盘、移动存储等业务领域的持续深耕，2025年及2026Q1业绩实现爆发式增长，未来增长潜力巨大。公司核心业务稳固，新产品与新市场拓展成效显著，财务状况持续改善，现金流状况良好，资产负债率下降，运营效率提升。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在未来三年内持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。

展开完整摘要