> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江波龙 (301308.SZ) 2025年报&2026Q1点评总结 ## 核心内容 江波龙作为国产存储模组龙头企业，2025年及2026Q1业绩表现亮眼，进入业绩爆发期。公司凭借在AI存储、固态硬盘、移动存储等领域的持续深耕，业绩实现大幅增长，未来增长潜力显著。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**： - 2025年公司实现营收227.66亿元，同比增长30.36%；归母净利润14.23亿元，同比增长185.41%。 - 2026Q1公司营业收入99.09亿元，同比增长132.79%；归母净利润达38.62亿元，同比增长2644.05%。 - 公司净利润预计2026-2028年分别为199.69亿元、219.08亿元、227.40亿元，对应市盈率分别为10.1倍、9.2倍、8.9倍。 - **核心业务表现强劲**： - **嵌入式存储**：全年营收100.12亿元，同比增长18.83%。公司与Sandisk等晶圆原厂及头部手机厂商合作，推出UFS4.1产品，性能优于行业同类产品。 - **固态硬盘业务**：全年营收55.70亿元，同比增长34.31%。公司持续拓展企业级与高端消费级SSD市场，产品覆盖SATA、PCIe架构。 - **移动存储业务**：全年营收48.94亿元，同比增长52.56%。推出高性能SDExpress产品，读取速率最高达880MB/s，满足车载场景需求。 - **新产品与新市场拓展**： - 公司推出SiP封装架构mSSD产品，缩小体积并简化生产流程。 - 在新型嵌入式存储、SiP封装mSSD、企业级存储等高景气赛道持续加码。 - 海外市场拓展成效显著，Lexar和Zilia品牌销售收入分别同比增长34.53%和26.49%。 - **财务健康度提升**： - 公司资产负债率从2024年的59.2%降至2025年的63.2%，预计2026年后进一步下降至26.1%。 - 营运能力增强，流动比率和速动比率显著提升，显示公司偿债能力增强。 - 现金流改善明显，2026年经营活动现金流预计为24,147百万元，同比增长显著。 ## 关键信息 - **股价表现**：2026年5月6日收盘价为481.34元，一年内最高价为481.34元，最低价为70.1元。市净率为16.6。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司业绩具备持续提升潜力，尤其在AI存储、企业级存储等高景气赛道表现突出。 - **风险提示**： - 客户集中风险 - 新业务商业化进度不及预期 - 下游需求不及预期 ## 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 17,464 | 22,766 | 40,039 | 49,507 | 59,724 | | 归母净利润（百万元） | 499 | 1,423 | 19,969 | 21,908 | 22,740 | | 毛利率（%） | 19.0% | 19.4% | 64.6% | 57.2% | 49.8% | | 净利率（%） | 2.9% | 6.6% | 51.1% | 45.6% | 39.4% | | ROE（%） | 7.3% | 17.9% | 71.0% | 43.9% | 31.4% | | 市盈率 | 401.51 | 141.75 | 10.10 | 9.21 | 8.87 | ## 投资建议评级说明 - **买入**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。 - **增持**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。 - **持有**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。 - **卖出**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。 ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 市净率 | 29.02 | 24.13 | 7.00 | 3.93 | 2.69 | | EV/EBIT | 242.99 | 108.67 | 7.81 | 6.74 | 5.50 | | EV/EBITDA | 176.81 | 90.69 | 7.71 | 6.66 | 5.44 | ## 总结 江波龙凭借在AI存储、固态硬盘、移动存储等业务领域的持续深耕，2025年及2026Q1业绩实现爆发式增长，未来增长潜力巨大。公司核心业务稳固，新产品与新市场拓展成效显著，财务状况持续改善，现金流状况良好，资产负债率下降，运营效率提升。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在未来三年内持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。