20260629-中辉期货-2026商品季度报告_厄尔尼诺气候叠加原油扰动_逢低波段看多_29页_3mb

报告摘要

厄尔尼诺气候叠加原油扰动逢低波段看多

核心内容概览

本报告分析了2026年下半年全球及国内豆粕与菜粕市场走势，结合厄尔尼诺气候、原油价格波动、国际供需变化及政策调整等因素，对市场进行多维度展望。

主要观点与关键信息

一、豆粕市场展望

影响因素：厄尔尼诺气候预期、原油价格波动、美豆及南美大豆供需变化、中美采购协议、国内进口供应恢复。
市场表现：
- 2026年一季度，豆粕价格震荡后上涨，但受巴西大豆进口及美豆采购协议影响，价格承压整理。
- 二季度，豆粕价格低位震荡回升，但随后因美豆种植顺利、原油价格回落而下跌。
- 6月，豆粕价格触及成本线后快速反弹，反映市场对厄尔尼诺及原油因素的看多情绪。
趋势预测：
- 三季度豆粕易涨难跌，暂以3170元以下的大区间行情对待。
- 若出现地缘政治波动或美豆天气炒作，需警惕短期上冲。
- 8月下旬及9月前后需警惕美豆丰产可能带来的下跌风险。
- 9月巴西大豆种植开启，关注天气端是否带来新的升水炒作机会。
- 下半年整体以波段式震荡为主。

二、菜粕市场展望

影响因素：厄尔尼诺气候、欧盟及澳大利亚菜籽产量预期、加籽进口政策调整、国内供应改善。
市场表现：
- 一季度菜粕价格先跌后涨，但因进口供应改善，价格回落。
- 二季度，菜粕跟随豆粕反弹后下跌，受国内菜籽集中上市及水产需求疲软影响。
趋势预测：
- 三季度菜粕有望止跌企稳，但“不缺”的进口供应将限制上行空间。
- 四季度在新季菜籽收获压力下或显承压。
- 全球菜籽供需同比收紧，国内菜籽进口同比改善，但库存仍处于低位。

三、厄尔尼诺气候影响

气候现状：全球已进入厄尔尼诺气候，属于中强度及以上，有增强趋势。
对作物的影响：
- 亚洲及澳大利亚地区降雨减少，可能引发减产。
- 阿根廷降雨增加，有利于作物生长。
市场影响：
- 厄尔尼诺气候可能引发全球作物减产，推升食品商品价格，食品价格可能上涨最高9%。
- 原油价格上涨与厄尔尼诺共同推升全球通胀压力。

四、国际大豆市场供需情况

全球大豆供需：
- 2026/27年度全球大豆产量预计为4.4134亿吨，同比增长2.83%。
- 压榨量预计为3.8309亿吨，同比减少3.23%。
- 出口量预计为1.8922亿吨，同比增长1.32%。
- 期末库存调高至1.2488亿吨，库存用量比降至19.82%。
美豆市场：
- 2026/27年度预计产量为44.50亿蒲，单产持平于53.0蒲/英亩。
- 预计种植面积为8610万英亩，高于2025年。
- 生柴政策乐观预期推动国内消费，提升豆油需求。
巴西市场：
- 2025/26年度预计产量为1.8025亿吨，同比增长5.1%。
- 生柴消费提升，带动大豆需求。
- 原油上涨引发运输成本上升，影响进口大豆检验标准。
阿根廷市场：
- 2025/26年度预计产量为5150万吨，同比增加200万吨。
- 种植面积有所减少，但单产提升。
- 大豆出口关税逐步下调，可能拉低全球大豆价格。

五、国际菜籽市场供需情况

全球菜籽供需：
- 2026/27年度全球菜籽产量预计为9690.9万吨，同比增加134.2万吨。
- 期末库存预计为173.6万吨，同比增加16万吨。
加拿大菜籽市场：
- 2026/27年度预计产量为19200千吨，期末库存降至三年最低水平。
- 阿尔伯塔省及曼尼托巴省种植进度加快，但单产受厄尔尼诺影响。
欧盟菜籽市场：
- 2026/27年度预计产量为2050万吨，同比小幅调减。
- 出口量减少，但压榨量增加，期末库存同比下降。
澳大利亚菜籽市场：
- 受厄尔尼诺影响，2026/27年度预计产量为680万吨，同比减少88万吨。
- 压榨及出口涨跌互现，期末库存同比下降。

六、国内大豆及豆粕市场供应情况

大豆进口：
- 2026年5月进口1179.1万吨，同比减少15.28%，但环比增长39.08%。
- 1-5月大豆进口同比微降0.4%，但整体回升。
豆粕供应：
- 国内豆粕库存持续累库，截至6月19日为72.08万吨，同比增加21.19万吨。
- 5月豆粕进口6110吨，同比大幅增长。
压榨及库存：
- 二季度油厂开机恢复，豆粕供应充足，但下游养殖端存在去栏风险。
- 豆粕库存处于历史低位，基差维持低位运行，反映市场看多情绪。

七、国内菜籽及菜粕市场供应情况

加籽进口：
- 2026年2月28日，中国对加籽反倾销税下调至5.9%，进口恢复。
- 加籽进口量增加，缓解国内供应压力。
菜籽供应：
- 国内菜籽库存处于历史低位，但进口供应改善。
- 5月菜籽集中收获，压制盘面看多情绪。
菜粕供应：
- 菜粕库存低位，但进口供应恢复，抑制现货价格。
- 国内菜粕消费受水产需求影响，整体表现弱于豆粕。

后市风险点

厄尔尼诺气候影响：可能引发全球作物减产，影响价格走势。
养殖端政策：生猪调控政策可能导致豆粕需求下降。
地缘政治波动：原油价格波动可能进一步推升成本。
国际供需变化：巴西及阿根廷大豆产量、出口政策变化。

总结

2026年下半年，豆粕与菜粕市场将受到厄尔尼诺气候及原油价格波动的双重影响。豆粕市场因厄尔尼诺气候及原油成本上升而呈现看多情绪，但需警惕美豆丰产及巴西大豆种植带来的下跌风险。菜粕市场则因全球菜籽供需收紧及国内进口恢复，整体以波段式震荡为主，短期内受供应改善压制，但需关注天气炒作及国际供需变化。总体来看，市场将在成本支撑及天气炒作间震荡，逢低布局策略可能更优。

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