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公司研究总结：凯盛科技收购三家信息显示玻璃生产企业

核心内容

凯盛科技（600552.SH）计划以5.4亿元收购控股股东凯盛集团持有的龙海玻璃、龙门玻璃和蚌埠中显三家信息显示玻璃生产企业的100%股权。交易双方已于2022年5月31日签署《股权转让协议》，此次收购标志着公司向“显示材料和应用材料”平台的战略布局迈出重要一步。

主要观点

1. 产业链整合与技术优势

• 三家公司专注于信息显示玻璃生产，具备核心技术优势，产品质量接近或达到国际水平。
• 龙海玻璃已发展至第三代超薄电子玻璃，多次获得科技进步奖。
• 龙门玻璃是国内第一条超薄电子玻璃生产线的建设者，未来将与龙海玻璃吸收合并，并建设250t/d信息显示超薄基板生产线。
• 蚌埠中显在2018年成功量产0.12mm超薄电子触控玻璃，创下世界最薄玻璃记录，拥有完全自主知识产权。
• 收购后，公司将从下游加工切入至上游电子玻璃基材产业，未来有望具备钠钙玻璃、中铝玻璃、高铝玻璃等系列显示材料生产能力，提升产业链协同效应与市场竞争力。

2. 盈利能力与业绩增厚

• 2021年三家企业合计营收4.1亿元，净利润0.6亿元，分别占公司营收和净利润的6%和23%。
• 收购完成后，公司有望进一步增厚经营业绩，提升整体盈利能力。

3. 未来发展前景

• 公司高纯合成二氧化硅项目预计2023年下半年投产，产品纯度高，可应用于石英坩埚、半导体等领域。
• 其他新材料业务也在持续孵化，瞄准半导体、光伏及生物医学等新兴方向，具有广阔发展潜力。
• 折叠屏手机市场正在快速推广，公司在国内UTG（超薄玻璃）领域具备领先地位，长期看好其发展趋势。

关键信息

交易详情

• 交易金额：5.4亿元
• 标的资产：龙海玻璃、龙门玻璃、蚌埠中显
• 交易方式：股权转让
• 交易时间：2022年5月31日签署协议

公司财务预测（2022-2024年）

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	7,701	9,530	11,504
净利润（百万元）	232	340	484
EPS（元）	0.30	0.45	0.63
ROE（摊薄）	8.21%	11.18%	14.40%
P/E	35	24	17
P/B	2.9	2.7	2.4

盈利能力指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	15.0%	16.5%	16.7%	17.3%	17.5%
归母净利润率	2.4%	2.5%	3.0%	3.6%	4.2%
ROA	2.5%	3.4%	4.3%	5.2%	6.2%
ROE（摊薄）	4.8%	5.9%	8.2%	11.2%	14.4%

偿债能力指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	63%	60%	63%	64%	64%
流动比率	1.12	1.31	1.47	1.65	1.89
速动比率	0.70	0.78	0.90	1.01	1.15

评级与投资建议

• 当前评级：增持（维持）
• 当前股价：10.63元
• 分析师：孙伟风、冯孟乾
• 联系信息：详见文档

风险提示

• UTG业务市场开拓不及预期
• 新材料项目研发和建设不及预期
• 疫情反弹与贸易摩擦风险
• 资产与信用减值风险
• 汇率波动风险
• 收购事项失败风险

结论

此次收购将显著增强凯盛科技在显示材料领域的技术实力与产业链整合能力，提升其在电子玻璃基材方面的竞争力。同时，标的公司盈利能力优于公司现有业务，有望增厚公司业绩。尽管存在一定的风险，但公司未来在新材料及显示材料领域的布局仍被看好，维持“增持”评级。