> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-09-04） ## 核心内容概览 本次晨会围绕多个行业及金融产品进行了深度分析，重点关注宏观经济走势、行业基本面变化、政策影响及投资建议。核心内容涵盖宏观策略、固收金工、公用事业、燃气Ⅱ、证券Ⅱ、计算机行业及个股点评，从多个维度对市场进行了全面梳理。 --- ## 宏观策略 ### 纳斯达克100指数走势展望 - **关键事件**：9月将关注ISM、ADP、非农和CPI对就业与通胀的二次验证，以及FOMC对政策反应函数的正式确认。 - **行业催化**：博通财报、Anthropic招股书、甲骨文一季报、苹果秋季发布会、Grok4.7和OpenAI DevDay将检验AI芯片、云基础设施、模型商业化、端侧AI和开发者生态。 - **指数展望**：若宏观降温与产业兑现共振，纳指有望继续修复；但核心PCE偏高、服务业韧性、FOMC鹰派尾部风险及财政供给仍构成约束，综合资金面、技术面和基本面，纳指或将在9月震荡。 - **ETF产品**：广发纳斯达克100ETF（159941.SZ）流通规模达336.11亿元，当日成交额6.37亿元。 ### 有色金属指数走势展望 - **关键事件**：9月将围绕美国ISM制造业PMI与非农数据、CPI与PCE通胀数据、中国工业增加值与PMI数据以及美联储9月FOMC利率决议展开。 - **指数走势**：指数预计维持高位区间震荡，多空因素交织下价格难以形成单边趋势。 - **技术面**：截至8月31日，指数收于5553.49点，TR(1)风险指标读数为72.75，处于中高水平。 - **相关ETF产品**：大成有色金属期货ETF（159980.OF）流通份额达29.28亿份、流通规模63.30亿元。 - **风险提示**：行业政策或监管环境突变；宏观经济不及预期；超预期宏观与地缘事件。 --- ## 固收金工 ### 地方化债进展与区域分化 - **特殊再融资专项债**：2023年以来，化债由政策集中启动转向纵深推进。截至2026年7月末，已分配约1.70万亿元，占全年额度的85%。 - **城投退平台**：全国公告退平台城投数量累计达1419家，其中发债主体980家，占2023年6月末发债主体的26.88%。 - **城投债提前偿还**：2023年至2026年，城投债提前偿还规模呈现“先快速攀升、后高位震荡、再逐步回落”的趋势。 - **区域分化**：东部地区优先解决低评级基层主体风险，中部地区推动地市级平台退出，部分尾部地区以区县级平台退出为主。 - **风险提示**：债市超预期波动；数据统计及口径偏差；政策与市场变化的不确定性。 --- ## 行业分析 ### 公用事业行业 - **核心数据**：全国发电装机容量M1-7同增11%，电力市场交易电量M1-7同增23.4%。 - **投资建议**： - **绿电**：消纳+电价+补贴压制因素缓解，新能源全面入市，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。 - **火电**：定位转型，挖掘可靠性与灵活性价值，建议关注【华能国际H】【华电国际H】。 - **水电**：量价齐升，低成本受益市场化，重点推荐【长江电力】。 - **核电**：成长确定，远期盈利与分红提升，重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。 - **风险提示**：电力需求增长不及预期、电价波动、煤价波动、流域来水不及预期。 ### 燃气Ⅱ行业 - **价格跟踪**：欧美周环比上升，亚洲现货及中国进口价格上涨。 - **投资建议**： - **城燃顺价**：重点推荐【新奥能源】【华润燃气】【昆仑能源】【中国燃气】【蓝天燃气】【佛燃能源】，建议关注【深圳燃气】【港华智慧能源】。 - **资源+长协优势**：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业，如【九丰能源】【新奥股份】。 - **气源自给**：地缘冲突推高气价，能源自主可控重要性凸显，重点推荐【首华燃气】，建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。 - **风险提示**：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。 ### 证券Ⅱ行业 - **2026年中报表现**：日均股基交易额3.3万亿元，同比增长99%；上市券商净利润同比+49%，2Q净利润同比+79%，环比+55%。 - **业务亮点**： - **费类业务**：交投活跃带动佣金收入大幅增长。 - **科创投资**：推动行业ROE中枢抬升。 - **自营投资**：净收益同比+49%，第二季度同比+75%。 - **估值分析**：中信证券II指数静态估值为1.27xPB，处于上市以来的9%分位，近十年的20%分位。 - **重点推荐**：国泰海通、招商证券、财通证券、广发证券、中信证券、东方财富、指南针、湘财股份。 - **风险提示**：权益市场大幅波动、宏观经济复苏不及预期、资本市场监管趋严、行业竞争加剧。 ### 计算机行业 - **Neuralink分析**： - **公司定位**：全球侵入式脑机接口先锋，致力于开发“全植入式、美观隐形、可无线充电”的脑机接口设备。 - **技术优势**：N1植入物与R1手术机器人，实现高精度、快速植入。 - **市场空间**：预计2026年Neuralink主要面向的适应症对应市场约446亿美元。 - **国内产业链**：建议关注【博睿康】【三博脑科】【美好医疗】【创新医疗】【爱朋医疗】【东微半导】等。 - **风险提示**：研发和试验进展不及预期；商业化落地不及预期；行业竞争加剧。 --- ## 推荐个股及其他点评 ### 奔图科技（002180） - **事件**：公司剥离利盟国际，受信创市场影响，下调EPS预测至0.32/0.50/0.69元。 - **投资建议**：看好其作为国产打印机龙头的核心竞争力，非打印芯片拓展成长边界，维持“买入”评级。 - **风险提示**：信创进展不及预期，汇率波动，诉讼结果不及预期。 ### 中力股份（603194） - **业绩表现**：2026H1营收同比+14%，归母净利润同比+26%。 - **毛利率改善**：销售毛利率30.9%，同比提升1.5pct；销售净利率11.1%，同比下降2.1pct。 - **外销拓展**：公司为国产电动叉车龙头，海外市场份额提升。 - **智能化布局**：通过品牌中力数智(X-Mover)布局，提供产品级、模式级、系统级三类方案。 - **风险提示**：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动。 ### 高测股份（688556） - **业绩承压**：2026H1归母净利润-4.90亿元，扣非归母净利润-5.26亿元，主要受光伏行业调整及资产减值影响。 - **业务拓展**：光伏切割设备市占率持续领先；机器人业务加速落地；半导体设备持续突破。 - **盈利预测**：下调2026-2027年归母净利润至-6.1/1.6亿元，上调2028年归母净利润至3.5亿元。 - **风险提示**：产品研发不及预期、光伏行业周期性波动、竞争加剧。 ### 昱能科技（688348） - **业绩表现**：2026H1营收3.0亿元，同比-54%；归母净利润-1.32亿元，同比-267%。 - **业务亮点**：户储收入高增，储能产品矩阵持续完善；微逆需求逐步修复。 - **盈利预测**：下调2026-2028年归母净利润至-2.1/0.75/1.5亿元，维持“增持”评级。 - **风险提示**：储能行业竞争加剧、汇兑风险、电芯价格波动。 ### 东方盛虹（000301） - **业绩亮点**：2026H1营收699.24亿元，同比+14.79%；归母净利润45.00亿元，同比+1065.10%。 - **盈利弹性**：炼化一体化盈利大幅改善，新材料放量带动利润提升。 - **投资建议**：看好公司炼化一体化盈利弹性持续释放，维持“买入”评级。 - **风险提示**：地缘政治不确定性、宏观经济波动、原材料价格波动、行业产能出清不及预期。 ### 普源精电（688337） - **业绩表现**：2026H1营收4.9亿元，同比增长37%；归母净利润0.37亿元，同比增长129%。 - **核心驱动力**：高端产品、光通信大客户、解决方案三大板块拉动业绩增长。 - **毛利率改善**：销售毛利率54.6%，同比下降0.7pct；销售净利率7.6%，同比提升3.1pct。 - **投资建议**：看好公司高端化+全球化打开成长空间，维持“增持”评级。 - **风险提示**：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动。 ### 百龙创园（605016） - **业绩表现**：2026H1营收7.59亿元，同比+17.0%；归母净利润2.11亿元，同比+24.1%。 - **业务亮点**：膳食纤维贡献主要增长，境外收入同比增长19.9%。 - **毛利率提升**：2026H1毛利率43.72%，同比+3.18pct。 - **投资建议**：看好公司长期成长，维持“增持”评级。 - **风险提示**：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动。 --- ## 总结 本次晨会全面分析了宏观经济、金融产品、行业动态及个股表现，强调市场在9月将面临多空博弈，指数或维持震荡。重点推荐券商、有色金属、燃气、信创、光伏、半导体等领域的优质标的，同时提示了地缘政治、宏观经济、政策变化等潜在风险。整体来看，市场在结构性机会中寻找价值洼地，投资者需关注政策与市场共振带来的机会。