> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 创新药产业链维持高景气 ——医药2026年中报总结 ## 核心内容概览 2026年1月至8月，医药板块整体呈现震荡走势，估值有所回调，处于2010年以来的相对低位，具备一定的性价比。创新药产业链业绩表现积极，CXO板块整体超预期，医疗器械招采在Q2出现边际复苏，医药主题基金规模维持高位，且CRO和创新药成为主要重仓方向。行业整体处于调整和修复阶段，部分细分领域如医疗服务、化学制剂和生物制品等亦有复苏迹象。 ## 主要观点 - **创新药板块**：整体收入和利润均实现显著增长，部分企业如信达生物、翰森制药和艾力斯等表现超预期。随着创新药进入放量期，费用率和净利率均有改善，板块已逐步进入利润兑现阶段。 - **CXO板块**：半年报整体超预期，龙头公司如药明康德、凯莱英和康龙化成等订单增长显著，估值仍具吸引力。 - **医疗器械**：Q2招采边际回暖，三级医院采购占比提升，创新器械和出海成为关注重点。 - **化学制剂**：受集采影响，收入承压，但部分企业如海思科和汇宇制药因BD及创新项目表现良好。 - **生物制品**：整体收入和利润下滑，但部分企业如天坛生物、欧林生物和神州细胞等在核心产品和BD预期方面具备潜力。 - **医药商业**：行业出清后，龙头药房客流恢复，利润率稳中有升。 - **中药板块**：看好高分红和稳健增长的公司，如东阿阿胶、云南白药等，具备低利率环境下的配置吸引力。 - **医疗服务**：眼科和口腔行业因消费复苏和扩张潜力表现亮眼。 ## 关键信息 ### 板块整体表现 - 2026年1月至8月，医药板块震荡，申万医药指数下跌2.24%，跑输沪深300指数1.80pct，行业排名中游。 - 医药主题基金规模在2026Q2环比减少211亿元至1894亿元，但整体仍维持高位。 ### 创新药BD进展 - 2026H1国内license-out交易数量100笔，总交易金额超997亿美元，占全球交易金额约58%。 - 多项交易涉及肿瘤、免疫和神经领域，如信达生物与辉瑞合作，科伦博泰与默沙东的sac-TMT项目，康诺亚与AZ的CMG901 2L+胃癌项目等。 - 创新药板块预计在27-28年迎来新一轮全球化视角定价体系，相关公司有望实现利润兑现。 ### CXO板块 - 2026Q2板块样本公司收入合计309.3亿元（+27.6%），归母净利润71.9亿元（+9.6%）。 - 药明康德、凯莱英、康龙化成等公司收入和利润均表现亮眼，且订单增长显著。 ### 医疗器械 - 2026年上半年医疗器械招投标整体承压，但Q2边际复苏明显。 - 三级医院采购占比提升至65.37%，成为招采主力。 - 创新器械和出海成为重点发展方向，如微创机器人-B、联影医疗等。 ### 化学制剂 - 2026H1板块收入小幅下降，但部分企业如海思科、汇宇制药因BD和创新产品表现较好。 - 集采对收入增长造成一定影响，但费用管控改善带动净利率提升。 ### 生物制品 - 2026H1板块收入和利润均承压，但部分公司如天坛生物、欧林生物和神州细胞等在核心产品和BD预期方面具备潜力。 ### 医药商业 - 龙头药房客流逐步恢复，利润率稳中有升，如益丰药房、大参林、老百姓等。 ### 中药 - 高分红方向具备配置吸引力，如东阿阿胶、云南白药等。 - 基药政策动态值得关注，新进入基药目录的药品有望加速增长。 ### 科研服务 - 2026Q2收入和利润增长提速，如纳微科技、药康生物和百奥赛图等公司表现突出。 - 行业景气度回升带动需求端回暖，未来利润修复弹性大。 ## 建议关注的标的 ### 创新药 - 信达生物、康方生物、三生制药、科伦博泰、迪哲医药、泽璟制药 - 翰森制药、恒瑞医药、科伦药业、海思科、京新药业、苑东生物、汇宇制药 - 康诺亚、映恩生物、维立志博、乐普生物、基石药业、加科思 ### CXO - 药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药、普蕊斯、益诺思、昭衍新药、美迪西 ### 医疗器械 - 微创机器人-B、联影医疗、奕瑞科技、新产业、山外山、微电生理、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜 ### 化学制剂 - 恒瑞医药、科伦药业、海思科、京新药业、苑东生物、汇宇制药、奥赛康、科伦药业、一品红 ### 生物制品 - 天坛生物、欧林生物、神州细胞、安科生物、我武生物、甘李药业、特宝生物 ### 医药商业 - 益丰药房、大参林、老百姓 ### 中药 - 东阿阿胶、云南白药、济川药业、华润江中、盘龙药业、方盛制药 ## 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 集采降价超预期风险 - 企业外延并购落地低于预期风险 - 国际地缘政治风险 - 关税扰动风险 - 研发失败风险 - 业绩不及预期风险 - 安全生产风险 - 研发进展不及预期风险 - 制剂销售不及预期风险 - 税制变化影响风险 - 竞争降价压力超预期风险 - 地缘政治影响风险