> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行净息差趋势分析与投资建议总结 ## 核心内容 银行净息差自2023年以来降幅已触及峰值，2025年出现加速回落迹象，负债端成为支撑净息差的关键力量。随着存款利率的下行与存款久期的压缩，预计2027年存款重定价对息差的支撑效果将明显减弱，但资产端的积极变化或将推动净息差的企稳甚至回升。 ## 主要观点 - **净息差趋势性企稳可期**：净息差的边际企稳并非阶段性，而是趋势性的，核心在于资产端支撑的逐步增强。 - **负债端改善**：2022-2023年新增存款体量显著上升，而2025-2026年进入集中到期重定价周期，银行负债成本有望改善。 - **存款利率下行周期影响**：存款定价更高、定期化更深或速度更快的银行，在存款利率下行周期中可能具备息差相对优势。 - **资产端定价趋稳**：2027年起地方化债带来的资产收益率冲击将减半，存量按揭贷款利率调整空间有限，政策利率调整趋于克制。 - **贷款利率有望筑底**：新发放贷款利率预计在2026年基本筑底，为2027年生息资产收益率提供支撑，贷款利率降幅容忍度约30BP。 - **国有行存量贷款利率倒挂**：2025年国有行存量贷款利率首次低于新发放贷款利率，显示资产端定价压力缓解。 ## 关键信息 ### 净息差变化趋势 - **2023年**：净息差降幅达到峰值，开始回落。 - **2025年**：净息差降幅加速，负债端改善明显。 - **2026年**：存款重定价对净息差支撑约16BP，息差有望阶段性回升。 - **2027年**：存款重定价支撑约12BP，对应贷款利率约22BP的降幅容忍度，净息差回升可能性较高。 ### 负债端分析 - **存款重定价周期**：2025-2026年为存款集中到期重定价窗口，银行负债成本有望显著下降。 - **存款结构变化**：2022-2023年新增存款以3年定期为主，2025年后将面临集中到期，推动存款利率下行。 - **存款利率调整幅度**：2022年以来，银行存款挂牌利率持续下调，尤其对长期限存款影响较大。 ### 资产端分析 - **存量资产重定价减弱**： - 地方化债规模从2024年的2.8万亿元降至2027年的0.8万亿元，对资产收益率的冲击减半。 - 两次按揭贷款利率调整后，新一轮大面积调整可能性较低。 - 政策利率调整趋于克制，OMO等工具使用更加审慎。 - **贷款利率定价底线**：测算贷款利率定价的底线约为2.6%，大行2025年贷款定价中值为2.92%，未来仍有30BP的下调空间。 - **新发放贷款利率变化**：2019年以来新发放贷款利率持续下降，2025年已接近底部。 ## 投资建议 ### 2026年投资主线 1. **国有大行**：基本面稳健、具备较好防御价值，相关标的包括： - 工商银行(601398，未评级) - 农业银行(601288，未评级) 2. **优质中小行**：基本面确定，具备更强的息差企稳能力，相关标的包括： - 渝农商行(601077，买入) - 杭州银行(600926，买入) - 宁波银行(002142，买入) - 苏州银行(002966，买入) - 南京银行(601009，买入) ### 投资逻辑 - **净息差企稳**：随着负债端成本改善和资产端定价趋稳，银行净息差有望在2026年实现阶段性回升，并在2027年趋势性回升。 - **业绩弹性**：净息差若出现坚实底部，将带动利息净收入增长，从而推动银行营收强势增长。 - **风险偏好差异**：资产投放风险偏好较低、资产端定价水平较低的银行可能率先实现净息差的企稳回升。 ## 风险提示 - **货币政策超预期收紧**：可能导致银行间流动性压力加剧，影响非息收入。 - **财政政策不及预期**：可能压制银行板块估值及经济修复节奏。 - **测算风险**：报告中包含较多测算，存在主观性，可能与实际结果存在偏差。 ## 行业评级 - **看好（维持）**：银行行业在2026年有望回归基本面叙事，绝对收益甚至超额收益可期。 ## 分析师申明 - 报告观点基于分析师个人判断，与分析师薪酬无直接关系。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 ## 投资评级定义 - **买入**：相对市场基准指数收益率高于15% - **增持**：相对市场基准指数收益率在5%~15% - **中性**：相对市场基准指数收益率在-5%~5% - **减持**：相对市场基准指数收益率低于-5% - **未评级**：不在研究覆盖范围内 - **暂停评级**：存在重大不确定性或潜在利益冲突 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。 - 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。 - 投资者需自行承担投资风险，公司不承担因使用报告内容导致的损失责任。 ## 相关报告 - 业绩改善，息差延续企稳：22家A股上市银行2025年年报综述（2026-04-03） - 社融增速平稳运行，M1增速显著回升：2026-03-15月金融数据点评 - 同业存款自律机制或再从严，如何理解对同业存单供给和价格的影响？（2026-03-15）