20260211-财信证券-策略点评报告_多重利好催化_关注春节前后的科技股行情_4页_385kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 策略点评 (R2) # 多重利好催化，关注春节前后的科技股行情 策略点评报告 2026年02月11日 上证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 0.19 3.27 24.96 沪深 300 -0.73 0.97 21.36 袁闽 分析师 执业证书编号：S0530520010002 yuanchuang@hnchasing.com 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com # 相关报告 # 投资要点 > 事件：根据证券时报，2月7日，字节跳动发布AI视频生成模型Seedance2.0,该模型采用双分支扩散变换器架构，可同时生成视频和音频，可基于文本或图像输入，在60秒内生成带原生音频的多镜头电影级视频，核心支持角色一致性、自动分镜与音画同步三大关键能力。在多重利好刺激下，近期以AI为代表的科技方向表现亮眼，AI应用方向活跃。 > AI应用端突破是打通AI商业闭环的关键：在海内外科技巨头连续数年巨额资本开支后，市场对人工智能发展越来越聚焦在应用领域。应用领域既是打通AI商业闭环的关键要素，也是决定硬件端投入持续性的核心指标。此前AI应用大规模商业化应用仍面临一定挑战，对企业财务绩效的改善尚不明显。根据《2025麦肯锡AI应用现状调研》，2025年“至少一个职能应用AI的企业比例”上升至 $88\%$ ，但多数企业仍处于探索或试点阶段，近三分之二受访者表示，企业尚未全面启动AI规模化部署。此外，AI对财务报表的底线影响微乎其微，仅 $39\%$ 的受访者认为AI对EBIT产生了某种程度的影响，超过 $60\%$ 的企业现阶段是在“赔本赚吆喝”或者仅处于投入期。其中多数表示EBIT贡献率不足 $5\%$ ，EBIT因AI提升超过 $5\%$ 的AI高绩效企业仅占样本总量的 $6\%$ 。 > 爆款AI应用出现将增强AI发展信心：人工智能的应用领域扩展，将取决于性能及成本等两个方面。从性能来看，与“抽卡式”生成的前辈们不同，Seedance2.0不再是一个简单的“素材生成器”，而是一个能够理解叙事逻辑、掌控视听语言的“AI导演”。根据新京报报道，传统动画制作中耗时耗力的关键帧绘制、中间画填充、口型同步等环节，如今可以在AI的辅助下极大提速。在实测中，用户直接用Seedance2.0生成的60秒AI动漫短剧，已经具备了可观的完成度。从成本来看，预计应用价值拓展及算力成本降低仍是爆款应用的关键。华为《智能世界2035》报告显示，算力奇点是AI应用的价值与算力成本比超过10倍。如果“广泛”的AI应用领域都能够突破算力成本奇点，AI将会迎来爆发性的增长。我们认为当前“广泛”的AI应用仍需等待，但“局部”应用领域存在先行突破、并诞生爆款应用的可能性。从AI应用先后来看，综合考虑技术可行性及商业可行性，我们预计人工智能将在娱乐、游戏、电商等人类经验多、容错率高、商业化动机强的领域率先应用；其次为教育、医疗等人类经验多、但容错率及商业化动机中等的领域；接着为文旅、金融、法律、房产等人类经验多，但容错率低、商业化动机中等的领域；最后为交通、农业等人类经验多、但容错率低、商业化动机低的领域。如果娱乐、游戏、电商等领域AI爆款应用能率先出现，将明显提升AI行业发展信 心。 >春节假期或将是AI应用加速渗透期：在政策大力支持、互联网大厂培育用户习惯下，AI应用有望迎来快速普及期。国务院印发的《关于深入实施人工智能+行动的意见》提出，到2027年智能体等应用普及率超过 $70\%$ ，2030年提升至 $90\%$ 以上。工业和信息化部等八部门联合印发的《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，明确到2027年将培育1000个高水平工业智能体、500个典型应用场景。我们据此预计2026-2027年将是AI应用的加速渗透期。此外，春节长假通常是互联网巨头主力产品推广、争抢流量入口的关键时期。根据证券时报，今年的AI“红包大战”较为激烈，目前各家大厂已公布的红包金额已超过45亿元（元宝10亿元、千问30亿元、百度5亿元）。此外，字节跳动旗下AI应用豆包称将通过春晚，为全国观众送出超过10万份科技好礼，以及最高8888元新春现金红包。AI“红包”带来的产品渗透率提升效果立竿见影。例如，元宝此前一度登上苹果应用商店免费APP榜首，目前排名则为千问、豆包、元宝，前三名均为AI应用。除了AI“红包”外，各大厂商更希望借助春节高频消费场景，推动AI技术从聊天工具向生活助手转型，AI应用商业化进程有望加速。 >海外科技巨头资本开支仍维持较高力度：近期美股财报密集披露，根据科创板日报，谷歌、微软、亚马逊和Meta在2026年的资本支出合计将高达约6500亿美元。这些资金将用于新建数据中心以及维持其运转所需的配套设备，包括人工智能(AI)芯片、网络线缆和备用发电机等。我们认为，目前海外科技巨头的AI资本开支存在“囚徒困境”的博弈风险，在护城河及竞争力可能被AI颠覆的背景下，海外科技巨头都选择牺牲短期利润，去追求长期竞争力，即使AI商业模式仍存在较大不确定性。但从乐观派来看，英伟达首席执行官黄仁勋近期表示，科技行业在人工智能基础设施上激增的资本支出是合理、适当和可持续的，原因是所有这些公司的现金流都将开始上升。同时，其强调AI建设“还有七到八年的路要走”。无论何种情形，海外科技巨头持续提高资本开支仍是不争的事实，有望延续AI景气度。后续主要关注海外科技巨头的融资成本、现金流情况、折旧摊销情况、商业变现能力。 “日历效应”利好科技股行情：通常从中央经济工作会议至次年全国两会召开期间，A股市场有望演绎“春季躁动”行情。我们统计了2009年至2025年的“春季躁动”行情表现，万得全A指数的平均上涨时间为57天，平均上涨幅度为 $18.30\%$ ，其中大盘蓝筹股在第四季度（尤其是12月份）表现较佳，科技成长股在第一季度（尤其是2月份）表现较佳。从行业来看，“春季躁动”行情呈现“价值搭台、成长唱戏”规律：(1)中央经济工作会议至春节前，领涨行业为银行、家用电器、社会服务、石油石化，此时领涨板块集中在价值蓝筹方向，涨幅相对较小。(2)春节后至全国两会前，领涨行业为计算机、环保、通信、综合、电子、国防军工，此时领涨行业集中在成长板块，且各个行业的涨幅相对较大。在政策利好、流动性宽松、产业趋势加持下， 我们预计春节前后科技股仍有望维持强劲表现。 > 科技股仍是中长期市场主导风格：通常市场主线与大盘指数将呈现共振上涨态势，比如此前有色、科技，其走强将明显带动市场情绪及人气。但近期消费板块与市场指数共振并不明显，消费板块走强伴随着市场弱势整理，说明消费更多是市场资金高切低的选择以及“春节消费旺季效应”，消费板块并未成为市场主线。对比过去历史行情数据，再考虑到“科技与价值”相对盈利增速尚未逆转、成长与价值估值分化并非极致、TMT板块整体交易拥挤度仍不高，预计中期市场风格或将重新回归“科技成长”主线。鉴于本轮TMT板块存在AI硬件等方向的局部过热情况，我们预计后续科技方向内部也将持续“高切低”转向AI应用方向，以优化筹码结构、巩固行情基础。 > 目前仍难言2026年AI景气度反转或者泡沫破灭：从历史泡沫破灭的引发因素来看，流动性收紧、行业监管加严、供需情况逆转可能导致投资泡沫破灭发生。从基准假设来看，2026年美联储仍处于预防式降息阶段、“缩表”短期内落地概率也较小、特朗普也将继续放松对AI的监管、目前AI算力仍相对紧缺，上述因素都将延长或强化本轮AI投资的景气周期，目前仍难言2026年AI景气度反转或者泡沫破灭。 > 投资建议：在AI应用渗透加快、春季躁动行情加持、流动性宽松等共同驱动下，我们认为2026年春节前后有望持续演绎科技成长行情。从投资节奏来看，AI硬件的业绩及股价已经率先启动，但AI应用则相对滞涨。后续AI应用端突破既是打通AI商业闭环的关键，也是AI投资安全边际相对较高的领域。我们认为2026年AI投资方向大概率从硬件端切换至应用端，可关注传媒、计算机、恒生互联网等领域；此外，业绩有望超预期的AI硬件方向也有逢低配置的价值。 > 风险提示：AI投资泡沫担忧加剧风险；海外流动性超预期紧缩风险；AI爆款应用推出进度不及预期风险；宏观经济复苏不及预期风险；全球地缘政治风险事件升级风险。 # 投资评级系统说明 以报告发布日后的6一12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15% 持有 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5% 卖出 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 # 免责声明 本报告风险等级定为R2，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R2级（含R2级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 # 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438