> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 行业 金融期货周报 日期 2026年1月16日 建信期货 CCB Futures # 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 # 目录contents # $\Rightarrow$ 国债 # 一、本周市场回顾 3- 1、国债期货市场 (1）一周市场总结： 3- (2）策略表现： 2、债券现货市场 3、资金面 4、利率衍生品 # 二、市场分析 12- 1、近期市场逻辑 2、本周基本面情况 3.下周债市展望 13- # 三、下周公开市场到期与重要经济日历一览 13- # $\Rightarrow$ 航运指数 # 一、市场回顾 15- # 二、集运市场情况 16- 2.1现货市场 2.2 集运供需基本面 # 三、市场展望 # $\Rightarrow$ 国债 # 一、本周市场回顾 # 1、国债期货市场 国债期货本周交易数据汇总（截至1.15） <table><tr><td>合约</td><td>周收盘价</td><td>周结算价</td><td>周涨跌</td><td>周涨跌幅(%)</td><td>周成交量</td><td>周持仓量</td><td>周仓差</td></tr><tr><td>TL2603</td><td>111.19</td><td>111.26</td><td>0.32</td><td>0.29</td><td>44876700</td><td>140315</td><td>-7912</td></tr><tr><td>TL2606</td><td>111.35</td><td>111.36</td><td>0.34</td><td>0.31</td><td>5360700</td><td>32760</td><td>1485</td></tr><tr><td>TL2609</td><td>111.1</td><td>111.25</td><td>0.37</td><td>0.33</td><td>184100</td><td>1992</td><td>210</td></tr><tr><td>T2603</td><td>108.035</td><td>108.05</td><td>0.26</td><td>0.24</td><td>28031100</td><td>232842</td><td>-745</td></tr><tr><td>T2606</td><td>107.945</td><td>107.975</td><td>0.26</td><td>0.24</td><td>2101100</td><td>18607</td><td>2996</td></tr><tr><td>T2609</td><td>107.995</td><td>107.99</td><td>0.325</td><td>0.3</td><td>268600</td><td>3465</td><td>1396</td></tr><tr><td>TF2603</td><td>105.76</td><td>105.755</td><td>0.19</td><td>0.18</td><td>24224100</td><td>138095</td><td>-5092</td></tr><tr><td>TF2606</td><td>105.76</td><td>105.76</td><td>0.195</td><td>0.18</td><td>1279300</td><td>21050</td><td>2430</td></tr><tr><td>TF2609</td><td>105.62</td><td>105.615</td><td>0.17</td><td>0.16</td><td>150300</td><td>2675</td><td>383</td></tr><tr><td>TS2603</td><td>102.376</td><td>102.37</td><td>0.038</td><td>0.04</td><td>13690300</td><td>71517</td><td>2424</td></tr><tr><td>TS2606</td><td>102.402</td><td>102.392</td><td>0.022</td><td>0.02</td><td>659500</td><td>6775</td><td>1473</td></tr><tr><td>TS2609</td><td>102.424</td><td>102.412</td><td>0.04</td><td>0.04</td><td>143400</td><td>884</td><td>42</td></tr></table> 数据来源：wind,建信期货研究发展部 # (1) 一周市场总结： 周一A股放量上涨，但对债市压制较前期减弱，股市收盘后国债期货出现明显拉升，主力合约多数收涨。周二资金价格明显抬升冲击短券，长债期货合约收涨。周三上午公布进出口数据、好于预期，但对债市影响不大，因午后A股直线跳水下跌，国债期货拉升，多数合约上涨。周四早盘债市窄幅震荡，下午3点央行宣布结构性降息并称年内还有一定的降准降息空间，尾盘国债期货快速拉升后回落。 十年国债期货主力合约和现券到期收益率走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # (2）策略表现： 期现策略：本周长端期货表现强于现券，30年、10年主力合约均为基差收窄、IRR抬升，说明期货表现强于现券，5年和2年则相反，为IRR回落、基差走阔，期货表现弱于现券。 IRR策略：目前十年和五年主力合约存在正套空间。 最新 IRR 水平及正反套空间（数据截至 2025.11.6，下同） <table><tr><td rowspan="2">品种</td><td rowspan="2">类型</td><td rowspan="2">合约</td><td rowspan="2">CTD代码</td><td rowspan="2">IRR</td><td rowspan="2">一周变动</td><td colspan="2">正套空间</td></tr><tr><td>IRR-FR007</td><td>IRR-shibor3M</td></tr><tr><td rowspan="3">30年</td><td rowspan="3">主力</td><td>TL2603. CFE</td><td>210014. IB</td><td>0.07</td><td>-0.703</td><td>-1.48</td><td>-1.53</td></tr><tr><td>TL2606. CFE</td><td>210014. IB</td><td>1.814</td><td>0.597</td><td>0.264</td><td>0.214</td></tr><tr><td>TL2609. CFE</td><td>210014. IB</td><td>1.988</td><td>0.607</td><td>0.438</td><td>0.388</td></tr><tr><td rowspan="3">10年</td><td rowspan="3">主力</td><td>T2603. CFE</td><td>250018. IB</td><td>1.955</td><td>0.806</td><td>0.405</td><td>0.355</td></tr><tr><td>T2606. CFE</td><td>250025. IB</td><td>1.699</td><td>0.279</td><td>0.149</td><td>0.098</td></tr><tr><td>T2609. CFE</td><td>230012. IB</td><td>1.644</td><td>0.057</td><td>0.094</td><td>0.044</td></tr><tr><td rowspan="3">5年</td><td rowspan="3">主力</td><td>TF2603. CFE</td><td>2500801. IB</td><td>1.872</td><td>0.47</td><td>0.322</td><td>0.272</td></tr><tr><td>TF2606. CFE</td><td>250014. IB</td><td>1.593</td><td>0.199</td><td>0.043</td><td>-0.007</td></tr><tr><td>TF2609. CFE</td><td>250020. IB</td><td>1.655</td><td>0.027</td><td>0.105</td><td>0.055</td></tr><tr><td rowspan="3">2年</td><td rowspan="3">主力</td><td>TS2603. CFE</td><td>250017. IB</td><td>1.343</td><td>0.03</td><td>-0.207</td><td>-0.257</td></tr><tr><td>TS2606. CFE</td><td>250024. IB</td><td>1.502</td><td>-0.046</td><td>-0.049</td><td>-0.099</td></tr><tr><td>TS2609. CFE</td><td>250010. IB</td><td>0.954</td><td>-0.157</td><td>-0.596</td><td>-0.646</td></tr></table> 数据来源：wind,建信期货研究发展部 主力合约 IRR 走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算 基差策略：目前30年基差偏高，关注做空基差。 最新基差水平 <table><tr><td>品种</td><td>类型</td><td>合约</td><td>CTD代码</td><td>CTD修正久期</td><td>基差</td><td>一周变动</td><td>按季节性规律计算所处历史分位数（所有合约）</td><td>按季节性规律计算所处历史分位数（同月合约）</td></tr><tr><td rowspan="3">30年</td><td rowspan="3">主力</td><td>TL2603.CFE</td><td>210014.IB</td><td>17.7075</td><td>0.5772</td><td>0.072</td><td>0.9091</td><td>1</td></tr><tr><td>TL2606.CFE</td><td>210014.IB</td><td>17.7075</td><td>0.5457</td><td>-0.339</td><td>0.4545</td><td>1</td></tr><tr><td>TL2609.CFE</td><td>210014.IB</td><td>17.7075</td><td>0.7328</td><td>-0.524</td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">10年</td><td rowspan="3">主力</td><td>T2603. CFE</td><td>250018. IB</td><td>6. 2024</td><td>-0.0323</td><td>-0.147</td><td>0.1163</td><td>0.0909</td></tr><tr><td>T2606. CFE</td><td>250025. IB</td><td>6. 4952</td><td>-0.0133</td><td>-0.121</td><td>0.1364</td><td colspan="1">0.0909</td></tr><tr><td>T2609. CFE</td><td>230012. IB</td><td>6.6731</td><td>0.6162</td><td>-0.06</td><td></td><td colspan="1"></td></tr><tr><td rowspan="3">5年</td><td rowspan="3">主力</td><td>TF2603. CFE</td><td>2500801. IB</td><td>4. 0683</td><td>-0.0721</td><td>-0.08</td><td>0.22</td><td>0.3077</td></tr><tr><td>TF2606. CFE</td><td>250014. IB</td><td>4. 3052</td><td>-0.0221</td><td>-0.086</td><td>0.34</td><td colspan="1">0.3846</td></tr><tr><td>TF2609. CFE</td><td>250020. IB</td><td>4. 5444</td><td>-0.0218</td><td>-0.02</td><td></td><td colspan="1"></td></tr><tr><td rowspan="3">2年</td><td rowspan="3">主力</td><td>TS2603. CFE</td><td>250017. IB</td><td>1. 6288</td><td>0.015</td><td>-0.007</td><td>0.3333</td><td>0.5</td></tr><tr><td>TS2606. CFE</td><td>250024. IB</td><td>1.8751</td><td>-0.059</td><td>0.022</td><td>0.3333</td><td colspan="1">0.5</td></tr><tr><td>TS2609. CFE</td><td>250010. IB</td><td>2.2821</td><td>0.3341</td><td>-0.672</td><td></td><td colspan="1"></td></tr></table> 数据来源：wind,建信期货研究发展部测算 主力合约基差走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算 三十年国债期货--基差走势季节性对比 数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算 十年国债期货--基差走势季节性对比 数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算 # 五年国债期货--基差走势季节性对比 数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算 两年国债期货--基差走势季节性对比 数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算 跨期策略：目前2606合约流动性较差，不建议参与跨期策略。 跨期价差 <table><tr><td>当季-次季</td><td>TL2603-TL2606</td><td>T2603-T2606</td><td>TF2603-TF2606</td><td>TS2603-TS2606</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>-0.160</td><td>0.09</td><td>0.000</td><td>-0.026</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>-0.110</td><td>0.08</td><td>0.000</td><td>-0.042</td></tr><tr><td>变化</td><td>-0.050</td><td>0.010</td><td>0.000</td><td>0.016</td></tr></table> 数据来源：wind,建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨期价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 跨品种策略：建议关注做平策略。债市持续调整后做平空间再度凸显，若宽 松预期再起、长端利率补下，曲线或再度走平。 CTD收益率和国债期货隐含远期收益率水平 <table><tr><td>期限</td><td>类型</td><td>合约</td><td>CTD 代码</td><td>CTD 收益率</td><td>CTD 远期收益率</td><td>FYTM-YTM(bp)</td></tr><tr><td rowspan="3">30 年</td><td rowspan="3">主力</td><td>TL2603. CFE</td><td>210014. IB</td><td>0.023675</td><td>0.023893</td><td>2.18</td></tr><tr><td>TL2606. CFE</td><td>210014. IB</td><td>0.023675</td><td>0.023806</td><td>1.31</td></tr><tr><td>TL2609. CFE</td><td>210014. IB</td><td>0.023675</td><td>0.023821</td><td>1.46</td></tr><tr><td rowspan="3">10 年</td><td rowspan="3">主力</td><td>T2603. CFE</td><td>250018. IB</td><td>0.0173</td><td>0.017209</td><td>-0.91</td></tr><tr><td>T2606. CFE</td><td>250025. IB</td><td>0.017325</td><td>0.017342</td><td>0.17</td></tr><tr><td>T2609. CFE</td><td>230012. IB</td><td>0.0173</td><td>0.017398</td><td>0.98</td></tr><tr><td rowspan="3">5 年</td><td rowspan="3">主力</td><td>TF2603. CFE</td><td>2500801. IB</td><td>0.0158</td><td>0.015671</td><td>-1.29</td></tr><tr><td>TF2606. CFE</td><td>250014. IB</td><td>0.015725</td><td>0.015641</td><td>-0.84</td></tr><tr><td>TF2609. CFE</td><td>250020. IB</td><td>0.0161</td><td>0.015958</td><td>-1.42</td></tr><tr><td rowspan="3">2 年</td><td rowspan="3">主力</td><td>TS2603. CFE</td><td>250017. IB</td><td>0.01395</td><td>0.014</td><td>0.5</td></tr><tr><td>TS2606. CFE</td><td>250024. IB</td><td>0.014175</td><td>0.013889</td><td>-2.86</td></tr><tr><td>TS2609. CFE</td><td>250010. IB</td><td>0.01365</td><td>0.015296</td><td>16.46</td></tr></table> 数据来源：wind,建信期货研究发展部 期货和现货期限利差水平 <table><tr><td rowspan="2">期限利差水平</td><td colspan="3">当季</td><td colspan="3">次季</td><td colspan="3">远季</td></tr><tr><td>YTM利差</td><td>FYTM利差</td><td>FYTM利差-YTM利差</td><td>YTM利差</td><td>FYTM利差</td><td>FYTM利差-YTM利差</td><td>YTM利差</td><td>FYTM利差</td><td>FYTM利差-YTM利差</td></tr><tr><td>30Y-10Y</td><td>63.8</td><td>66.8</td><td>3.1</td><td>63.5</td><td>64.6</td><td>1.1</td><td>63.8</td><td>64.2</td><td>0.48</td></tr><tr><td>30Y-5Y</td><td>78.8</td><td>82.2</td><td>3.5</td><td>79.5</td><td>81.7</td><td>2.2</td><td>75.8</td><td>78.6</td><td>2.88</td></tr><tr><td>30Y-2Y</td><td>97.3</td><td>98.9</td><td>1.7</td><td>95</td><td>99.2</td><td>4.2</td><td>100.3</td><td>85.3</td><td>-15</td></tr><tr><td>10Y-5Y</td><td>15</td><td>15.4</td><td>0.4</td><td>16</td><td>17</td><td>1</td><td>12</td><td>14.4</td><td>2.4</td></tr><tr><td>10Y-2Y</td><td>33.5</td><td>32.1</td><td>-1.4</td><td>31.5</td><td>34.5</td><td>3</td><td>36.5</td><td>21</td><td>-15.48</td></tr><tr><td>5Y-2Y</td><td>18.5</td><td>16.7</td><td>-1.8</td><td>15.5</td><td>17.5</td><td>2</td><td>24.5</td><td>6.6</td><td>-17.88</td></tr><tr><td rowspan="2">期限利差一周变动</td><td colspan="3">当季</td><td colspan="3">次季</td><td colspan="3">远季</td></tr><tr><td>YTM利差</td><td>FYTM利差</td><td>FYTM利差-YTM利差</td><td>YTM利差</td><td>FYTM利差</td><td>FYTM利差-YTM利差</td><td>YTM利差</td><td>FYTM利差</td><td>FYTM利差-YTM利差</td></tr><tr><td>30Y-10Y</td><td>0.8</td><td>3.6</td><td>2.8</td><td>2.2</td><td>2.6</td><td>0.4</td><td>3.5</td><td>2.1</td><td>-1.35</td></tr><tr><td>30Y-5Y</td><td>1.3</td><td>3.9</td><td>2.7</td><td>2</td><td>2.9</td><td>0.9</td><td>2.5</td><td>1.3</td><td>-1.16</td></tr><tr><td>30Y-2Y</td><td>0.5</td><td>1.5</td><td>1.1</td><td>1.1</td><td>-1</td><td>-2.1</td><td>-0.7</td><td>-8.6</td><td>-7.92</td></tr><tr><td>10Y-5Y</td><td>0.4</td><td>0.3</td><td>-0.2</td><td>-0.2</td><td>0.3</td><td>0.5</td><td>-1.1</td><td>-0.9</td><td>0.19</td></tr><tr><td>10Y-2Y</td><td>-0.3</td><td>-2.1</td><td>-1.8</td><td>-1.1</td><td>-3.6</td><td>-2.5</td><td>-4.3</td><td>-10.8</td><td>-6.57</td></tr><tr><td>5Y-2Y</td><td>-0.8</td><td>-2.3</td><td>-1.6</td><td>-0.9</td><td>-3.9</td><td>-3</td><td>-3.2</td><td>-10</td><td>-6.76</td></tr></table> 数据来源：wind,建信期货研究发展部 跨品种价差（主力） <table><tr><td></td><td>10*TS-TL</td><td>4*TS-T(右)</td><td>2*TS-TF</td><td>5*TF-TL</td><td>2*TF-T(右)</td><td>3*T-TL</td></tr><tr><td>2026-01-15</td><td>912.570</td><td>301.469</td><td>98.992</td><td>417.610</td><td>103.49</td><td>212.915</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>912.490</td><td>301.579</td><td>99.102</td><td>416.980</td><td>103.38</td><td>212.425</td></tr><tr><td>变化</td><td>0.080</td><td>-0.110</td><td>-0.110</td><td>0.630</td><td>0.11</td><td>0.490</td></tr></table> 数据来源：wind,建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 2、债券现货市场 资金紧张状况缓解，短端收益率显著下行。至本周周四，十年国债收益率报2.3025%较上周五下行0.75bp，十年国开债收益率报2.0153%下行1.23bp。 美债收益率多数抬升。上周非农就业好于预期，降息预期降温，美债收益率多数回升。至本周周四，10年美债收益率报 $4.1700\%$ 较上周五下行1bp，2年美债收益率报 $3.5600\%$ 较上周五上行2bp。 国债到期收益率期限结构变动（中证） 国债到期收益率走势（中证） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国开债到期收益率期限结构变动（中证） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 美债到期收益率期限结构变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 3、资金面 本周买断式逆回购错期续作，资金面阶段性走高。本周公开市场有1387亿元逆回购和6000亿元买断式逆回购到期，央行投放了9515亿元逆回购并续作了9000亿元买断式逆回购，全口径实现净投放11128亿元。因买断式逆回购在13日到期但央行按惯例在15日续作，造成资金面出现阶段性缺口而有所收敛。 央行公开市场操作 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 下半周资金面恢复宽松，银行-非银无流动性分层。资金利率跌涨互现。其中DR隔夜资金较上周末抬升9.45bp至 $1.3672\%$ ，7天资金较上周末抬升2.97bp至 $1.5024\%$ ；本周1年AAA存单利率继续稳定在 $1.63\sim 1.64\%$ 附近。 SHIBOR 期限结构周变动 SHIBOR 走势 DR-回购利率期限结构周变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 银行-非银流动性分层情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 市场利率与政策利率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 同业存单利率与1年MLF 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 4、利率衍生品 利率互换方面，本周互换品种收益率跌涨互现，流动性预期平稳。 Shibor3M利率互换定盘曲线(均值) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 FR007 利率互换定盘曲线（均值） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 Shibor3M利率互换期限结构周变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 FR007 利率互换期限结构周变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 二、市场分析 # 1、近期市场逻辑 12月债市偏弱震荡，一方面市场针对降息和长债供给预期开展博弈，另一方面股市春节躁动给债市带来压力。展望1月来看，债市进入利空逐步落地阶段，首先是25年12月31日公募费率新规正式落地，正文中的赎回费率要求较征求意见稿明显缓和，且给出一年的存量产品整改过渡期，或缓解短期的赎回和卖出压力，其次是在财政发力前置背景下1月将是供给大月，且年初存在信贷冲量需求，将冲击债券配置需求和增加供给压力。而本周央行副行长宣布进行结构性降息，短期进行降准或再度降息的可能性不大，或再度进入到政策观察阶段，不过央行高层也表示年内还有降准降息空间，宽松取向未改，一季度供需错配压力较大阶段或带来配置机会。 # 2、本周基本面情况 本周公布了12月出口、社融数据。出口增速继续超预期，延续偏强表现，信贷延续扩张趋势，但其中居民加杠杆意愿仍偏弱。 出口方面，12月出口同比增长 $6.6\%$ ，好于前值 $5.9\%$ 和预期的 $2.22\%$ ，主要是对东盟出口增长进一步加快所带动，但对发达国家出口有所放缓，包括对美出口跌幅小幅扩大、对欧盟出口高位回落，考虑12月美国国家安全战略报告称将重新平衡美中经济关系，中美贸易关系缓和趋势有望延续，叠加全球景气保持复苏扩张，26年出口应能维持较强韧性。 社融方面，12月社融同比少增6462亿元，主要是由于去年12月是政府债发行高峰，因此同期来看收缩幅度较大，拖累社融整体增长，但信贷保持扩张，特别是企业中长贷较去年同期大增3900亿元，但居民扩张意愿仍显弱，12月新增中长贷仅100亿元持平上月，较去年同期少增2900亿元，应与当前房地产市场仍显低迷有关，不过12月房地产政策再度加码，北京放开五环外限购，后期或有其他城市跟进。 对东盟出口增速持续加快支撑出口增速再超预期 信贷增速企稳 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 社融组成结构 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 3.下周债市展望 下周经济数据公布后将进入长达1个半月的数据空窗期，但本周结构性降息落地或意味着短期进入政策观察期，3月前宽松预期可能难以出现显著升温，或维持震荡。 # 三、下周公开市场到期与重要经济日历一览 下周重要经济数据事件一览 <table><tr><td>日期</td><td>周一</td><td>周二</td><td>周三</td><td>周四</td><td>周五</td><td>合计</td></tr><tr><td>公开市场到 期情况</td><td>861亿元逆回 购到期</td><td>3586亿元逆 回购到期</td><td>2408亿元逆 回购到期</td><td>1793亿元逆 回购到期</td><td>867亿元逆回 购和1500亿</td><td>11015亿元到 期</td></tr></table> 元国库现金 定存到期 # 经济数据 中国：国民经 济活动数据 &2025年GDP # 重要财经事 件 中国：LPR报 价 数据来源：wind,建信期货研究发展部 # $\Rightarrow$ 航运指数 # 一、市场回顾 短期扰动冲高过后重新回落。因上周末取消光伏退税及红海局势消息，周一集运指数大幅上涨，但随后情绪很快退潮并重回基本面，因现货调降1月下旬报价且1、2月运力规模较高，同时加沙停火协议第二阶段达成共识，下半周指数大幅下跌。 集运欧线期货一周行情数据（截至1.15） <table><tr><td>合约</td><td>周收盘 价</td><td>周结算价</td><td>周涨跌</td><td>周涨跌幅（%）</td><td>周成交量</td><td>周持仓量</td><td>周仓差</td></tr><tr><td>EC2602</td><td>1,719.0</td><td>1,714.4</td><td>-11.1</td><td>-0.6</td><td>3119300</td><td>8878</td><td>-8825</td></tr><tr><td>EC2604</td><td>1,202.7</td><td>1,225.4</td><td>51.9</td><td>4.5</td><td>19439200</td><td>40832</td><td>11811</td></tr><tr><td>EC2606</td><td>1,421.8</td><td>1,404.5</td><td>1.7</td><td>0.1</td><td>1032600</td><td>3048</td><td>543</td></tr><tr><td>EC2608</td><td>1,524.9</td><td>1,524.3</td><td>4.4</td><td>0.3</td><td>117900</td><td>1321</td><td>106</td></tr><tr><td>EC2610</td><td>1,111.0</td><td>1,113.6</td><td>4.0</td><td>0.4</td><td>801600</td><td>7581</td><td>919</td></tr><tr><td>EC2612</td><td>1,351.0</td><td>1,367.0</td><td>4.1</td><td>0.3</td><td>15400</td><td>104</td><td>41</td></tr></table> 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 EC主力合约走势和基差变化（单位：点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 EC各合约走势（单位：点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 二、集运市场情况 # 2.1现货市场 1月上半月报价持稳。目前欧美航线运输需求相对稳定，供求关系良好，即期市场订舱价格保持上涨走势，1月9日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为1719美元/TEU，较上期上涨 $1.7\%$ 。1月12日本周一SCFIS指数进一步回升 $8.9\%$ 至1956.39点，体现的是上一周实际装箱离岗的价格，显示涨价落地情况较好。 船司调降1月下旬报价，现货拐点已至。马士基调降1月第五周报价至大柜2520美元，环比下跌300美元，其余主要航司也调降了1月下旬报价，以上海至鹿特丹为例，OCEAN联盟的OOCL将大柜报价进一步环比调降约200美元至2600美元左右，Premier联盟的HMM、ONE报价降至2400美元，船司降价揽货信号已现，现货高点拐点应已显现。 航运市场重点高频价格监测 <table><tr><td>更新日期</td><td>指标</td><td>单位</td><td>频率</td><td>指数</td><td>上期指数</td><td>周度环比</td></tr><tr><td>2026/1/9</td><td>SCFI综合指数</td><td>点</td><td>周</td><td>1647.39</td><td>1656.32</td><td>-0.5%</td></tr><tr><td>2026/1/12</td><td>SCFIS:欧洲航线</td><td>点</td><td>周</td><td>1956.39</td><td>1795.83</td><td>8.9%</td></tr><tr><td>2026/1/12</td><td>SCFIS:美西航线</td><td>点</td><td>周</td><td>1323.98</td><td>1250.12</td><td>5.9%</td></tr><tr><td>2026/1/14</td><td>世界集装箱运价指 数:上海-鹿特丹</td><td>USD/FEU</td><td>周</td><td>2840</td><td>2584</td><td>9.9%</td></tr></table> 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 EC标的：上海出口集装箱结算运价指数—欧洲航线（单位：点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 主要航司线上报价（含远期报价） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 2.2 集运供需基本面 供给方面。从静态运力看，1月欧洲集装箱运力仍明显高于往年同期，至1月16日欧洲集装箱运力为50.98万TEU同比增长 $5.1\%$ 。从潜在运力看，因24年7月以来全球新承接集装箱船订单再度出现明显增长，造船手持订单和完工量明显高于往年同期，25年以来集运船手持订单量继续维持高增，且25年8月增速出现进一步加快，目前未见回落。预计随着后期新船的持续交付，集运运力或继续保持较高增长。从实际运力看，1月空班和延误较多，华东-欧基运力较前期预计进一步下调至29万TEU左右，基本持平历年同期水平，但2月初运力规模较高。红海方面，上周末英美袭击也门，但在本周三1月14日，美方宣布启动结束加沙冲突“20点计划”的第二阶段，巴勒斯坦各派别就成立独立委员会管理加沙达成了协议，哈马斯发言人哈齐姆·卡西姆也发表声明称，美国宣布启动结束加沙冲突“20点计划”第二阶段是“重要积极进展”，哈马斯已准备就“用于抵抗的武器”相关议题参与巴勒斯坦内部讨论，局势有所缓和，头部航司进一步加快红海复航节奏，1月15日马士基官宣MECL中东印度-美东航线双向直穿红海/苏伊士运河常态化运营。局势缓和压制情绪叠加复航释放运力，或给指数带来向下的压力。 需求方面，宏观方面，2025年11月欧元区通胀显著回落，失业率小幅下降，但12月消费者信心和经济景气指数略有下滑，本周公布的欧盟工业生产指数有所走弱，不过对外出口跌幅明显收窄，整体来看当前欧洲经济延续缓慢改善，欧央行可能继续保持按兵不动，需求端对集运价格提振或较有限。 欧洲集装箱运力 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 潜在集装箱运力 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 三、市场展望 现货高点已现，红海局势扰动虽多但航司复航动作不断，预计今年恢复通行应是大概率事件，关注淡季4月合约高空机会。 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269 邮编：518026 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室 电话：0531-81752761 邮编：250014 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室 电话：010-83120360 邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室 电话：0574-83062932 邮编：315000 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：021-60636327 邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室 电话：029-88455275 邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室 电话：0571-87777081 邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元) 电话：021-62528592 邮编：200122 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021-63097527 邮编：200082 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座 电话：0595-24669988 邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号 电话：028-86199726 邮编：610020 # 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120 全国客服电话：400-90-95533转5 邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com