20220416-东吴证券-金盘科技-688676.SH-2021年年报点评_业绩符合预期_干变多点开花_新业务含苞待放_3页_558kb

金盘科技（688676）2021年年报点评总结

核心内容概述

金盘科技（688676）2021年年报显示，公司业绩基本符合市场预期，营收和订单增长显著，但净利润增长较为温和。公司主要业务板块包括干式变压器、新能源设备及数字化业务，其中风电干变和光伏业务表现突出，储能业务进入快速成长阶段。公司通过产能扩张和数字化赋能，持续提升业务竞争力。

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主要观点

1. 业绩表现

• 营收增长：2021年公司实现营业总收入33.03亿元，同比增长36.3%。
• 净利润增长：归母净利润为2.35亿元，同比增长1.3%；剔除股权激励费用后归母净利润为2.40亿元，同比增长3.5%。
• 未来预期：2022-2024年归母净利润预计分别为3.69亿元、5.30亿元、6.58亿元，同比增长分别为57.46%、43.47%、24.21%。

2. 盈利与估值

• 毛利率承压：受原材料及海运成本上涨影响，2021年毛利率为23.51%，同比下降3.27个百分点。
• PE估值变化：现价PE为31.34倍，预计2022年PE为19.90倍，2023年为13.87倍，2024年为11.17倍。
• 目标价：基于2022年30倍PE估值，目标价为26.1元，维持“买入”评级。

3. 业务增长亮点

• 风电干变业务：受益于行业抢装及海上风电发展，2021年风电干变营收10.96亿元，同比增长25%；其中海上风电营收同比增长118%（低基数）。
• 光伏业务：2021年光伏营收2.94亿元，同比增长60%。公司为光伏上游制造厂用干变龙头，同时拓展至光伏EPC和升压站配套设备。
• 储能业务：2022年为批量化元年，桂林数字化工厂有望建成投产，预计营收过亿。
• 新基建业务：2021年基础设施领域营收同比增长79%，其中新型基建（如IDC）同比增长86%。

4. 订单与产能

• 在手订单充沛：2021年全年订单额为44.36亿元（含税），2022年1-2月新签订单为8.51亿元，累计在手订单为21.47亿元。
• 产能扩张：2020年干变产能利用率接近100%，2022年海口、桂林、武汉、上海四大基地干变合计产能有望翻番，达到5000万kVA，支撑近40亿元产值。

5. 财务与运营

• 资产负债表：2021年资产总计为53.82亿元，负债合计为29.19亿元，资产负债率54.25%。预计2022年资产总计为65.70亿元，负债合计为34.18亿元，资产负债率降至52.02%。
• 现金流：2021年经营活动现金流净额为25.3亿元，投资活动现金流净额为-45.9亿元，筹资活动现金流净额为49.4亿元，现金净增加额为28.0亿元。
• 运营效率：ROIC（回报率）预计持续提升，2021年为9.91%，2022年为10.69%，2023年为11.81%，2024年为12.19%。

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关键信息

1. 业务布局

• 公司聚焦干式变压器、新能源设备及数字化业务，积极拓展风电、光伏、储能等高增长领域。
• 与伊戈尔签订1.71亿元数字化合同，2022年有望完成交付。

2. 财务指标

• 每股收益：2021年为0.55元/股，预计2022年为0.87元/股，2023年为1.25元/股，2024年为1.55元/股。
• 每股净资产：2021年为5.78元，预计2022年为6.73元，2023年为7.50元，2024年为8.41元。
• 市净率：2021年为2.99倍，预计2022年为2.57倍，2023年为2.30倍，2024年为2.05倍。

3. 风险提示

• 原材料价格波动；
• 风电干式变压器渗透率不及预期；
• 产能扩张进度不及预期；
• 行业竞争加剧。

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投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确，但公司所处行业具备高增长潜力，尤其在新能源及新基建领域。

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总结

金盘科技2021年业绩稳健，订单充足，营收增长显著。尽管受到原材料和运输成本上涨的影响，毛利率承压，但通过议价、套保等手段对冲，未来盈利能力有望修复。公司在风电、光伏、储能等新兴领域布局深入，未来增长潜力大。随着产能持续扩张及数字化赋能，公司具备较强的业务持续性和增长动力，投资价值凸显。