> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外升水快速回落总结 ## 核心内容概述 近期锌市场出现显著变化，海外升水快速回落，导致锌价高位回调。国内锌锭库存因出口卖交割盈利而迅速减少，但随着海外升水的持续走低，市场风险逐步释放。整体来看，锌价在基本面支撑下仍具备上涨潜力，但需关注宏观和市场变化带来的不确定性。 ## 主要观点 - **现货市场**： LME锌现货升水为113.67美元/吨，显示海外市场对锌的需求相对疲软。 中国国内现货价格方面，SMM上海锌现货价较前一交易日上涨360元/吨至26785元/吨，升贴水为-100元/吨；广东锌现货价上涨365元/吨至26805元/吨，升贴水为-80元/吨；天津锌现货价上涨365元/吨至26735元/吨，升贴水为-150元/吨。整体显示国内现货市场处于贴水状态，但价格有所回升。 - **期货市场**： 沪锌主力合约2026-09-03开于26470元/吨，收于26610元/吨，较前一交易日下跌35元/吨。 全天成交166807手，持仓159128手，价格波动区间为26375元/吨至26930元/吨，显示市场活跃度较高，但价格承压。 - **库存变化**： SMM七地锌锭库存降至23.28万吨，较上期减少1.82万吨，显示国内去库速度加快。 LME锌库存为110500吨，较上一交易日增加9975吨，显示海外库存有所回升。 - **基本面支撑**： 矿端支撑强劲，锌矿生产利润维持高位，冶炼端供给增量不及预期，9月产量预期再次下滑，为锌价提供基本面支撑。 - **宏观因素**： 美联储对CPI和PPI观点偏鸽，加息预期从63%降至60%，宏观交易可能反复，但对锌价影响有限。 ## 关键信息 - **锌价走势**： 海外升水回落，锌价高位回调，但基本面支撑仍强劲，短期回调后仍有上涨空间。 - **库存动态**： 国内锌锭库存快速下降，而LME库存小幅上升，显示市场供需格局有所变化。 - **盈利情况**： 出口卖交割盈利刺激国内去库，同时锌矿和冶炼利润维持高位，增强市场信心。 - **风险提示**： - 海外矿供应预期出现扰动 - 国内消费不及预期 - 流动性变化超预期 ## 图表说明 以下图表为本期分析所引用的关键数据图示： 1. **图1：SHFE锌升贴水** 显示国内期货市场锌的升贴水情况，单位为元/吨。 2. **图2：LME锌升贴水** 显示伦敦金属交易所锌的升贴水情况，单位为美元/吨。 3. **图3：进口锌精矿指数（周）-平均价** 反映进口锌精矿的周平均价格趋势，单位为元/吨。 4. **图4：锌矿生产利润** 显示锌矿生产利润变化，单位为元/吨。 5. **图5：锌冶炼利润** 反映锌冶炼利润趋势，单位为元/吨。 6. **图6：硫酸价格** 显示硫酸价格变动，单位为元/吨。 7. **图7：锌锭7地库存** 提供国内七地锌锭库存数据，单位为万吨。 8. **图8：LME库存** 显示LME锌库存变化，单位为吨。 9. **图9：上期所库存** 反映上海期货交易所锌库存情况，单位为吨。 10. **图10：仓单库存** 显示期货仓单库存变化，单位为吨。 11. **图11：保税区库存** 提供保税区锌库存数据，单位为万吨。 12. **图12：锌锭进口盈亏** 显示精炼锌进口盈亏情况，单位为元/吨。 ## 本期分析师 - **师橙** 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 - **封帆** 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 - **陈思捷** 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 ## 联系人 - **蔺一杭** 从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。报告观点仅反映发布当日判断，不同时期可能发生变化。投资者应自行判断，不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。本报告版权属华泰期货研究院所有，未经许可不得擅自使用或传播。