20260628-开源证券-投资策略周报_牛市多回调_坚定牛市信心_降低斜率预期_10页_1mb

2026年6月28日投资策略周报总结

核心内容

本周A股市场出现显著波动，尤其是周二和周五的下跌引发了投资者对牛市是否结束的担忧。策略研究团队认为，当前牛市并未结束，但需降低斜率预期。市场波动是牛市进入第三年后的正常现象，受估值、拥挤度和景气稀缺性共同影响，而非趋势性反转。

主要观点

• 牛市多回调：当前市场并非趋势性破位，而是牛市过程中的波动加剧。从6月8日以来，整体仍是上涨趋势，未出现系统性反转。
• 全球市场联动：本周下跌不仅是A股自身问题，日韩股市同样出现调整，表明全球风险偏好受到冲击。
• DDM三要素分析：盈利端未全面恶化，流动性未明显收紧，风险偏好虽有波动但尚未全面塌陷。
• 微观结构拥挤是风险，但非“见顶信号”：拥挤度提升会促使市场重新定价，但科技主线仍具备“盈利+叙事”结合度。
• 风险正在积累：不能继续线性外推行情，需关注景气稀缺性、小微盘持续失血、估值空间受限等风险。

关键信息

1. 市场表现

• 本周市场波动显著，仅4个一级行业录得正收益。
• 多数行业估值处于较高分位，显示市场整体估值不低。

2. 经济数据

• 2026年1-5月工业企业利润总额同比增长 $18.8%$，其中科技、部分周期和消费行业表现较好。
• 社会消费品零售总额同比下降 $0.6%$，显示需求端偏弱。

3. 行业估值分位（2006年以来）

4. 投资建议

• 科技仍是主线：科技板块具备“二次点火 + 叙事张力”的结合度，但需重新筛选具备盈利兑现能力和增长斜率上修能力的品种。
• 重点关注四类方向：
  1. 科技内部：国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中真正有订单和利润兑现的环节。
  2. 科技外溢：电力设备、电力、能源金属、液冷等。
  3. 新产业趋势：商业航天、军工、低空经济、机器人等。
  4. 阶段性修复：有色、化工、机械设备等，但需筛选具备持续的G和 $\Delta G$ 的品种。

风险提示

• 宏观政策变动：存在政策超预期变动的风险。
• 地缘政治风险：地缘风险可能升级，影响市场情绪。
• 历史不代表未来：过往表现不能完全预测未来走势。

估值与方法局限性

• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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