> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年6月28日投资策略周报总结 ## 核心内容 本周A股市场出现显著波动，尤其是周二和周五的下跌引发了投资者对牛市是否结束的担忧。策略研究团队认为，当前牛市并未结束，但需降低斜率预期。市场波动是牛市进入第三年后的正常现象，受估值、拥挤度和景气稀缺性共同影响，而非趋势性反转。 ## 主要观点 - **牛市多回调**：当前市场并非趋势性破位，而是牛市过程中的波动加剧。从6月8日以来，整体仍是上涨趋势，未出现系统性反转。 - **全球市场联动**：本周下跌不仅是A股自身问题，日韩股市同样出现调整，表明全球风险偏好受到冲击。 - **DDM三要素分析**：盈利端未全面恶化，流动性未明显收紧，风险偏好虽有波动但尚未全面塌陷。 - **微观结构拥挤是风险，但非“见顶信号”**：拥挤度提升会促使市场重新定价，但科技主线仍具备“盈利+叙事”结合度。 - **风险正在积累**：不能继续线性外推行情，需关注景气稀缺性、小微盘持续失血、估值空间受限等风险。 ## 关键信息 ### 1. 市场表现 - 本周市场波动显著，仅4个一级行业录得正收益。 - 多数行业估值处于较高分位，显示市场整体估值不低。 ### 2. 经济数据 - 2026年1-5月工业企业利润总额同比增长 $18.8\%$，其中科技、部分周期和消费行业表现较好。 - 社会消费品零售总额同比下降 $0.6\%$，显示需求端偏弱。 ### 3. 行业估值分位（2006年以来） | 指数/行业 | 2015/6/12 | 2021/2/19 | 2026/6/25 | |-----------|-----------|-----------|-----------| | 万得全A | 79.54 | 77.88 | 83.18 | | 上证指数 | 66.97 | 76.58 | 77.09 | | 深证成指 | 98.12 | 86.34 | 92.15 | | 创业板指 | 99.75 | 90.55 | 66.79 | | 科创综指 | - | - | 61.22 | | 沪深300 | 64.57 | 9.63 | 70.33 | | 中证500 | 95.84 | 36.55 | 74.06 | | 中证1000 | 100.00 | 38.12 | 74.54 | | 电子 | 99.69 | 51.59 | 98.93 | | 通信 | 99.78 | 27.23 | 98.51 | | 计算机 | 99.87 | 85.04 | 80.68 | | 有色金属 | 100.00 | 71.76 | 22.22 | | 钢铁 | 92.98 | 34.40 | 70.13 | | 机械设备 | 100.00 | 58.60 | 84.71 | ### 4. 投资建议 - **科技仍是主线**：科技板块具备“二次点火 + 叙事张力”的结合度，但需重新筛选具备盈利兑现能力和增长斜率上修能力的品种。 - **重点关注四类方向**： 1. **科技内部**：国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中真正有订单和利润兑现的环节。 2. **科技外溢**：电力设备、电力、能源金属、液冷等。 3. **新产业趋势**：商业航天、军工、低空经济、机器人等。 4. **阶段性修复**：有色、化工、机械设备等，但需筛选具备持续的G和 $\Delta G$ 的品种。 ## 风险提示 - **宏观政策变动**：存在政策超预期变动的风险。 - **地缘政治风险**：地缘风险可能升级，影响市场情绪。 - **历史不代表未来**：过往表现不能完全预测未来走势。 ## 估值与方法局限性 - 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容不构成对任何人的投资建议，不承担因使用报告内容导致的损失责任。 - 报告版权归开源证券所有，未经授权不得复制、转载或分发。 ## 分析师承诺 - 报告内容反映分析师研究观点，不与报酬直接相关。 - 分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。