> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金宽松叠加通胀预期回落，超长端走强总结 ## 核心内容 本周债市整体呈现长端分化，**超长端表现强劲**，主要受资金面宽松、通胀预期回落及地缘事件影响。宏观政策保持宽松基调，财政与货币工具持续发力，推动市场情绪向好。金融数据呈现“总量平稳、结构分化”特征，企业信贷需求回升，但居民端信贷仍偏弱。央行通过逆回购操作释放流动性，市场资金面持续宽松，回购利率回落。 ## 主要观点 ### 宏观政策环境 - **财政政策**：2026年财政政策继续实施积极政策，赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元。 - **货币政策**：央行继续实施适度宽松的货币政策，有降准降息空间，4月10日逆回购操作利率为1.4%，推动市场流动性宽松。 - **政府债发行**：政府拟发行超长期特别国债1.3万亿元，财政前置发力特征明显，短期对债市情绪有所压制，但后续流动性宽松可能支撑债市底部。 ### 财政与金融数据 - **财政收入**：1-2月一般公共预算收入同比增长0.7%，支出增长3.6%，财政前置明显。 - **金融数据**：2月信贷增速回落至6.0%，社融增速保持8.2%，M1回升至5.9%，M2持平于9.0%。 - **结构分化**：企业中长期贷款同比多增，居民中长期贷款净减少，反映经济内生动能修复仍需时间。 ### 市场表现 - **收盘价**：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.48元、105.93元、108.26元、112.37元。 - **涨跌幅**：TS、TF、T和TL周度涨跌幅分别为-0.01%、-0.07%、-0.03%和0.64%。 - **净基差**：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.04元、0.08元、0.05元和0.25元。 - **市场走势**：本周超长端国债表现突出，利差压缩机会显现，但市场波动较大，受地缘事件扰动。 ## 关键信息 ### 市场策略 - **单边策略**：回购利率回落，国债期货价格震荡，TL2606中性偏多，T2606、TF2606、TS2606中性。 - **套利策略**：关注TF2606基差回落，关注3T-TL回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ### 风险提示 - **流动性风险**：需警惕流动性快速紧缩的风险。 ## 图表说明 - **图1-30**：包含国债期货收盘价走势、涨跌幅情况、净持仓占比、多空持仓比、利差、发行情况、回购成交统计等，反映市场多维度变化。 - **图1-3**：国债期货收盘价、涨跌幅、净持仓占比走势。 - **图4**：多空持仓比（前20名）。 - **图5-29**：国开债-国债利差、各品种IRR与资金利率、基差与净基差走势。 - **图10-14**：现券期限利差与期货跨品种价差，反映市场结构与预期变化。 ## 市场分析结论 本周债市在宏观政策宽松、资金面宽松及通胀预期回落的背景下，**超长端国债表现强势**，利差压缩机会显现，但市场仍受地缘事件影响，波动较大。整体来看，债市在短期流动性宽松支撑下有望维持震荡偏多走势，但需关注后续政策动向与通胀预期变化。 ## 本期分析研究员 - **徐闻宇**：从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454 - **郭欣悦**：从业资格号：F03149577，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。报告观点、结论及预测仅为发布当日的判断，不同时期可能发生变化。投资者应自行判断，不承担依据本报告所产生的一切后果。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司名称**：华泰期货有限公司 - **研究院名称**：华泰期货研究院