20260412-华泰期货-国债期货周报_资金宽松叠加通胀预期回落_超长端走强_9页_1mb

资金宽松叠加通胀预期回落，超长端走强总结

核心内容

本周债市整体呈现长端分化，超长端表现强劲，主要受资金面宽松、通胀预期回落及地缘事件影响。宏观政策保持宽松基调，财政与货币工具持续发力，推动市场情绪向好。金融数据呈现“总量平稳、结构分化”特征，企业信贷需求回升，但居民端信贷仍偏弱。央行通过逆回购操作释放流动性，市场资金面持续宽松，回购利率回落。

主要观点

宏观政策环境

• 财政政策：2026年财政政策继续实施积极政策，赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元。
• 货币政策：央行继续实施适度宽松的货币政策，有降准降息空间，4月10日逆回购操作利率为1.4%，推动市场流动性宽松。
• 政府债发行：政府拟发行超长期特别国债1.3万亿元，财政前置发力特征明显，短期对债市情绪有所压制，但后续流动性宽松可能支撑债市底部。

财政与金融数据

• 财政收入：1-2月一般公共预算收入同比增长0.7%，支出增长3.6%，财政前置明显。
• 金融数据：2月信贷增速回落至6.0%，社融增速保持8.2%，M1回升至5.9%，M2持平于9.0%。
• 结构分化：企业中长期贷款同比多增，居民中长期贷款净减少，反映经济内生动能修复仍需时间。

市场表现

• 收盘价：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.48元、105.93元、108.26元、112.37元。
• 涨跌幅：TS、TF、T和TL周度涨跌幅分别为-0.01%、-0.07%、-0.03%和0.64%。
• 净基差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.04元、0.08元、0.05元和0.25元。
• 市场走势：本周超长端国债表现突出，利差压缩机会显现，但市场波动较大，受地缘事件扰动。

关键信息

市场策略

• 单边策略：回购利率回落，国债期货价格震荡，TL2606中性偏多，T2606、TF2606、TS2606中性。
• 套利策略：关注TF2606基差回落，关注3T-TL回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：需警惕流动性快速紧缩的风险。

图表说明

• 图1-30：包含国债期货收盘价走势、涨跌幅情况、净持仓占比、多空持仓比、利差、发行情况、回购成交统计等，反映市场多维度变化。
• 图1-3：国债期货收盘价、涨跌幅、净持仓占比走势。
• 图4：多空持仓比（前20名）。
• 图5-29：国开债-国债利差、各品种IRR与资金利率、基差与净基差走势。
• 图10-14：现券期限利差与期货跨品种价差，反映市场结构与预期变化。

市场分析结论

本周债市在宏观政策宽松、资金面宽松及通胀预期回落的背景下，超长端国债表现强势，利差压缩机会显现，但市场仍受地缘事件影响，波动较大。整体来看，债市在短期流动性宽松支撑下有望维持震荡偏多走势，但需关注后续政策动向与通胀预期变化。

本期分析研究员

• 徐闻宇：从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454
• 郭欣悦：从业资格号：F03149577，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

免责声明

本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。报告观点、结论及预测仅为发布当日的判断，不同时期可能发生变化。投资者应自行判断，不承担依据本报告所产生的一切后果。

公司信息

• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com
• 公司名称：华泰期货有限公司
• 研究院名称：华泰期货研究院