> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色周报总结：地缘常态化，回归供需挺价 ## 核心内容 ### 周期研判 - **地缘政治常态化**：美伊阶段性停火，市场风险偏好回升，贵金属和工业金属价格均有明显修复。 - **有色金属定价逻辑**：后续价格将逐步回归货币政策路径及淡季供需支撑逻辑。 - **金融属性弱化**：美国通胀、就业数据波动但降息预期稳定，金融属性对价格驱动不强。 - **工业金属趋势**：节后铜、铝、锡等品种出现累库，市场可能面临淡旺季切换，价格或有阶段性震荡，但铜等品种因供给扰动和刚性需求支撑，价格表现可能较强。 ### 贵金属 - **流动性预期暂稳**：美国4月非农数据优于预期，市场降息预期基本稳定。 - **黄金表现**：SHFE黄金涨2.17%，COMEX黄金涨2.54%，黄金库存小幅变动，央行持续增持黄金。 - **白银波动**：SHFE白银涨幅达9.40%，COMEX白银涨7.06%，价格波动可能更大，受金融与商品属性双重影响。 - **中长期展望**：美国联邦政府债务风险及美元地位挑战可能为黄金提供支撑。 ### 工业金属 - **铜**：价格继续上涨，供给端铜矿加工费下降，叠加下游刚性需求，价格或有支撑。 - **铝**：库存维持高位，价格震荡，国内电解铝成本与盈利稳定，但开工率边际下滑。 ## 主要观点 - **地缘影响减弱**：美伊冲突阶段性缓和，市场风险偏好回升，推动有色金属价格修复。 - **货币政策主导**：降息预期稳定，有色金属金融属性驱动有限，价格更多依赖供需变化。 - **淡旺季切换**：铜铝锡等品种库存增加，价格可能阶段性震荡，但供给扰动和刚性需求可能支撑价格。 - **贵金属表现**：黄金价格稳定上涨，白银波动加剧，中长期看黄金仍有表现机会。 ## 关键信息 ### 价格表现 - **黄金**：SHFE黄金涨2.17%，COMEX黄金涨2.54%。 - **白银**：SHFE白银涨9.40%，COMEX白银涨7.06%，伦敦银现涨10.25%。 - **铜**：SHFE铜涨3.48%，LME铜涨3.05%。 - **铝**：SHFE铝涨0.06%，LME铝跌0.54%。 ### 库存情况 - **黄金**：SHFE黄金库存持平，COMEX黄金库存减少。 - **白银**：SHFE白银库存增加，COMEX白银库存减少。 - **铜**：SMM国内铜社会库存25.15万吨，全球铜显性库存131.17万吨。 - **铝**：国内铝库存增加至178万吨，全球铝库存增加至216万吨。 ### 需求与供给 - **铜**：供给端铜矿加工费下降，冶炼端可能面临供给紧张。 - **铝**：国内电解铝产能稳定，但开工率下滑，库存维持高位。 ## 投资建议与标的 ### 投资建议 - **行业评级**：看好有色金属行业。 - **投资标的**： - **未评级**：山东黄金、山金国际、中国铝业、西部矿业、金诚信。 - **买入**：赤峰黄金、紫金矿业。 ## 风险提示 - **下游需求弱于预期**：若电网、新能源汽车等领域的需求不及预期，将对价格产生不利影响。 - **供给端大量释放**：若矿企因高价增加资本开支，可能导致供给增加，压制价格。 - **美联储降息不及预期**：若美联储鹰派立场转变，将加大有色金属价格波动。 ## 图表与数据 - **图表目录**： - 图1：5月8日当周有色金属板块涨4.25%，全行业排名第9。 - 图2：SW有色金属板块表现强于大盘指数。 - 图3：贵金属板块涨幅最大。 - 图4：福达合金涨幅最大，为33.12%。 - 图5：利源股份跌幅最大，为-14.19%。 - 图6：美国3月CPI/PCE同比+3.3%/+3.50%。 - 图7：中国3月CPI/PPI同比+1.0%/+0.5%。 - 图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.38%。 - 图9：美元指数下跌至97.85。 - 图10：中国OMO投放540亿，LPR为3%。 - 图11：4月美国PMI为52.7，中国制造业PMI为50.3%。 - 图12：4月美国新增非农就业人口11.5万人，失业率为4.30%。 - 图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升。 - 图14：中国3月M1/M2同比分别为+5.1%/+8.5%。 - 图15：中国3月工业增加值同比+5.7%，利润同比持平。 - 图16：金银比为60.77。 - 图17：金铜比为774，金油比为48.4。 - 图18：COMEX金涨2.54%，SHFE金涨2.17%。 - 图19：COMEX银涨7.06%，SHFE银涨9.40%。 - 图20：COMEX金非商业净多头持仓增加0.37万张。 - 图21：SPDR黄金持仓量减少7.35万盎司。 - 图22：COMEX银非商业净多头持仓减少0.03万张。 - 图23：SLV白银持仓量增加20.01万盎司。 - 图24：SHFE铜涨3.48%，LME铜涨3.05%。 - 图25：铜矿加工费环比降7.37美元至-93.9美元/吨。 - 图26：SHFE铜基差为-170元/吨。 - 图27：铜内外价差约699元/吨。 - 图28：SMM国内铜社会库存25.15万吨。 - 图29：全球铜显性库存合计约131.17万吨。 - 图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.45%。 - 图31：国内电解铜杆开工率降5.77pct至60.58%。 - 图32：SHFE铝涨0.06%，LME铝跌0.54%。 - 图33：2026年3月电解铝平均成本15761.05元/吨。 - 图34：2026年3月电解铝平均度电成本为0.4198元。 - 图35：电解铝行业平均盈利约为7669.6元/吨。 - 图36：国内铝库存较前周增加2.70万吨至178万吨。 - 图37：全球铝库存较前周增加4万吨至216万吨。 - 图38：国内铝加工开工率环比下降0.4PCT至64.2%。 - 图39：国内铝加工开工率环比下降0.4PCT至64.2%。 ## 投资评级标准 - **行业投资评级**： - **看好**：相对强于市场基准指数收益率5%以上。 - **中性**：相对市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。 - **看淡**：相对市场基准指数收益率在-5%以下。 - **未评级**：行业不在研究覆盖范围内。 - **暂停评级**：投资价值分析存在重大不确定性。 - **公司投资评级**： - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%。 - **中性**：相对市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 - **未评级**：股票不在研究覆盖范围内。 - **暂停评级**：存在利益冲突或重大不确定性。 ## 免责声明 - 本报告基于可靠信息撰写，但不保证其准确性和完整性。 - 投资者应自行判断投资决策，自行承担投资风险。 - 报告内容不得用于诉讼、仲裁、传媒引用或营利用途。 - 未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。