中国优势制造投资框架报告之五：新型朱格拉，新信息技术和能源革命下的中国优势制造的崛起-20210902-招商证券-57页_1mb

新型朱格拉：新信息技术和能源革命下的中国优势制造的崛起

核心内容

本报告探讨了中国在新信息技术和能源革命背景下，制造业投资的周期性变化，即“新型朱格拉周期”的特征及重点投资领域。朱格拉周期是由设备更新和资本投资带动的中周期经济波动，通常持续8-10年。随着经济结构的转型和技术进步，中国正在从传统重工业向高端制造、新能源、智能科技等领域转移投资重点。

主要观点

• 朱格拉周期的定义：朱格拉周期是由于设备更新和资本开支的变化引起的经济周期性波动，通常与技术进步和产能调整相关。
• 美国朱格拉周期回顾：自上世纪80年代以来，美国经历了四轮朱格拉周期，其启动通常与经济复苏、盈利改善及设备投资回升相关。
• 中国朱格拉周期发展：中国也经历了四轮朱格拉周期，第四轮周期性明显减弱，但政策支持和产业升级正推动新型朱格拉周期的形成。
• 新型朱格拉周期的驱动因素：新信息技术（如5G、物联网、人工智能）和能源革命（如光伏、风电、新能源汽车）是当前周期的主要推动力。
• 重点投资领域：新能源、智能交通、半导体设备、工业机器人、储能、数据/计算中心等将成为未来十年的重点投资方向。

关键信息

朱格拉周期的本质

朱格拉周期是由设备更新和资本开支周期性变化带动的经济周期，其主要阶段包括需求触底、设备更新、投资扩张、原材料价格上涨和投资边际收益下降。

美国朱格拉周期回顾

• 1983-1990：经济复苏和政策刺激带动设备投资回升。
• 1991-2001：互联网技术普及推动投资扩张。
• 2002-2009.6：经济复苏和移动互联网发展带动设备投资。
• 2009.7-2020.6：财政刺激和技术创新推动设备投资，周期性弱化。

中国朱格拉周期发展

• 1982-1989：经济改革和产业发展带动设备投资。
• 1990-1999：财税和金融改革推动工业经济发展。
• 2000-2010：加入WTO和移动互联网推动设备投资。
• 2011年以来：经济增长中枢下移，周期性弱化。

新型朱格拉周期的重点领域

1. 5G：运营商资本开支回升，预计2023年达到峰值，累计投资将超2.64万亿元。
2. 物联网：连接数持续增长，预计2025年基础设施建设新增规模超10000亿元。
3. 人工智能：AI芯片和视觉传感器将推动设备投资，预计2025年市场规模达1000亿元。
4. 数据/计算中心：随着5G和云计算发展，预计2025年新增投资规模超4800亿元。
5. 工业机器人：国内企业占据40%市场份额，但高端部件仍依赖进口。
6. 新能源汽车与动力电池：预计未来十年动力电池及四大材料年均投资1600亿元，合计1.6万亿元。
7. 风电与光伏：预计未来十年光伏与风电年均投资分别为2800-3300亿元和2900-3700亿元，合计约5.7-7万亿元。
8. 储能：预计未来十年储能板块年均投资520-580亿元，合计5200-5800亿元。
9. 半导体设备：国产化进程缓慢，但部分设备（如离子注入机、介质刻蚀机）已达到国际领先水平。
10. 碳中和政策：中国提出“30/60”目标，推动新能源和绿色制造发展。

结构清晰

1. 朱格拉周期概述

• 朱格拉周期是经济周期中由设备更新带动的中周期波动。
• 周期主要分为五个阶段：需求触底、设备更新、投资扩张、原材料价格上涨、投资边际收益下降。

2. 美国朱格拉周期回顾

• 美国自上世纪80年代以来经历了四轮朱格拉周期，每轮周期与经济复苏、盈利改善及技术进步密切相关。

3. 中国朱格拉周期发展

• 中国自上世纪80年代以来也经历了四轮朱格拉周期，第四轮周期性明显减弱，但政策支持推动新型周期的形成。

4. 新型朱格拉周期的重点领域

• 5G：运营商资本开支回升，预计2023年达到峰值，累计投资将超2.64万亿元。
• 物联网：连接数持续增长，预计2025年基础设施建设新增规模超10000亿元。
• 人工智能：AI芯片和视觉传感器将推动设备投资，预计2025年市场规模达1000亿元。
• 数据/计算中心：预计2025年新增投资规模超4800亿元。
• 工业机器人：国内企业占据40%市场份额，但高端部件仍依赖进口。
• 新能源汽车与动力电池：预计未来十年动力电池及四大材料年均投资1600亿元，合计1.6万亿元。
• 风电与光伏：预计未来十年光伏与风电年均投资分别为2800-3300亿元和2900-3700亿元，合计约5.7-7万亿元。
• 储能：预计未来十年储能板块年均投资520-580亿元，合计5200-5800亿元。
• 半导体设备：国产化进程缓慢，但部分设备（如离子注入机、介质刻蚀机）已达到国际领先水平。
• 碳中和政策：中国提出“30/60”目标，推动新能源和绿色制造发展。

5. 政策支持与行业前景

• “十四五规划”和“碳中和碳达峰”政策将推动新兴技术行业设备扩张。
• 新能源革命与碳达峰将年均拉动投资7900-9300亿元，合计约7.9-9.3万亿元。
• 中国在新能源汽车、智能交通、半导体设备等领域具备显著优势，有望成为新型朱格拉周期的核心驱动力。

总结

新型朱格拉周期在中国的新信息技术和能源革命背景下正逐步形成，其核心特征是设备投资向高端制造、新能源、智能科技等领域转移。政策支持、技术进步和市场需求共同推动这一周期的启动和持续发展，预计未来十年将形成大规模投资，带动相关产业链的快速增长。