> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险行业2026年中报回顾与展望总结 ## 核心内容概览 - **盈利强劲增长**：2026年上半年，AH上市险企归母净利润合计增长78.1%，其中中国人寿增长228.6%，主要受益于权益投资带来的高弹性。 - **资产稳健增长**：A股险企归母净资产同比增长6.8%，EV增长7.0%，整体资产配置保持稳定，部分公司增速较快。 - **分红显著提升**：中期分红普遍增长，中国人寿、人保等公司每股股息同比提升50%以上，分红率基本稳定，显示出对股东回报的重视。 - **投资收益显著改善**：股市走强带动总投资收益率大幅提升，国寿、太平等公司投资收益增长超100%。 - **资产配置优化**：二级权益配置比例创新高，股票+基金占比提升，FVOCI股票占比进一步增加，债券投资继续增长，利率债仍是主要配置方向。 - **寿险业务稳健增长**：NBV继续增长，预计负债成本持续改善，分红险成为新单主力，个险渠道表现向好。 - **财险综合成本率改善**：财险业务综合成本率普遍下降，人保综合成本率最低，承保盈利情况良好。 - **估值处于低位**：2026年8月31日，保险板块PEV和PB处于历史低位，估值修复空间被看好。 - **风险提示**：长端利率下行、权益市场波动、新单增长不及预期是主要风险点。 --- ## 主要观点 ### 1. 保险行业整体业绩表现强劲 - **归母净利润**：2026年上半年AH上市险企归母净利润合计增长78.1%，其中中国人寿增长228.6%，表现最为亮眼。 - **净资产增长**：A股险企归母净资产同比增长6.8%，EV增长7.0%，整体资产规模稳健增长。 - **分红回报提升**：中期分红普遍增长，中国人寿和人保每股股息同比分别增长50.4%和46.7%，且人保分红率有所提升。 - **营运利润增长**：中国人寿、平安、太保营运利润均实现增长，其中中国人寿增速最高。 ### 2. 投资收益大幅增长，权益配置比例提升 - **投资资产规模增长**：A股险企投资资产合计增长4.5%，中国人寿增速最快（7.0%）。 - **投资收益结构**：总投资收益大幅增长，国寿、太平分别增长147%和121%，主要受益于股市上涨。 - **净投资收益率下降**：受利率低位影响，净投资收益率平均下降0.4pct，但总投资收益率平均提升1.7pct。 - **权益配置比例创新高**：股票+基金占比提升至17.8%，其中新华保险提升幅度最大（+4.4pct），FVOCI股票占比提升5.5pct。 - **债券配置**：债券投资规模增长5.2%，利率债仍是重点配置方向，久期趋于稳定。 ### 3. 寿险业务表现 - **NBV增长**：上市险企NBV同比增长18.5%，中国人寿增长33.7%，增速领先。 - **分红险转型**：分红险成为新单主力，占比大多在90%以上，新单保费增长显著。 - **个险渠道**：个险新单保费增速普遍两位数，代理人规模稳定，人均产能提升。 - **银保渠道分化**：阳光、平安银保新单增长较快，但整体增速低于个险。 ### 4. 财险业务表现 - **保费增速偏弱**：整体财险保费增速为1.7%，非车险占比继续提升。 - **综合成本率改善**：财险综合成本率平均为96.1%，同比下降0.2pct，主要得益于费用率优化。 - **赔付率与费用率**：赔付率基本稳定，费用率持续下降，推动承保盈利。 ### 5. 行业展望 - **估值修复空间**：当前保险板块估值处于历史低位，未来有望迎来修复。 - **利率预期**：随着国内经济复苏，长端利率可能上行，缓解固收类投资收益率压力。 - **权益投资策略**：保险资金继续增配二级权益，尤其是FVOCI股票，优化投资结构。 - **风险可控**：非标债权和地产投资占比下降，整体风险水平可控。 --- ## 关键信息 ### 投资收益与资产配置 - **总投资收益**：2026H1上市险企总投资收益普遍增长，国寿、太平、人保分别增长147%、121%、104%。 - **证券买卖价差**：各险企证券买卖价差均实现高增长，反映择机兑现浮盈。 - **FVOCI股票**：加权平均占比约46%，较年初提升5.5pct，国寿、平安、太平提升幅度最大。 - **债券投资**：平均占比57.3%，其中新华保险占比下降7.7pct，主要因处置部分AC类国债。 ### 寿险业务 - **新单保费增长**：上半年新单保费大多实现两位数增长，Q2增速环比放缓。 - **分红险主导**：分红险成为新业务主力，占比大多在90%以上。 - **NBV增长**：NBV保持增长，对投资收益率敏感性下降，负债成本改善。 ### 财险业务 - **保费增速**：财险保费增速为1.7%，非车险占比提升0.8pct。 - **综合成本率**：平均为96.1%，人保最低（94.5%），太保改善最明显（-1.3pct）。 - **费用优化**：费用率下降带动成本率改善，承保盈利普遍提升。 ### 估值与投资建议 - **估值修复**：2026年8月31日，保险板块PEV为0.47-0.76倍，PB为0.93-1.62倍，处于历史低位。 - **长期价值**：尽管短期波动，保险板块的长期价值仍具吸引力，维持“增持”评级。 - **风险提示**：长端利率下行、权益市场波动、新单增长不及预期可能对行业产生负面影响。 --- ## 图表亮点 - **图1**：展示上市险企EV历史增速，显示2026H1增长趋势。 - **图4**：显示2026Q2权益市场大幅上涨，对投资收益产生显著拉动。 - **图5**：十年期国债收益率震荡下行，影响固收类投资收益率。 - **图11**：展示二级权益投资比例提升趋势。 - **图17**：政府债投资比例提升，信用债AAA级占比高，资产质量良好。 - **图20**：股票投资规模增长，中国人寿增速最快。 - **图21**：股票投资占比提升，国寿提升幅度最大。 - **图23**：基金投资占比普遍提升，新华保险增幅最大。 --- ## 总结 2026年上半年，保险行业整体表现强劲，主要得益于投资收益的提升。权益投资成为主要驱动力，推动归母净利润和EV增长。同时，分红回报显著提升，显示对股东利益的重视。在资产配置方面，二级权益投资比例创新高，债券投资稳定增长，非标和地产投资占比下降，风险可控。寿险业务NBV增长，分红险主导新业务，个险渠道表现亮眼；财险业务综合成本率改善，非车险占比提升。当前保险板块估值处于历史低位，未来有较大的修复空间，建议继续“增持”。需关注长端利率下行、权益市场波动及新单增长不及预期等风险因素。