> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钼行业专题报告总结 ## 核心内容 钼是一种稀缺性战略资源，其矿端供给缺乏弹性，主要受资源分布高度集中、伴生矿特性、矿山品位下降、新矿开发周期长及国际资源博弈等因素影响。同时，钼的需求端呈现多元化趋势，高端钢、可再生能源、半导体、国防及航天等新兴领域成为主要增长点。 ## 主要观点 ### 供给端分析 - **稀缺性与集中度**：全球钼资源储量丰富但分布高度集中，中国、美国、智利占据全球储量前三，其中中国占比最高，达45.88%。钼矿多为伴生矿，海外60%以上钼矿来自铜的副产品。 - **供给增长有限**：2026-2028年全球钼矿供给增长动能不足，海外产量预计分别为16.64/16.89/16.74万吨。国内供给增长主要集中在2028年，主要来自南泥湖钼矿、巨龙铜矿、玉龙铜矿等扩产项目。 - **钼铁利润偏低**：国内钼铁产能过剩，利润容易被上下游挤压，而深加工产品如高纯钼靶材等附加值高，技术壁垒高，目前以追赶为主。 - **供需缺口**：全球钼市场自2026年起将由紧平衡转为持续短缺，预计2026年全球钼供需缺口约2.0万吨，2027年扩大至3.05万吨，2028年缩小至2.61万吨，但整体仍处于供不应求状态。 ### 需求端分析 - **钢铁行业为基本盘**：2025年全球钼消费量30.3万吨，其中钢铁行业占比最大，占约79%。工程钢、不锈钢、工具钢为主要应用领域，国内钼消费量约15.2万吨，占全球一半。 - **高端化推动需求增长**：全球钢铁向高端化、绿色化转型，带动含钼合金钢、不锈钢等需求提升。同时，油气管道、军工、可再生能源等新兴领域成为钼需求增长的重要驱动力。 - **可再生能源需求上升**：风电、地热等可再生能源领域对钼需求增长显著。风电单GW钼用量约为100-120吨，2026年全球风电机组对钼需求约1.9万吨，预计2030年增长至2.7万吨。地热能单MW钼用量可达7000kg，未来五年复合增速达5.08%。 - **半导体需求快速增长**：3D NAND、HBM及先进封装等技术推动半导体对钼需求增长，超高纯钼靶材成为关键材料，预计2026年需求量将达10.3吨，2027年增至29.0吨，2028年55.0吨。 - **军工需求持续增长**：全球军费支出持续增加，2025年达2.9万亿美元，其中美国占33%，带动钼在军工、航天等高端制造领域的应用需求。 ## 关键信息 - **钼产业链**：上游为钼矿采选冶，中游为钼铁、钼金属、钼化工产品，下游为钢铁、高端制造、可再生能源、半导体等领域。 - **价格波动**：钼精矿、工业氧化钼、钼铁、钼酸铵等价格波动显著，2021-2025年全球钼产量复合增速为3.71%，但2017-2025年全球矿山钼产量复合增速为-1.47%。 - **出口与进口**：2025年中国钼产品出口下降24.12%，进口增长16.61%，其中钼精矿进口量最大，达5.6万吨。 - **供需平衡**：2025年全球钼供需缺口约400吨，中国供需缺口达2.4万吨，需大量进口补充原料。 - **重点企业**：金钼股份、盛龙股份、国城矿业、洛阳钼业是主要的钼行业企业，其中金钼股份是国内钼消费市场的重要参与者，盛龙股份在2026年有望实现钼产量1.15-1.45万吨。 ## 投资建议 - 建议关注金钼股份、国城矿业、盛龙股份等钼行业龙头企业，受益于全球钼供需紧平衡及新兴需求增长。 ## 风险提示 - 价格波动风险； - 下游需求不及预期风险； - 国内外项目投产进度不及预期风险； - 模型假设与实际不符； - 政策超预期风险。 ## 公司与矿山梳理 ### 金钼股份 - **业务**：全球钼专业供应商，产业链涵盖钼矿开采、冶炼、深加工。 - **业绩**：2025年归母净利润31.55亿元，2026Q1营收增长26.67%，净利润增长32.99%。 - **矿山**：拥有金堆城钼矿、东沟钼矿等，资源量达227万吨，平均品位0.112%-0.120%。 ### 盛龙股份 - **业务**：主要生产钼精矿和钼铁，是国内重要钼供应商之一。 - **业绩**：2025年归母净利润8.84亿元，2026Q1营收增长-1.57%，净利润增长3.74%。 - **矿山**：拥有南泥湖钼矿、安沟钼多金属矿等，保有钼金属量70.06万吨，2026年钼产量有望达1.23-1.31万吨。 ### 国城矿业 - **业务**：主要从事钼精矿、锌精矿、铅精矿等有色金属采选及资源循环利用。 - **业绩**：2025年扭亏为盈，归母净利润10.76亿元，2026Q1营收增长56.13%，但净利润下降52.47%。 - **矿山**：大苏计钼矿资源量12.86万吨，平均品位0.116%，计划扩大采矿规模至800万吨/年。 ### 洛阳钼业 - **业务**：全球领先的铜、钴、钼、钨生产商，拥有钼矿、选矿、冶炼、化工等一体化业务。 - **业绩**：2025年归母净利润203.39亿元，2026Q1营收增长44.34%，净利润增长96.66%。 - **矿山**：主要运营三道庄钼钨矿和上房沟钼矿，合计钼资源量83.2万吨，2025年钼产量13906吨，2026年预计产量1.15-1.45万吨。 ## 2025-2028年钼供需平衡 - **全球需求**：预计2026年全球钼需求达32.29万吨，2028年达35.47万吨。 - **全球供给**：预计2026年全球钼供给达30.29万吨，2028年达32.86万吨。 - **供需缺口**：预计2026年全球钼供需缺口约2.0万吨，2027年扩大至3.05万吨，2028年缩小至2.61万吨。 ## 结论 钼行业在供给端受限与需求端多点开花的双重驱动下，正面临全球供需紧平衡及中期短缺的格局，未来随着新能源、半导体、军工等新兴需求增长，钼市场有望持续受益，具备较强的成长空间。