> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国4月非农就业数据点评总结 ## 核心内容 4月美国非农就业数据总体呈现弱复苏态势，新增就业人数为11.5万人，高于预期的6.5万人，但仍低于前值修正后的水平。数据显示劳动力市场在低位企稳，但薪资增速不及预期，同时通胀压力持续，对实际购买力形成压制，市场对美联储年内加息的预期有所减弱。 ## 主要观点 - **就业数据表现**：新增非农就业人数连续两个月正增长，但环比下降，表明劳动力市场需求仍偏弱。私人部门新增就业人数为12.3万人，近三个月平均为7.7万人，为2025年以来次高水平。 - **行业结构分化**：零售业和运输仓储业新增就业持续改善，而金融业和信息业则继续减少，尤其是信息业已连续16个月新增就业为负，主要受人工智能替代人工影响。教育保健业新增就业回落至2025年下半年水平。 - **失业率与劳动参与率**：4月失业率保持在4.3%，符合预期，但劳动参与率降至61.8%，为2022年以来新低，55岁以上人群劳动参与率显著下降，成为主要拖累因素。 - **薪资增速弱于预期**：非农平均时薪环比增长0.2%，低于市场预期的0.3%；同比增速反弹至3.6%，但仍低于预期的3.8%。实际时薪同比增速大幅下降至0.3%，表明居民实际购买力受到名义薪资增长放缓和油价上涨的双重压制。 - **市场反应**：受薪资增速不及预期影响，市场对美联储在12月前加息的概率由22.5%降至15.6%。资产价格方面，美元指数下跌，美债收益率下降，但美股小幅上涨，黄金价格波动较大。 - **经济前景担忧**：尽管就业数据企稳，但薪资增长乏力和油价上涨可能加剧下半年美国经济滞胀风险（需求走弱、通胀高企）。 ## 关键信息 - **新增就业**：4月新增11.5万人，高于预期，但环比下降；私人部门新增12.3万人，近三个月平均为7.7万人。 - **行业就业变化**： - 零售业（+2.2万）、运输仓储业（+3万）表现亮眼； - 教育保健业（-1.6万）、信息业（-12万）继续减少； - 金融业（-10万）、制造业（-2万）、政府（-8万）均出现负增长。 - **失业情况**：失业人口增加13.4万人，就业人口减少22.6万人，实际失业率升至4.34%。 - **薪资增速**：平均时薪环比增长0.2%，同比增速为3.6%，低于预期；实际时薪同比增速降至0.3%，为近几个月最低。 - **通胀压力**：油价上涨推动名义通胀中枢上扬，叠加薪资增长乏力，对居民实际购买力形成压制。 - **加息预期**：市场对美联储12月前加息概率下降至15.6%，但美伊冲突导致油价居高不下，下半年滞胀风险上升。 - **劳动力供需缺口**：职位空缺数与失业人数差维持在平衡线附近，供需弱平衡格局延续。 ## 风险提示 - **通胀上行超预期**：商品和服务价格可能进一步上涨。 - **货币紧缩超预期**：美联储可能维持高利率政策。 - **经济下行超预期**：消费和投资可能意外走弱。 ## 团队成员 - **分析师**：陈兴 (S0210526010005) - **研究助理**：陈琦 (S0210126010044) ## 相关报告 1. 五一地缘观察：美伊博弈持续，中美互动升温 —— 2026.05.05 2. 美国新房开工回暖 —— 全球经济观察 2026 年第 11 期 —— 2026.05.04 3. 投资拉动，美国经济环比改善 —— 2026年一季度美国GDP数据点评 —— 2026.05.01 ## 图表目录 - 图表1：美国新增非农就业（万人） - 图表2：美国各行业新增非农就业人数（万人） - 图表3：美国失业率和劳动参与率（%） - 图表4：美国分年龄段劳动参与率（%） - 图表5：美国职位空缺数 - 图表6：美国劳动力供需缺口 - 图表7：非农就业平均时薪环比和同比增速（%） - 图表8：美国各行业平均时薪同比增速（%） - 图表9：美国实际时薪同比增速（%） - 图表10：市场预期美联储降息次数（次）