20220424-开源证券-晶丰明源-688368.SH-公司信息更新报告_毛利率周期性得到充分消化_发行债券募集资金_4页_686kb

晶丰明源 (688368.SH) 总结

核心内容

晶丰明源（688368.SH）在2022年一季度受到多重因素影响，业绩出现下滑，但公司毛利率周期性问题已得到充分消化，且未来盈利预期有所改善。公司拟通过发行债券募集资金，用于偿还有息债务、补充流动资金及项目建设，以支持其研发团队的快速扩张。

主要观点

• 业绩表现：
  2022Q1公司营业收入为3.02亿元，同比下降25.93%；剔除股份支付影响后，扣非归母净利润为0.06亿元，同比下降93.40%。
  2022年公司预计归母净利润为3.95亿元，2023年为5.73亿元，2024年为9.16亿元，EPS分别为6.37元、9.24元、14.76元。
  当前股价151.50元，对应PE为23.8倍，预计未来PE将逐步下降至10.3倍。

• 业绩下滑原因：
  一季度业绩下滑主要由下游去库存压力、上海疫情以及季节性淡季三方面因素共同导致。
  2021年前三季度下游客户备货过多，导致第四季度及2022Q1需求下降。
  上海疫情对物流造成影响，限制了产品销售。
  2022Q1行业供需趋于平衡，呈现出正常的淡季表现。

• 研发持续投入：
  公司正处于研发团队扩张期，2022Q1新增研发人员72人，研发费用同比大幅增长66.57%。
  高研发投入是公司产品序列向AC-DC和DC-DC转型的重要保障。

• 融资计划：
  公司拟非公开定向发行债券，融资总额不超过3亿元，用于偿还有息债务、补充流动资金及项目建设，以增强其资金流动性及研发能力。

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,103	2,302	2,611	3,577	4,989
毛利率（%）	25.4	47.9	39.3	39.1	40.8
净利率（%）	6.2	29.4	15.1	16.0	18.3
ROE（%）	5.5	37.3	19.5	22.8	27.7
EPS（元）	1.11	10.92	6.37	9.24	14.76
P/E（倍）	136.5	13.9	23.8	16.4	10.3

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	1347	2264	2984	3485	4619
非流动资产	281	502	165	172	184
负债合计	351	859	1089	1098	1414
股东权益	1259	1907	2054	2542	3351

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	-5	505	858	-373	1121
投资活动现金流	91	-327	316	14	9
筹资活动现金流	-26	-94	-246	-66	-78
现金净增加额	59	84	928	-425	1052

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率（%）	21.6	31.1	34.6	30.0	29.4
流动比率	3.9	2.9	3.0	3.5	3.5
速动比率	2.5	1.6	2.3	2.0	2.5
总资产周转率	0.7	1.0	0.9	1.1	1.2
每股收益（元）	1.11	10.92	6.37	9.24	14.76
EV/EBITDA	115.6	11.2	18.3	13.5	7.4

风险提示

• 上游产能持续趋紧
• 中美贸易摩擦不确定性加剧
• 研发进度存在一定不确定性

投资评级

• 证券评级：买入（Buy）
• 行业评级：看好（overweight）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上

其他信息

• 公司总股本：0.62亿股
• 流通股本：0.16亿股
• 总市值：93.98亿元
• 流通市值：24.66亿元
• 近3个月换手率：213.1%
• 分析师：刘翔（S0790520070002）、曹旭辰（S0790120080019）