> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 华泰 | 煤炭：印尼电力保供压力有望支撑煤价 ## 核心内容概述 2026年6月及8月，印尼多个岛屿发生大面积停电，暴露了其电力供应体系的脆弱性。事件的主要原因是中热值煤炭供应短缺，反映出印尼在煤电结构和供应保障方面存在的深层次矛盾。随着印尼政府对电力供应安全的重视程度提升，相关政策措施可能对国际煤价及中国国内动力煤价形成支撑。 ## 主要观点分析 ### 1. 印尼电力供应结构性矛盾凸显 - **煤电占比高但出力不足**：印尼煤电装机占总装机的56.08%，发电量占比达60.90%，但煤电出力下降显著影响供电系统稳定性。 - **负荷因子偏低**：印尼整体负荷因子为64.05%，爪哇地区为63.86%，非爪哇地区为63.93%，均低于安全标准，表明电网备用容量不足。 - **中热值煤供应紧张**：热值5000大卡及以上的煤炭仅占印尼总产量的20%以下，无法满足PLN发电厂对中热值煤的需求。 ### 2. DMO政策倒挂与煤质数据失真加剧供应紧张 - **DMO政策限制供应**：印尼DMO政策要求矿企以70美元/吨的价格向PLN供应至少25%的产量，而国际市场煤价高达144美元/吨，导致矿企缺乏动力向PLN供煤。 - **煤质数据造假**：部分煤企涉嫌篡改煤炭热值报告，将低热值煤伪报为高热值煤，加剧了中热值煤的短缺问题。 ### 3. 印尼政府强化电力供应保障措施 - **增加PLN煤炭供应**：7月额外获得约180万吨4500大卡以上煤炭，8-12月计划进一步增加约300万吨。 - **库存回升但风险仍存**：截至7月中旬，PLN煤炭库存回升至安全线以上，但夏季电力需求上升可能再次引发供电危机。 - **燃煤机组改造**：PLN推进燃煤机组适配低热值煤，如Suralaya 6、7号机组已改造，可使用4100-4300大卡煤炭。 ### 4. 煤炭出口政策收紧，影响国际供应 - **出口新政实施**：自2026年9月1日起，印尼煤炭出口由指定国企独家专营，旨在遏制偷税漏税及资金外流。 - **限制超产，压缩出口弹性**：新政将使出口量向RKAB（煤炭产量配额）靠拢，进一步减少出口供给，提升国际煤价。 ### 5. 中国从印尼进口量缩价升，利好国内煤价 - **进口量小幅下降**：1-6月中国从印尼进口动力煤8962.0万吨，同比下降40.7万吨。 - **6月进口量大幅增长**：6月单月进口1645.9万吨，环比增长35%，同比增长42%，反映进口商提前备货。 - **进口价格持续上涨**：CCI进口3800价格6月30日和8月7日分别报572.46元/吨和581.41元/吨，较年初上涨32.79%和34.87%，同比涨幅达45.48%和39.57%。 - **进口收缩利好国内煤价**：印尼保供压力加大、煤质结构性错配、厄尔尼诺气候影响及出口新政叠加，预计进口煤供应将进一步收缩，推动国内动力煤价中枢上移。 ## 关键信息总结 - **印尼停电事件**：6月及8月多次停电，主要因中热值煤供应短缺。 - **DMO政策与煤价倒挂**：70美元/吨的封顶价远低于国际市场，抑制矿企供煤积极性。 - **煤质数据造假**：部分企业篡改热值报告，导致中热值煤库存加速消耗。 - **印尼电力公司库存回升**：7月中旬库存恢复至安全线，但夏季需求仍存风险。 - **燃煤机组改造**：PLN正改造机组以适配低热值煤，缓解供应瓶颈。 - **出口新政实施**：9月起由指定国企专营，限制超产，压缩出口供给。 - **中国进口变化**：6月进口量环比增长，价格持续上涨，预计未来进口将收缩，利好国内煤价。 ## 风险提示 - 印尼政策执行不及预期 - 国内需求不及预期 ## 文档来源 - **文章标题**：印尼电力保供压力有望支撑煤价 - **发布日期**：2026年8月10日 - **研究员**：刘俊（S0570523110003 AVM464）、王嵩（S0570525110001 BLE051） - **来源**：华泰证券研究所 - **访问权限**：国内机构客户（国内站）；美国及中国香港金控机构客户（海外站） ```