20260607-国金证券-AI周观察_博通财报良好但预期没有达到最佳_7页_1mb

报告摘要

博通财报分析总结

核心内容

博通在2026年第一季度财报中表现出色，其AI半导体业务成为主要增长引擎。尽管部分海外AI助手活跃度小幅下降，但博通的AI半导体收入同比增长143%，占公司总收入的49%，其中AI网络业务占比近40%。公司披露本季度AI半导体订单超过300亿美元，远高于当季出货，显示XPU与网络需求的强劲增长。管理层预计2026年全财年AI半导体收入将达到560亿美元，同比增长约180%，并重申2027财年AI半导体收入将超过1000亿美元。

主要观点

AI半导体需求强劲：AI半导体业务成为博通收入增长的主要来源，订单量远超当季出货，反映市场需求旺盛。
客户粘性高：博通与Google、Meta、OpenAI、Anthropic等全球超大规模云厂商建立了紧密的合作关系，获得了GW级算力部署协议。
收入与利润增长预期良好：尽管Q3毛利率预计下降至约74%，但营业利润率仍将维持在67%。Q3收入预期为294亿美元，同比增长84%，半导体业务收入约为205亿美元，同比增长124%。
AI网络业务占比：AI网络业务占AI收入约40%，管理层认为这一比例可能接近高点，未来有望回归至30%左右。

关键信息

财务表现：
- 2026年第一季度半导体业务收入为150亿美元，同比增长79%。
- AI半导体收入为108亿美元，同比增长143%。
- 营业利润率为67%，调整后EBITDA利润率为69%，均超出市场预期。
- Q3收入预期为294亿美元，同比增长84%。
- Q3半导体业务收入约为205亿美元，同比增长124%。
- Q3 AI半导体收入为160亿美元，同比增长200%。
客户与订单情况：
- 与Google签署多代TPU与AI网络长期协议，预计2026年获得超过1GW TPU算力，2027年新增5GW下一代TPU算力。
- OpenAI有1.3GW合同部署承诺。
- Meta预计至2028年底部署3GW算力，首批1GW订单已确认，将于2027年下半年开始交付。
行业趋势：
- 海外AI助手活跃度小幅下降，ChatGPT、Claude、Gemini网页端访问量略有降低，Perplexity持续下降。
- 国内AI应用保持稳定，表明市场对AI技术的接受度和使用频率仍较高。