20260505-国信证券-双环传动-002472.SZ-2025年净利润同比增长23_出海与平台化进展提速_8页_791kb

报告摘要

双环传动（002472.SZ）总结

核心内容

双环传动（002472.SZ）作为国内高精齿轮专家，2025年展现出强劲的业绩增长态势。公司净利润同比增长23%，显示其盈利能力稳健。2025年第四季度营收达到26.5亿元，同比增长29.8%，环比增长18.3%。2025年第一季度营收20.95亿元，同比增长1.5%，归母净利润2.84亿元，同比增长2.9%。若剔除汇兑、股权激励费用等因素，预计业绩有望实现双位数增长。

公司主要依靠新能源齿轮业务和智能执行机构业务的持续放量，以及降本增效的推进，实现了业绩的韧性增长。2025年乘用车业务营收达60亿元，同比增长12.8%，其中新能源业务营收41亿元，同比增长22%。环动科技营收4.4亿元，同比增长28.3%，净利润0.94亿元，同比增长54.3%。海外业务营收20.8亿元，同比增长58.9%，显示出公司国际化进程的加速。

主要观点

盈利能力稳健：2025年Q1毛利率为27.6%，同比提升0.73个百分点，主要得益于产品结构优化、规模效应及降本增效措施。
业务结构优化：公司通过产品结构持续优化、规模效应及降本增效，提升了整体盈利能力。
新能源与智能执行机构业务增长显著：新能源车齿轮及减速器业务持续放量，成为公司业绩增长的重要驱动力。
海外业务扩张提速：公司积极拓展海外市场，2025年海外营收同比增长58.9%，并计划在匈牙利投资建设新能源汽车齿轮传动部件生产基地。
平台化战略：公司正在构建以高精度、高性能产品为核心的平台化供应体系，涵盖新能源车齿轮、机器人减速器、工业增/减速机等，拓展产品矩阵，开辟新增长曲线。
三轮成长机遇：公司抓住了齿轮外包趋势、新能源车爆发带来的制造壁垒提升以及全球化出海的第三轮成长机遇，有望实现持续增长。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（PE）	EV/EBITDA
2024	87.81	10.24	1.21	32.2	19.8
2025	91.12	12.62	1.48	26.2	17.5
2026E	103.73	14.55	1.71	22.7	15.6
2027E	118.17	17.12	2.02	19.3	13.4
2028E	133.25	19.49	2.29	17.0	12.2

投资建议

投资评级：维持“优于大市”评级。
盈利预测：2026/2027/2028年归母净利润分别为14.6/17.1/19.5亿元，对应EPS分别为1.71/2.02/2.29元。
估值分析：公司当前市盈率26.2倍，市净率3.3倍，EV/EBITDA为17.5倍，具备一定的估值优势。

公司战略

出海战略：公司积极布局海外市场，与全球领先电动车企、邦奇、标致雪铁龙、舍弗勒、博格华纳等建立合作关系，未来有望承接国内增长，打开远期空间。
平台化发展：公司通过产品、管理、研发三大维度构建平台化供应体系，拓展机器人、智能执行机构等新领域，推动多品类发展。

风险提示

汽车销量不及预期；
行业竞争加剧；
产品研发不及预期。

可比公司估值

公司代码	公司名称	投资评级	EPS（2024）	EPS（2025）	EPS（2026E）	EPS（2027E）	EPS（2028E）	PE（2024）	PE（2025）	PE（2026E）	PE（2027E）	PE（2028E）
002050.SZ	三花智控	优于大市	0.83	0.74	1.15	1.35	1.55	54	61	39	33	30
601689.SH	拓普集团	优于大市	1.78	1.60	2.11	2.28	2.54	32	35	27	25	23
002472.SZ	双环传动	优于大市	1.21	1.48	1.71	2.02	2.29	30	25	22.7	19.3	17.0

总结

双环传动在2025年实现了稳健增长，净利润同比增长23%，海外市场表现突出，营收同比增长58.9%。公司依托新能源和智能执行机构业务的放量，以及降本增效的推进，增强了市场竞争力。未来，公司将继续推进全球化战略，拓展机器人等新领域，打造平台化供应体系，进一步打开增长空间。尽管面临一定的市场风险，但公司具备较强的成长潜力，维持“优于大市”评级。

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