> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信期货热卷季报总结 ## 核心内容 2026年1-3月，热卷市场整体呈现**区间震荡、走势偏弱**的格局。市场供需双弱贯穿整个季度，价格主要受**原料端铁矿石波动**和**宏观情绪影响**。尽管钢厂复产和下游制造业复工带来一定的供需边际改善，但需求复苏力度**不及往年**，库存去化缓慢，导致价格始终处于**上下两难**的状态。 ## 主要观点 ### 1. 供需格局 - **供应端**：1-3月热卷周度产量维持在295-300万吨区间，同比小幅回落，主要受钢厂亏损和主动控产影响。进入2季度，供应将**季节性温和回升**，预计周度产量回升至300-310万吨，但增产空间受限。 - 钢厂盈利微薄，吨钢盈利仅10-30元，部分钢厂仍亏损。 - 环保限产和粗钢压减政策常态化，产能利用率难以大幅提升。 - **需求端**：制造业需求具备一定韧性，但整体偏弱，复苏不及往年。 - **汽车**：产量小幅回落，但新能源汽车逐步回暖。 - **家电**：冰箱产量同比增长，空调、彩电产量降幅收窄。 - **房地产**：新开工持续偏弱，对板材需求拉动有限。 - **基建**：推进缓慢，对热卷需求带动作用较小。 - **出口**：2026年1-2月出口量明显回落，或与出口证制度有关。 - **库存**：总库存同比偏高，去库节奏缓慢，库存压力持续压制价格上行空间。 - 1-3月库存从高位逐步回落，但同比仍增加13.31%，处于近五年同期偏高水平。 - 库存结构呈现“**厂库去化、社库小幅增加**”的特征，钢厂库存下降，社会库存增加。 ### 2. 价格与利润 - 热卷价格**跟随原料端波动**，受铁矿石基差修复和补库预期影响，1月初价格走强，但2月后回落。 - **钢厂利润同类产品利润持续探底**，多数时间处于亏损状态，仅3月下旬随着原料价格回落，利润小幅修复。 - **现货利润走弱，但盘面利润维持**，市场对减产预期较强，利润有走阔预期。 ### 3. 市场展望 - **2季度热卷市场供需双弱格局持续**，成本支撑与高库存压制并存。 - 价格**有望跟随原料与宏观情绪震荡上行**，但整体走势仍偏弱。 - **需求缓慢复苏**，但难有大幅回暖，供需维持弱平衡状态。 ## 关键信息 - **市场表现**：热卷期货指数震荡偏弱，价格走势与原料端铁矿石高度相关。 - **库存压力**：总库存同比偏高，去库缓慢，压制价格上行空间。 - **利润情况**：钢厂利润持续探底，仅在3月下旬略有修复，增产动力不足。 - **政策影响**：环保限产和粗钢压减政策持续影响产能利用率。 - **需求支撑**：汽车、家电、船舶等制造业对热卷需求形成支撑，但复苏不及预期。 - **出口疲软**：2026年1-2月出口量明显回落，拖累整体需求。 ## 图表说明（摘要） - **热卷期货指数日K线**：反映价格走势，整体偏弱。 - **热卷利润图**：显示现货利润走弱，但盘面利润维持。 - **月间价差图**：反映价格结构变化，与原料和宏观情绪相关。 - **热卷周度产量图**：供应维持稳定，季节性温和回升。 - **热卷库存图**：库存同比偏高，去库缓慢。 - **钢材出口量图**：出口量回落，影响需求。 - **工业情况图**：反映整体工业需求偏弱。 ## 结论 2026年2季度热卷市场将延续**供需双弱**格局，价格主要受**原料成本**和**宏观情绪**影响，呈现**震荡上行**趋势。需求端虽有制造业支撑，但整体复苏乏力，**库存压力仍存**，钢厂增产动力不足，市场仍需关注政策与宏观经济动向。