证券行业2025年报_2026Q1季报综述_业绩验证高景气_格局重塑启新程_33页_1mb

证券行业 2025 年报&2026Q1 季报综述：业绩验证高景气，格局重塑启新程

核心内容

2025年及2026年第一季度，我国资本市场持续回暖，政策支持显著推动一、二级市场活跃度提升。证券行业整体业绩保持高增长态势，头部券商表现尤为突出，行业集中度上升，马太效应加剧。同时，行业格局加速重塑，头部券商通过并购整合、业务转型与国际化拓展增强竞争力，中坚券商聚焦优势赛道实现内生增长，中小券商则通过区域深耕与差异化发展构建专业壁垒。

主要观点

• 资本市场回暖：2025年及2026Q1，资本市场活跃度显著提升，一级市场股权融资规模同比增长312%和7%，二级市场股基交易额同比增长70%和76%。
• 证券行业业绩高增：2025年上市券商营业收入和归母净利润同比分别增长29%和38%，2026Q1进一步增长至31%和39%。
• 业务结构优化：自营业务和经纪业务仍是主要增长引擎，信用和投行业务显著回暖，资管业务逐步向主动管理转型。
• 行业集中度提升：2026Q1，CR3、CR5、CR10分别增长至35%、49%、73%，利润进一步向头部券商集中。
• 行业格局分化：头部券商通过并购整合、业务重构和国际化扩张增强实力；中坚券商深耕优势赛道；中小券商聚焦区域与细分领域。

关键信息

• 2025年市场表现：沪深300指数+17.66%，上证指数+18.41%，市场整体表现亮眼。
• 2026Q1市场表现：权益市场先扬后抑，沪深300指数-3.89%，上证指数-1.94%，债券市场温和增长。
• 券商业绩亮点：
  • 2025年：自营+31%，经纪+43%，信用+42%，资管+5%，投行业务+30%。
  • 2026Q1：自营+17%，经纪+44%，信用+88%，资管+34%，投行业务+33%。
• 资产与负债规模：
  • 2025年末：资产规模15.3万亿元，同比+25%；负债规模12.4万亿元，同比+28%。
  • 2026Q1末：资产规模16.7万亿元，同比+28%；负债规模13.7万亿元，同比+32%。
• 行业集中度：2026Q1归母净利润CR3/CR5/CR10分别为35%/49%/73%，分别较上年同期+3/+4/+4pct。
• PB估值：截至2026年5月7日，证券板块PB估值为1.21倍，处于近十年11%分位，具备估值修复空间。

配置建议

• 板块配置：建议关注证券行业β，政策引导下行业基本面和估值有望持续改善。
• 个股建议：重点关注中信证券、国泰海通、中金公司、华泰证券、兴业证券、东方证券、西部证券及金融科技相关标的。
• 未来展望：在政策支持和市场回暖背景下，增量资金有望加速入市，推动证券行业持续增长。

风险提示

• 宏观经济波动
• 资本市场改革不及预期
• 竞争加剧
• 资本市场波动风险

行业格局重塑

• 头部券商：通过并购整合、业务模式重构和国际化布局，打造“航母级”投行，如国泰海通并购海通证券，中金公司并购东兴与信达证券。
• 中坚券商：依托财富管理与资管等优势赛道，实现内生增长，如兴业证券的买方投顾品牌建设、东方证券的资管与做市双特色。
• 中小券商：聚焦区域深耕与差异化发展，构建“小而美”的专业壁垒，如天风证券、国联民生等。

业务发展分析

轻资本业务

• 经纪业务：2026Q1有28家券商经纪收入增幅超30%，代销金融产品增速亮眼（+51%）。
• 投行业务：2026Q1投行业务同比+33%，IPO规模同比+57%，头部券商CR5/CR10分别达56%/75%，集中度提升。
• 资管业务：2025年末券商资管规模同比+6%，集合计划占比升至51%，资管收入稳步提升。

重资本业务

• 自营业务：仍是收入最大来源，2026Q1CR5达55%，头部券商更具韧性。
• 信用业务：2026Q1末两融规模同比+36%，信用收入同比+88%，风险可控。

总结

证券行业在2025年及2026Q1展现出强劲的业绩增长与行业景气度提升。政策支持和市场回暖推动了行业的发展，同时行业格局加速重塑，头部券商通过并购整合、业务转型和国际化拓展进一步巩固优势，中坚和中小券商则通过差异化策略实现发展。整体来看，证券行业具备较大的估值修复空间，建议关注行业β及具备竞争优势的个股。