海外看中国_高端消费复苏启示录_55页_4mb

海外看中国：高端消费复苏启示录总结

核心内容

2025年，中国高端消费市场表现出结构性复苏迹象，整体市场规模同比下滑幅度收窄至 $3 - 5%$，显示出理性消费趋势下的温和回暖。尽管部分品类如皮具箱包、腕表仍面临压力，但美妆、珠宝等品类表现相对较好，尤其是高端服务消费如酒店、度假产品等增长显著。中国内地高端消费市场仍具备长期成长韧性，2025年市场规模相较2019年仍有约 $50%+$ 的增长空间。

主要观点

• 消费结构转变：中国消费者正从“物质占有”向“体验优先”转变，重视产品的内在价值与消费体验，服务型高端消费增长更快。
• 消费回流趋势：境内外奢侈品价差缩小，叠加政策支持，推动消费回流，增强市场基本盘。
• 政策催化：海南封关、离岛免税新政、入境便利化等政策拓宽了消费渠道，刺激了境内外高端消费。
• 供需共振：财富效应释放、高净值人群信心恢复、外资品牌本土化策略推动供需两端的协同。
• 理性消费观主导：消费者支出预期相对审慎，市场复苏斜率温和，行业将从“价格红利”转向“价值红利”。

关键信息

品类表现

• 美妆个护：2025年逆势增长，同比 $4% - 7%$，成为复苏先锋。
• 珠宝：表现相对稳健，同比降幅收窄至 $0% - 5%$。
• 服饰配饰：整体下滑 $5% - 8%$，但运动户外与休闲男装相对更稳健。
• 皮具箱包：同比 $-8% - -11%$，降幅收窄但整体仍承压。
• 腕表：同比 $-14% - -17%$，仍处去库存与价格体系重塑期。
• 高端服务消费：酒店、度假产品、高端中场博彩等表现强劲，引领市场复苏。

企业表现

• LVMH：中国区销售额在FY3Q25实现回正，亚太区（除日本）复苏显著。
• 爱马仕：中国区销售实现正增长，品牌形象与产品销售受益于本土化策略。
• 开云集团：Gucci等品牌表现疲软，存在库存与价格压力。
• 高端商场：租用率和零售额同比改善，验证高端消费复苏趋势。

投资建议

• 关注高质价比国货品牌：如老铺黄金、毛戈平、林清轩等。
• 情绪消费与科技消费：如泡泡玛特、思摩尔国际、安克创新等。
• 本土服务消费龙头：如中国中免、亚朵、金沙中国等，凭借“中国效率”与“中国体验”实现差异化突破。

风险提示

• 宏观经济回暖不及预期
• 房地产政策效果不及预期
• 消费信心修复不及预期

本土启示

中国本土品牌在理性消费环境下，凭借对消费者偏好的深刻理解、产品与渠道创新能力，具备竞争优势。建议关注具备质价比、情绪价值与差异化特色的品牌。

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