> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 韩国股市去杠杆进程总结 ## 核心内容 本报告分析了韩国股市自2026年以来的去杠杆进程，指出当前去杠杆已进入尾声，市场正逐步从极端波动中恢复。报告基于融资余额、杠杆ETF资金结构、衍生品市场、养老金动向及外部资金流入等多个维度，评估了韩国股市的杠杆风险与市场趋势。 ## 主要观点 - **杠杆资金退潮**：韩国股市的杠杆资金规模已显著回落，融资余额降至2026年初水平，杠杆ETF整体规模回撤71.6%，表明市场杠杆风险正在快速消化。 - **杠杆ETF资金结构降温**：外资虽有净流入，但杠杆ETF占ETF流入比例下降，显示整体风险偏好降低，资金更倾向于非杠杆产品。 - **市场分化加剧**：SK海力士相关杠杆ETF呈现“越跌越买”特征，而三星电子相关产品则遭遇多空双向抛售，显示市场微观结构剧烈分化。 - **强平压力释放**：7月30日KOSPI大跌当日，强平金额达1038亿韩元，但未失控，表明融资盘已逐步出清。 - **长线资金入场**：韩国养老金在7月首次转为KOSPI净买入，单只个股SK海力士获得13809亿韩元净流入，显示长线资金开始战略调仓。 - **中期趋势向好**：当前韩国股市波动率仍高，但去杠杆最剧烈阶段已过，市场有望进入震荡筑底阶段，波动率逐步收敛，优质资产估值修复窗口或即将开启。 - **基本面预期主导**：随着资金驱动波动回落，韩股中期走势将更多依赖于基本面，尤其是全球AI Capex预期及存储等AI硬件供需变化。 ## 关键信息 - **综合杠杆率**：截至2026年7月31日，韩国股市综合杠杆率为97.5%，仍处于历史高位，但边际趋势已逆转。 - **融资余额**：信用融资余额回落至27万亿韩元，回到2026年初水平，显示杠杆资金退潮。 - **杠杆ETF回撤**：自5月27日个股2倍杠杆ETF上市后，其规模从高点回撤71.6%，反映市场情绪降温。 - **养老金动向**：韩国养老金在7月首次转为KOSPI净买入，单月净流入9955亿韩元，其中SK海力士获得显著配置，显示长线资金的战略性布局。 - **外部资金流入**：7月31日外资净流入韩国市场218亿美元，但杠杆ETF占比下降，显示外资风险偏好降低。 - **RP余额回落**：回购协议（RP）余额回落至108万亿韩元，回到今年2月水平，机构流动性紧张有所缓解。 - **波动率仍高**：韩国股市波动率维持在历史高位，但市场已开始消化高波动，未来有望逐步收敛。 ## 风险提示 1. 资产价格短期波动或无法代表长期趋势，存在幸存者和样本偏差。 2. 欧美经济深度衰退或超预期，可能导致资本市场恐慌与波动加剧。 3. 特朗普执政期间美国政策方向可能出现重大转变，影响全球市场。 ## 结构分析 ### 融资与杠杆ETF - 融资余额回落至27万亿韩元，显示杠杆资金退潮。 - 杠杆ETF规模从高点回撤71.6%，外资风险偏好降温，资金通过非杠杆ETF渠道试探性布局。 ### 衍生品市场 - 投资者存款及衍生品交易存款回落至5月底水平，显示投机情绪降温。 - RP余额回落至108万亿韩元，机构流动性紧张边际缓解。 ### 养老金与长线资金 - 韩国养老金在7月首次转为KOSPI净买入，显示长线资金开始战略调仓。 - 资金集中流入SK海力士，反映其作为AI核心标的的“虹吸效应”。 ### 外部资金 - 外资净流入韩国市场218亿美元，但杠杆ETF占比显著下降，显示整体风险偏好降低。 - 全球资金配置韩国比例分位为84.1%，新兴市场资金配置比例分位达100%，接近极限。 ### 市场波动与趋势 - 当前韩国股市波动率维持在历史高位，但去杠杆最剧烈阶段已过。 - 市场可能进入震荡筑底阶段，波动率逐步收敛，优质资产估值修复窗口或将开启。 ## 结论 韩国股市的去杠杆进程已进入尾声，杠杆资金退潮、强平压力释放、养老金入场等多重因素表明市场正逐步从极端波动中恢复。短期波动可能仍将持续，但中期趋势将更多由基本面驱动，尤其是全球AI Capex预期及存储等AI硬件供需格局变化。投资者应关注市场逐步收敛的波动率及优质资产的估值修复机会。