> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方正研究全新升级总结 ## 核心内容概述 方正证券研究所于2026年9月4日发布全新升级的研究服务，欢迎更多投资者成为签约客户。本次升级主要聚焦于AI应用研究体系与保险行业1H26业绩综述，旨在为投资者提供更深入、系统的研究观点和投资建议。 ## AI应用研究核心观点 ### 1. AI研究框架与市场误区 - **AI应用三层研究框架**：这是方正研究对AI应用领域的一个初步分类框架，用于评估不同公司在AI产业链中的定位和业务推进情况。 - **市场误区**：方正研究指出，投资者往往从上市公司的角度出发去观察AI产业进程，这可能是最大的误区。AI原生公司（多数未上市）和非原生公司（现有上市公司）在AI趋势中的表现差异较大。 ### 2. AI产业的双重审视角度 - **A面**：关注上市公司在互联网/移动互联网时期的资源禀赋、竞争优势、生态卡位。 - **B面**：从AI趋势出发，重新审视公司在AI时代的资源禀赋、竞争优势、生态卡位。 - **对比分析**：部分公司A面强但B面不清晰，另一些公司A面不突出但B面非常突出，这类公司未来有望实现“价值回归”。 ### 3. AI应用分类与相关标的 - **第一层（基础大模型）**：OpenAI、Anthropic、Google、阿里巴巴、智谱、mimimax。 - **第二层（Agent）**：腾讯控股（workbuddy）、快手（可灵）、即梦（未上市）、昆仑万维、中文在线。 - **第三层**：目前暂无相关标的，以真正创收为衡量标准。 ### 4. 风险提示 - **政策与监管风险**：AI产业发展受政策影响较大。 - **竞争激烈程度**：AI领域竞争日益加剧。 - **财务数据波动**：AI新业务可能导致财务数据波动。 - **新业务进展低于预期**：AI业务发展存在不确定性。 ## 保险行业1H26业绩综述 ### 1. 业绩概览 - **净利润环比提速**：保险行业整体利润增速分化但环比有所提升。 - **主动权益重仓降至低点**：受估值回落影响，保险A/H主动权益重仓占比下降。 ### 2. 寿险业务表现 - **NBV（新业务价值）增速稳健**：寿险业务延续增长趋势。 - **期交保费增长**：负债质态逐步改善。 ### 3. 财险业务情况 - **保费增速分化**：不同公司表现差异较大。 - **COR（综合成本率）改善**：整体成本控制有所提升。 ### 4. 投资端表现 - **总投资收益率回暖**：投资端表现改善，为利润增长提供支撑。 - **权益配置需求延续**：保险公司在权益市场仍有配置需求，内部结构优化。 ### 5. 投资建议 - **推荐标的**： - **强烈推荐**：中国平安（业绩改善确定性强，股息率高）。 - **推荐**：中国人寿、新华保险（估值和业绩同步受益于市场回暖）。 - **中性推荐**：中国财险、中国太保、中国人保、中国太平（业绩稳健）。 - **行业评级**：推荐，认为保险行业未来表现强于基准指数。 ## 基准指数说明 - **A股市场**：以沪深300指数为基准。 - **香港市场**：以恒生指数为基准。 - **美股市场**：以标普500指数为基准。 ## 研究所联系方式 ### 公司评级分析师 - **焦娟**：S1220525090006 - **冯静静**：S1220525090003 ### 行业评级分析师 - **许旖珊**：S1220523100003 - **林宇轩**：S1220524110001 ## 机构销售通讯录（部分） ### 华北区销售 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|--------------|--------------------------| | 翁波 | 13911762327 | wengbo2@foundersc.com | | 平原 | 13520494545 | pingyuan@foundersc.com | | 王宏源 | 13683314300 | wanghongyuan@@foundersc.com | | 梁岩涛 | 13810638192 | liangyantao@foundersc.com | | 郭金垚 | 15110197034 | guojinyao@foundersc.com | | 李佳 | 13552992413 | lijia7@foundersc.com | | 桑卓雅 | 18823369521 | sangzhuoya@foundersc.com | | 韩雅茹 | 13051170336 | hanyaru@foundersc.com | | 杨婷婷 | 17388927905 | yangtingting3@foundersc.com | | 巩赞阳 | 18641840513 | gongzanyang@foundersc.com | | 王佳栋 | 15129790626 | wangjiadong@foundersc.com | | 孔天祎 | 13683268785 | kongtianyi@foundersc.com | | 李远帆 | 18801734728 | liyuanfan@foundersc.com | | 李贤哲 | 15026867872 | lixianzhe@foundersc.com | | 金悦 | 17521550996 | jinyue@foundersc.com | | 范路 | 18621320363 | fanlu@foundersc.com | | 顾凯程 | 15801992319 | gukaicheng@foundersc.com | | 徐佳梅 | 18221137181 | xujiamei@foundersc.com | | 刘菀宁 | 13918869614 | liuwanning@foundersc.com | | 鲁晨雨 | 17521250799 | luchenyu@foundersc.com | | 吕行之 | 19821263518 | luxingzhi@foundersc.com | | 孙安琪 | 15021134682 | sunanqi@foundersc.com | | 任之远 | 18121006026 | renzhiyuan@foundersc.com | | 陈宇哲 | 18101083518 | chenyuzhe@foundersc.com | | 张雅斐 | 15631808508 | zhangyafei@foundersc.com | ### 华南区销售 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|--------------|--------------------------| | 彭珊 | 18665317817 | pengshan1@foundersc.com | | 王栋 | 17722576546 | wangdong9@foundersc.com | | 李振婷 | 13530606186 | lizhenting@foundersc.com | | 茹帅 | 13128987696 | rushuai@foundersc.com | | 李宣萱 | 17860085887 | lixuanxuan@foundersc.com | | 孔怡茹 | 19982052241 | kongyiru@foundersc.com | | 胡亦真 | 17267491601 | huyizhen@foundersc.com | ## 免责声明 - 本研究报告仅供方正证券适当性评级为C3及以上投资者参考。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权属于方正证券，未经许可不得复制、转发或引用。 - 投资者需自行承担使用报告内容带来的风险。