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天风·食品饮料行业分析总结

核心内容

天风证券食品饮料研究团队在近期发布的报告中，对消费板块特别是白酒、调味品及零食板块进行了深入分析，指出当前市场存在短期博弈情绪，但中长期来看，行业复苏趋势初显。

主要观点

• 白酒行业：
  节后白酒板块整体表现疲软，但茅台在春节旺季中表现出色，批价保持稳定，显示出行业复苏的信号。
  预计2025年下半年白酒板块业绩将加速出清，未来公司将重点推进渠道优化、库存管理及新增消费需求的挖掘。
  行业复苏主要依赖于政策影响的逐步消除和宏观经济的复苏，推动商业往来增加，从而带动需求恢复。
  团队继续看好白酒行业今年的周期反转趋势。

• 调味品行业：
  春节期间，餐饮业恢复明显，带动基础调味品动销超预期。
  若2026年消费信心持续改善，调味品板块有望迎来估值修复。
  建议投资者关注调味品行业的后续表现。

• 零食板块：
  零食行业保持稳健增长，2025年中国休闲食品行业规模达11804亿元，实现小个位数增长。
  高频消费特征显著，约55%的消费者每月购买休闲食品7-10次。
  量贩零食行业加速资本化整合，"零食优选"与汇通达网络达成战略合作，有望借助外部资源提升供应链和数字化能力。
  当前零食板块景气度高，量贩渠道保持强势。

关键信息

• 白酒市场：

  • 节后茅台批价略有下滑，但整体表现坚挺。
  • 2026年春节茅台包装车间首次实现春节假期连续生产，保障C端客户需求。
  • 珍酒李渡2025年业绩预计大幅下滑，但公司已制定应对策略。

• 调味品市场：

  • 春节期间重点零售和餐饮企业销售额同比上涨8.6%。
  • 预计消费β持续改善，调味品板块估值有望修复。

• 零食市场：

  • 2025年休闲食品行业规模达11804亿元，实现小个位数增长。
  • 量贩行业呈现“双寡头领跑、区域品牌突围、中小品牌淘汰”的趋势。
  • 汇通达网络与“零食优选”战略合作，推动供应链优化和数字化升级。

风险提示

• 白酒终端动销不及预期
• 白酒单品批价波动风险
• 大众品库存去化不及预期
• 报告中提及的“相关标的”仅为信息罗列，不构成投资建议

投资评级

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价涨幅20%以上
  • “增持”：预期股价涨幅10%～20%
  • “持有”：预期股价涨幅-10%～10%
  • “卖出”：预期股价跌幅10%以下

• 行业投资评级：

  • “强于大市”：预期行业指数涨幅20%以上
  • “中性”：预期行业指数涨幅5%～-5%
  • “弱于大市”：预期行业指数跌幅5%以下

法律声明

• 本报告内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。
• 报告观点仅代表分析师个人看法，不构成天风证券观点。
• 报告内容不得以任何方式修改、发送或复制，除非获得天风证券书面同意。
• 本平台仅提供信息，投资者应自行研究并谨慎决策。

其他信息

• 报告发布日期：2026年1月6日
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