> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结 ## 核心内容 公司于2026年8月24日发布2026年半年度报告，显示其在营收和销量方面表现良好，但盈利能力承压。分析师刘海荣与李金凤对公司的投资价值进行了深入分析，并给出了“买入”评级。 ## 个股表现 - 最新收盘价：11.37元 - 总股本/流通股本：5.85亿股 / 5.71亿股 - 总市值/流通市值：67亿元 / 65亿元 - 52周内最高/最低价：18.50元 / 9.63元 - 资产负债率：53.8% - 市盈率：-6.77 - 第一大股东：上海复星高科技(集团)有限公司 ## 事件点评 ### 营收与销量增长 - 2026年上半年营业收入为19.68亿元，同比增长21.22% - 主要产品销量合计14.07万吨，同比增长33.52% - 各主要业务板块收入分别增长： - 聚合物功能性助剂：+5.79% - 有机胺：+33.83% - 原料及中间体：+142.52% - 涂料助剂：+27.56% - 新产品表现突出，尤其是覆铜板阻燃剂与日化表面活性剂，分别同比增长99.15%与256.02% ### 盈利情况 - 2026年上半年归母净利润为0.02亿元，同比降低91.77% - 扣非归母净利润为-0.31亿元，同比降低240.34% - 2026Q2营业收入为9.87亿元，同比增长16.51% - Q2归母净利润为-0.12亿元，同比降低171.22% - Q2扣非归母净利润为-0.21亿元，同比降低260.30% ### 产能与研发进展 - 海内外产能建设稳步推进，包括泰国基地磷酸酯阻燃剂项目的试投产 - 新品研发与全球化布局同步推进，尼龙阻燃剂实现批量销售，PFAS Free无氟PC阻燃剂中试持续推进 - 国内生产基地持续技改升级，增强供应保障与成本竞争力 - 并购标的广州熵能并表后贡献净利润0.28亿元 ## 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | 市盈率（P/E） | |------|------------------|----------|---------------------|----------|---------------| | 2026E | 36.37 | 7.67% | -0.118 | 87.69% | -56.27 | | 2027E | 42.42 | 16.62% | 0.12 | 109.86% | 570.61 | | 2028E | 49.44 | 16.55% | 0.154 | 1222.97% | 43.13 | 预计公司未来三年的盈利能力将显著改善，归母净利润由负转正并持续增长。 ## 主要财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 18.3% | 23.9% | 24.7% | 25.3% | | 净利率 | -28.4%| -3.3% | 0.3% | 3.1% | | ROE | -36.5%| -4.9% | 0.5% | 6.0% | | ROIC | 2.1% | -1.5% | 0.9% | 3.3% | | 资产负债率 | 53.8% | 60.5% | 63.4% | 64.6% | | 流动比率 | 1.36 | 1.49 | 1.66 | 1.84 | | 每股收益（EPS） | -1.64 | -0.20 | 0.02 | 0.26 | | 市净率（PB） | 2.53 | 2.76 | 2.75 | 2.59 | ## 价值管理体系 公司构建了“回购优化、激励绑定、分红回馈”的价值管理体系，包括： - 完成454.83万股股份回购并注销 - 推出限制性股票激励计划，绑定核心骨干与企业长远利益 - 在业绩承压背景下坚持现金分红，回馈股东 ## 风险提示 - 主要原材料价格变动风险 - 市场竞争加剧风险 - 国际经营风险 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户已超过260万人。 ## 中邮证券研究所 - **北京**：地址北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，邮编100050 - **深圳**：地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - **上海**：地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com ## 总结 公司2026年上半年在营收和销量方面表现强劲，但受行业竞争加剧、产品单吨毛利下滑及汇率下行等因素影响，盈利能力受到较大压力。公司正通过海内外产能扩张、新品研发和价值管理体系优化，积极应对挑战，提升长期竞争力。分析师给出“买入”评级，认为公司未来盈利将显著改善，估值有望提升。