> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万凯新材（301216.SZ）2026年半年度总结 ## 核心内容 万凯新材在2026年上半年（26H1）实现了业绩显著改善，营业收入和净利润均大幅增长。公司2026年半年报显示，26H1营业收入达到96.52亿元，同比增长17.5%；归母净利润为5.62亿元，同比增长898.2%；扣非归母净利润为3.46亿元，同比增长971.6%；毛利率为9.83%，同比增长6.36个百分点。其中，Q2单季度营收53.33亿元，同比增长24.2%，环比增长23.5%；归母净利润1.81亿元，同比增长2074.1%，但环比下降52.5%；扣非归母净利润3.06亿元，同比增长1317.7%，环比增长659.2%；毛利率10.85%，同比增长6.9个百分点，环比增长2.3个百分点。业绩增长主要得益于瓶片景气度上行，价差触底反弹，尽管Q2受现货套期保值影响，但扣非净利润仍受益于价差上行。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年上半年公司业绩大幅增长，归母净利润同比激增898.2%，反映出公司盈利能力的显著提升。 - **瓶片价差上行**：2026H1瓶片价差达到1081元/吨，同比增长165%。Q2单季度价差达1385元/吨，环比增长80%，主要受地缘关系和油价上涨影响，PET成本传导顺畅。 - **项目推进**：尼日利亚30万吨食品级PET瓶片项目已投产，10万吨乙二酸项目有望年内达产，同时印尼75万吨瓶片项目和浙江耀瑞兴150万吨瓶片项目也在建设中，未来储备项目包括生物酶法rPET项目，新项目有望持续推动公司成长。 - **天然气资源优势**：正凯集团竞得四川盆地万源北区块天然气探矿权，该气矿资源量预计2279亿立方米，品质高，将为公司天然气产业提供坚实原料基础，增强盈利能力。 - **投资建议**：基于市场变化和公司表现，分析师维持“买入”评级，预计公司2026-2028年营业收入分别为196.02/226.92/251.29亿元，归母净利润分别为11.76/12.58/13.99亿元，对应PE分别为8.8/8.2/7.4倍。 ## 关键信息 - **财务指标**： - 2024年营业收入为17,232百万元，2025年为15,494百万元，2026年预计为19,602百万元。 - 2024年归母净利润为-300百万元，2025年为169百万元，2026年预计为1,176百万元。 - EPS（最新摊薄）分别为-0.52元/股、0.29元/股、2.03元/股。 - ROE（净资产收益率）分别为-5.6%、2.7%、17.6%。 - P/E（市盈率）分别为—、61.1、8.8、8.2、7.4倍。 - P/B（市净率）分别为1.9、1.7、1.5、1.4、1.3倍。 - EV/EBITDA分别为86.5、21.6、7.9、7.8、7.4倍。 - **资产负债表**： - 2024年资产总计为17,775百万元，2025年为17,619百万元，2026年预计为20,929百万元。 - 2024年流动资产为8,870百万元，2025年为7,672百万元，2026年预计为9,138百万元。 - 2024年负债合计为12,438百万元，2025年为11,362百万元，2026年预计为14,149百万元。 - 2024年资产负债率为70.0%，2025年为64.5%，2026年预计为67.6%。 - **现金流量表**： - 2024年经营活动现金流为1,265百万元，2025年为441百万元，2026年预计为1,656百万元。 - 2024年净利润为-302百万元，2025年为168百万元，2026年预计为1,183百万元。 - 2024年投资活动现金流为-3,545百万元，2025年为-1,721百万元，2026年预计为-2,104百万元。 - 2024年筹资活动现金流为2,926百万元，2025年为1,000百万元，2026年预计为1,641百万元。 - **利润表**： - 2024年营业收入为17,232百万元，2025年为15,494百万元，2026年预计为19,602百万元。 - 2024年营业成本为17,084百万元，2025年为14,955百万元，2026年预计为17,939百万元。 - 2024年毛利率为0.9%，2025年为3.5%，2026年预计为8.5%。 - 2024年净利率为-1.7%，2025年为1.1%，2026年预计为6.0%。 - **财务比率**： - 营业收入增长率分别为-1.7%、-10.1%、26.5%。 - 归母净利润增长率分别为-168.7%、156.4%、595.2%。 - 毛利率分别为0.9%、3.5%、8.5%。 - 净利率分别为-1.7%、1.1%、6.0%。 - ROE分别为-5.6%、2.7%、17.6%。 - ROIC分别为-1.2%、1.5%、7.7%。 - 资产负债率分别为70.0%、64.5%、67.6%。 - 净负债比率分别为89.0%、86.5%、97.2%。 - 总资产周转率分别为1.1、0.9、1.0。 - 应收账款周转率分别为23.2、22.6、26.7。 - 应付账款周转率分别为13.4、9.3、11.8。 - 每股经营现金流分别为2.18元/股、0.76元/股、2.85元/股。 - 每股净资产分别为9.20元/股、10.65元/股、11.54元/股。 ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 新项目进展不及预期 - 国际政治风险